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Original-Research: Wüstenrot und Württembergische AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Wüstenrot und Württembergische AG

Unternehmen: Wüstenrot und Württembergische AG

ISIN: DE0008051004

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 14.11.2022

Kursziel: 23,00 Euro

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Sebastian Weidhüner

Starke operative Performance der Sachversicherung und Bausparkasse werden

von anhaltend schwacher Kapitalmarktentwicklung konterkariert

W&W hat am Freitag gute 9M-Zahlen vorgelegt. Dank einer erfreulichen

operativen Lage bestätigte der Vorstand trotz der negativen

Kapitalmarktentwicklung, die sich unmittelbar auf die Bottom-Line

niederschlägt, die FY-Prognose mit einem avisierten Gewinn von rund 250

Mio. Euro (MONe: 243,2 Mio. Euro).

[Tabelle]

Bausparkasse mit stärkstem Brutto-Neugeschäft der Unternehmenshistorie:

Bereits in unserem letzten Comment (12.08.) haben wir auf die starke

Belebung des Segments Wohnen hingewiesen, die weitestgehend auf das

veränderte Zinsumfeld zurückzuführen ist. Während sich das

Kreditneugeschäftsvolumen im 9M-Zeitraum um +7,0% yoy auf 5,3 Mrd. Euro

steigerte, jedoch in Q3 bereits eine Abkühlung zeigte (-16,9% yoy),

beschleunigte sich das Wachstum des Bausparneugeschäft auch unterjährig

weiter. Brutto verzeichnete W&W nach 9M/22 eine Erhöhung um +60,6% yoy auf

13,8 Mrd. Euro, die in Q3/22 nochmals um +109,1% yoy zulegte. Das

Netto-Bausparneugeschäft, welches das zwischenzeitlich eingelöste

Bausparvolumen widerspiegelt, zog mit der von uns antizipierten Verzögerung

im dritten Quartal um +79,4% yoy und um +26,3% yoy im 9M-Zeitraum ebenfalls

signifikant an. Angesichts der Tatsache, dass die Zinskosten einer

Bausparkasse auf die Spareinlagen im Bestandsgeschäft festgeschrieben sind,

verbessert sich die Refinanzierung dadurch spürbar.

Schaden- und Unfallversicherung weiter mit hohem Ergebnisbeitrag: Im

gewinnseitig wichtigsten Segment des W&W-Konzerns der Sachversicherung

konnten die Bruttobeiträge in den vergangenen neun Monaten um +6,8% yoy auf

1,9 Mrd. Euro gesteigert werden. Dank einer geringeren Schadenquote sank

die Combined-Ratio zwar um -4,4 PP yoy auf 84,4%. Nichtsdestotrotz fiel das

Segmentergebnis v.a. infolge des von der Kapitalmarktentwicklung abhängigen

Finanzergebnisses leicht um -0,8% yoy auf 132,5 Mio. Euro.

Personenversicherung erzielt negatives Ergebnis: Im Bereich

Personenversicherung setzte sich der Trend fallender Bruttobeiträge in der

Lebensversicherung aufgrund des gezielten Zurückfahrens von Einmalzahlungen

weiter fort (-41,7% yoy). So sanken die Segmenteinnahmen um -12,7% yoy auf

2,4 Mrd. Euro ab, wodurch letztlich ein 9M-Segmentergebnis in Höhe von

-22,5 Mio. Euro zu Buche stand. Hier schlägt die Kapitalmarktentwicklung am

deutlichsten durch ( Finanzergebnis: -1.537,5 Mio. Euro yoy).

Fazit: W&W hat sowohl im Geschäftsbereich Wohnen als auch in der

Sachversicherung gute operative Ergebnisse berichtet, wobei der

Konzernüberschuss letztlich durch das IFRS-bedingt volatile Finanzergebnis

gemindert wurde. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung mit einem

unveränderten Kursziel von 23,00 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/25921.pdf

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Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

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oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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