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Original-Research: Helma Eigenheimbau AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Helma Eigenheimbau AG
Unternehmen: Helma Eigenheimbau AG
ISIN: DE000A0EQ578
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: n.a.
seit: 19.06.2023
Kursziel: n.a.
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Christian Bruns
Zur reduzierten Guidance kommen Zweifel an einer erfolgreichen
Refinanzierung - Rating ausgesetzt
HELMA Eigenheimbau veröffentlichte am 15. Juni ad hoc eine deutliche
Gewinnwarnung. Ferner vermissen wir eine Information zur Refinanzierung der
Schuldscheindarlehen (35,5 Mio. Euro fällig in Q3).
Umsatz- und Gewinnwarnung: Für das laufende Geschäftsjahr 2023 erwartet
HELMA nunmehr Umsätze in der Bandbreite 220-260 Mio. Euro (zuvor: leicht
bis moderat mehr als 302,5 Mio Euro) und ein negatives Ergebnis (zuvor: EBT
nahe des Vorjahreswerts von 3,5 Mio Euro). Bezüglich des Ergebnisses bleibt
unklar, auf welche Ergebnisgröße sich die Aussage bezieht. Allerdings
ergibt eine rasche Überschlagskalkulation, dass die Aussage u.E.
voraussichtlich für alle Ergebnisgrößen - also auch für das EBITDA - gelten
dürfte. Obwohl unsere Schätzungen auch bisher schon von einer Verfehlung
der Managementguidance ausgingen, überrascht uns das Ausmaß der Revision
der Prognose vom 7. März. Zur Begründung führt HELMA an, dass die
ursprüngliche Guidance von einer stetigen Abnahme der Kaufzurückhaltung im
Jahresverlauf ausging, die nicht im erwarteten Umfang eingetreten sei. Der
Vorstand habe daher seine Erwartungen für H2 revidiert und gehe nicht mehr
von einer wesentlichen Verbesserung der Nachfrage aus.
Finanzierung nicht gesichert: Noch mehr Sorge als der Inhalt der
Ad-hoc-Meldung macht uns das Ausbleiben der ersehnten Meldung zum
erfolgreichen Abschluss der Refinanzierungsgespräche. So hatten wir die
Streichung der Dividende als Voraussetzung für eine baldige
Refinanzierungsvereinbarung interpretiert (siehe Comment vom 25. Mai 2023).
Wenn auch diese Maßnahme eine Refinanzierungsvereinbarung nicht ermöglicht,
rückt damit eine Kapitalerhöhung oder ein Debt/Equity-Swap in den Bereich
der wahrscheinlichen Alternativen zu einer Refinanzierung der
Schuldverschreibungen. Damit fehlt u.E. eine verlässliche Basis für eine
Bewertung der Aktie, weil mit der unsicheren Finanzierungsgrundlage auch
die Anzahl der zu Grunde zu legenden Aktien nach einer solchen
Kapitalmaßnahme von uns nicht eingeschätzt werden kann.
Fazit: Wir reduzieren unsere Umsatz- und Ergebnisschätzungen für 2023 sehr
deutlich auf einen Umsatz von 230 Mio. Euro. Wir erwarten nun bei einer
Rohertragsmarge von nur noch 11% ein EBT von -34,0 Mio. Euro (zuvor: 1,2
Mio. Euro). Noch deutlicher reduzieren wir unsere Erwartungen für die
Umsätze der Geschäftsjahre 2024 (MONe: 150,0 Mio. Euro, zuvor: 303,0 Mio.
Euro) und 2025 (MONe: 165,0 Mio. Euro, zuvor: 315,0 Mio. Euro), da wir aus
heutiger Sicht davon ausgehen, dass das Unternehmen seine Projektpipeline
radikal zusammenkürzen wird. Aufgrund der kurzfristig ungeklärten
Finanzierung und der dadurch extrem eingeschränkten Visibilität setzen wir
unser Rating und das Kursziel für die Aktie aus.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/27227.pdf
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oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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