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Original-Research: Wüstenrot und Württembergische AG - von Montega AG

25.07.2024 / 18:31 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Wüstenrot und Württembergische AG

Unternehmen: Wüstenrot und Württembergische AG

ISIN: DE0008051004

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 25.07.2024

Kursziel: 22,00 EUR (zuvor: 23,00 EUR)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Christoph Hoffmann

Unwetter verhageln W&W das Ergebnis 2024

W&W hat heute eine Gewinnwarnung herausgegeben, nach der das Ergebnis

'deutlich unter Vorjahr' (Vj.: 140,5 Mio. EUR; Guidance 2024 zuvor: 140-220

Mio. EUR) liegen soll. Das Unternehmen ist im traditionell ergebnisstärksten

Segment (Sachversicherung) dem Risiko von Extremwetterereignissen sowie

Sturmschäden ausgesetzt. Auch wenn der Konzern eine u.E. konservative

Rückversicherungsstrategie verfolgt und dementsprechend vor Tail-Risiken

abgesichert ist, gehen wir davon aus, dass der Selbstbehalt mittlerweile bis

knapp in den dreistelligen Mio.-Euro-Bereich hineinreicht, was das Ergebnis

bei Großschäden trotz Rückversicherung deutlich unter Druck bringen kann.

Daneben dürften auch die zahlreichen lokalen Unwetter mit Hagelschäden das

Ergebnis belastet haben (keine Rückversicherungsfälle).

Einmaliger wetterbedingter Rückschlag in der Sachversicherung: Aufgrund des

erhöhten Schadenaufkommens in Q2/24 wird W&W in H1/24 ein negatives Ergebnis

im niedrigen zweistelligen Mio.-Euro-Bereich erzielen (Q1/24: +51,1 Mio.

EUR), womit das Ergebnis in Q2 zwischen -51,2 Mio. EUR und -84,4 Mio. EUR

gelegen haben sollte. Auch wenn der Konzern das zweite Halbjahr u.E. mit

einem positiven Ergebnis abschließen dürfte, wird der Verlust aus Q2 nicht

mehr aufholbar sein. Positiv ist hierbei, dass es sich nicht um ein

'strukturelles' Problem handelt, dass ebenso die Folgejahre betrifft.

Nachdem die Profitabilität der Sachversicherung bereits im letzten Jahr

unter der inflationären Kostenentwicklung litt (Segmentergebnis 2023: 8,3

Mio. EUR, 2022: 130,3 Mio. EUR), dürfte sich dieses (strukturelle) Problem

durch die angehobenen Prämien zunehmend auflösen. So drehte das

Segmentergebnis bereits in Q1/24 (10,5 Mio. EUR) wieder in den positiven

Bereich. Weiter gehen wir davon aus, dass W&W die Prämien, wie die gesamte

Branche, auch im nächsten Jahr um einen zweistelligen Prozentsatz erhöhen

wird, um das historische Profitabiltitätsniveau vollständig wieder

herzustellen.

Bestandsgeschäft der Personenversicherung dürfte weiter von niedrigen

Garantiesätzen und hohem Zinsniveau profitieren: Auch im zweiten Quartal

dürfte W&W im Geschäftsbereich Personenversicherung u.E. ein solides

Segmentergebnis erzielt haben (Q1/24: 14,7 Mio. EUR). Ursächlich hierfür

sollten die solide Kapitalmarktentwicklung und das weiter hohe Zinsniveau

sein. Durch die niedrigen Garantiesätze der Bestandsverträge können die

Servicekosten den Kunden belastet und Erträge durch die erzielten

Überschüsse vereinnahmt werden.

Solide Entwicklung im Bauspargeschäft erwartet: Auch im Segment Wohnen

erwarten wir eine positive Entwicklung, die durch das hohe laufende Ergebnis

getrieben sein dürfte. Auch das Neugeschäft sollte sich u.E. qoq stabil

entwickeln (Brutto-Bausparneugeschäft Q1/24: 3,1 Mrd. EUR). Gleichzeitig

erwarten wir ein weiter schwaches Baufinanzierungsgeschäft sowie anhaltende

Belastungen aus der fehlenden Transformationsmarge, die aufgrund der

inversen Zinsstrukturkurve nicht vereinnahmt werden kann.

Prognoseanpassung: Infolge der höheren Schäden reduzieren wir unsere

Ergebnisprognose für das laufende Jahr auf 64,0 Mio. EUR, während unsere

Schätzungen der nächsten Jahre unberührt bleiben. Ursächlich für unsere

Anpassung ist auch, dass W&W u.E. durch IFRS 17 deutlich weniger

buchhalterische Ausgleichsmöglichkeiten für die geschäftsmodellbedingt

volatilen Schadenaufkommen besitzt (vgl. Schwankungsrückstellungen nach

HGB).

Fazit: Während die inflationsbedingten Probleme in der Sachversicherung, die

durch die nur verzögert mögliche Weitergabe der deutlich gestiegenen

Schadenaufwendungen bedingt waren, zunehmend behoben sind, ist das

2024er-Ergebnis von den erhöhten Unwettern sowie den jüngsten Überflutungen

belastet. Dementgegen erwarten wir in den beiden anderen Segmenten weiterhin

eine solide Entwicklung und gehen davon aus, dass der Geschäftsbereich

Wohnen auch 2024 den größten Ergebnisbeitrag liefern wird. Nach Anpassung

unserer Ergebnisschätzung für 2024 bestätigen wir unsere Kaufempfehlung mit

einem angepassten Kursziel i.H.v. 22,00 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/30291.pdf

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

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