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Original-Research: YOC AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu YOC AG
Unternehmen: YOC AG
ISIN: DE0005932735
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 13.02.2024
Kursziel: 21,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse (CFA), Nils Scharwächter
Feedback HIT: Vorläufige Zahlen für 2023 implizieren starkes Q4- Reges
Investoreninteresse auf der Konferenz
Nachdem die YOC AG vergangene Woche vorläufige Finanzkennzahlen für das
Gesamtjahr 2023 veröffentlichte, folgte einen Tag darauf die Teilnahme an
unseren mittlerweile 11. Hamburger Investorentagen (HIT).
Q4 überrascht mit EBITDA-Margenstärke: Nachdem das Erreichen der FY
Guidance nach 9M/2023 im Ergebnis ambitioniert schien und u.E. lediglich
bei einem Übertreffen im Umsatz realistisch war, konnte das Unternehmen die
Top Line im entscheidenden vierten Quartal mit ähnlicher Wachstumsdynamik
wie nach 9M steigern. So standen auf Gesamtjahressicht Umsatzerlöse i.H.v.
30,6 Mio. EUR zu Buche, was für das Q4 10,9 Mio. EUR bedeutet (+29,3% yoy).
Eine gewisse Saisonalität in Richtung des Q4 ist für den Werbemarkt und
insbesondere den von YOC adressierten Bereich des Brand Marketings typisch.
Schon in den Vorjahren offenbarte sich die hohe Bedeutung des vierten
Quartals (Erlösanteil 2021: 38,1%; 2022: 35,9%), was sich schließlich auch
in 2023 bestätigte (35,6%). Ergebnisseitig wurde im Q4 zudem die
Skalierbarkeit des Geschäftsmodells durch die eigene
VIS.X®-Plattformtechnologie deutlich sichtbar. So stammt mit 2,8 Mio. EUR
das Gros des EBITDAs aus dem Jahresendquartal (rd. 67%). Die EBITDA-Marge
profitierte von dem signifikanten Umsatzsprung und verzeichnete ggü. dem
Vorjahr eine Verbesserung um 7,1 PP auf 26,7% (MONe: 24,5%). Insgesamt ist
es YOC durch das starke Q4 gelungen, die ursprüngliche Guidance (Umsatz:
29-30 Mio. EUR; EBITDA: 4,0-4,5 Mio. EUR; Konzernergebnis: 2,5-3,0 Mio.
EUR) in der Top Line zu übertreffen und im Ergebnis trotz der in Q2
vermeldeten Insolvenz des DSP-Partners mediamath (Forderungsausfall von 0,4
Mio. EUR in den sbA enthalten) in der Mitte zu erreichen.
Weichen für weiteres profitables Wachstum in 2024 u.E. gestellt: In 2023
konnte YOC trotz eines herausfordernden Marktumfelds die starke Entwicklung
in allen Regionen erneut fortsetzen. In der HIT-Präsentation betonte Herr
Kraus (CEO), dass YOC neben Marktanteilsgewinnen in bestehenden Märkten
nach wie vor enormes Potenzial in der internationalen Expansion sieht. So
hat es sich das Unternehmen zum Ziel gemacht, Geschäftsaktivitäten in
mindestens einem weiteren Land in 2024 aufzunehmen. Hierfür kämen laut YOC
sowohl ein Zukauf als auch die organische Expansion in Frage. Da die
Konsolidierungsbewegungen im Werbemarkt jedoch schon Jahre anhalten, dürfte
es u.E. zunehmend herausfordernd sein, strategisch passende Targets zu
attraktiven Konditionen ausfindig zu machen. Wir gehen daher eher von einer
organischen Expansion aus. Wenngleich bisher noch keine Guidance für 2024
kommuniziert wurde, stellte Herr Bauermann (CFO) ein erneut
wachstumsstarkes GJ in Aussicht. Nach eigenen Aussagen verleiht hierfür der
bisher vielversprechende Q1-Verlauf Zuversicht.
Fazit: YOC blickt insgesamt auf eine starke zweite Jahreshälfte zurück, in
der sich insbesondere im Q4 das Skalierungspotenzial der VIS.X®-Plattform
zeigte. U.E. sind die Weichen für weiteres profitables Wachstum gestellt,
was auch der im Rahmen der GB-Veröffentlichung noch ausstehende Ausblick
widerspiegeln dürfte. Trotz der bereits positiven Kursreaktion in Folge der
Veröffentlichung der vorläufigen Zahlen erachten wir auch das aktuelle
Kursniveau mit einem EV/EBITDA für 2024e von 10,2x in Kombination mit der
hohen Wachstumsdynamik als attraktiv und bestätigen daher unsere
Kaufempfehlung bei unverändertem Kursziel von 21,00 EUR.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/28873.pdf
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