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Original-Research: Wolftank-Adisa Holding AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Wolftank-Adisa Holding AG
Unternehmen: Wolftank-Adisa Holding AG
ISIN: AT0000A25NJ6
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 14.05.2024
Kursziel: 22,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck (CESGA)
Konfidenz sollte mit Erreichen der Jahresziele 2023 und neuen Großaufträgen
im Kerngeschäft nun spürbar zunehmen
Wolftank wird am 17. Mai den Geschäftsbericht für 2023 veröffentlichen. Mit
Erfüllung der Guidance zeichnet sich eine starke Entwicklung in H2/23 ab.
Darüber hinaus vermeldete das Unternehmen vergangene Woche zwei
Großaufträge im Kerngeschäft.
Hohe Profitabilität erwartet: Wir gehen davon aus, dass Wolftank die
Jahresziele 2023, die einen Konzernumsatz zwischen 74,0 und 91,0 Mio. EUR
sowie ein EBITDA zwischen 4,9 und 6,7 Mio. EUR vorsehen, erreichen konnte.
Konkret sehen unsere Prognosen nach wie vor ein Erlösniveau i.H.v. 85,6
Mio. EUR (Konsens: 82,9 Mio. EUR; Vj.: 62,7 Mio. EUR) und ein EBITDA von
5,1 Mio. EUR (Konsens: 5,7 Mio. EUR; Vj.: 3,6 Mio. EUR) vor. Hervorzuheben
ist, dass Wolftank mit Erreichen der Zielspannen eine u.E. bemerkenswerte
Entwicklung im zweiten Halbjahr 2023 gelungen sein dürfte. Schon die
Unterkante der Umsatz-Bandbreite impliziert für H2 ein Wachstum von knapp
30% yoy (Oberkante: +80% yoy; Mid Point: +55% yoy), das nur zum Teil auf
die im Oktober 2023 mehrheitlich übernommene Petroltecnica SpA (MONe:
Jahresumsatz rd. 35 Mio. EUR) zurückzuführen wäre. Vielmehr erwarten wir
neben solidem organischem Wachstum im Kerngeschäft der
Industriebeschichtungen und Umweltsanierung eine signifikante
Erlössteigerung aus dem jüngeren Geschäftsfeld Wasserstoff & Erneuerbare
Energien, auf das zuletzt der Großteil des Auftragsbestands (30.06.2023:
44,1 Mio. EUR) entfiel. Ergebnisseitig dürfte Wolftank bei Zielerreichung
auf Gesamtjahressicht eine EBITDA-Steigerung von mehr als 33% yoy gelungen
sein, was für H2 eine hohe operative Marge zwischen 8,8 und 9,3% (Mid
Point: 9,1%; Vj.: 6,5%) impliziert und u.E. die steigende Profitabilität im
zuvor noch defizitären Wasserstoff-Segment widerspiegelt.
Neue Großaufträge im Kerngeschäft, Visibilität für 2024 ff. wächst: Während
Wolftank das Kerngeschäft in der Regel über Rahmenverträge abwickelt und
hier keine Kennzahlen zum Auftragsbestand vorweist, gab das Unternehmen
jüngst zwei mehrjährige Großaufträge im Gesamtwert von 6,7 Mio. EUR
bekannt, die von den italienischen Tochtergesellschaften Mares und
Petroltecnica gewonnen wurden. Mares ist seit Ende 2021 ein Joint Venture
der Wolftank Group und Kuwait Petroleum Italia und wurde mit dem Bau einer
strategisch wichtigen Tankstelle nahe Rom beauftragt. Das Auftragsvolumen
beläuft sich auf ca. 3,1 Mio. EUR und das Projekt soll im Oktober 2024
beginnen. Petroltecnica wiederum erhielt von Italgas Reti einen Großauftrag
im Bereich Umweltsanierungen und Abfallmanagement in Nord- und
Zentralitalien. Der Vertrag umfasst eine Laufzeit von drei Jahren und hat
ein Volumen von 3,6 Mio. EUR. Mit den neuen Großaufträgen und insb. bei
Erreichen der Jahresziele 2023 sehen wir die Konfidenz hinsichtlich der
Unternehmensentwicklung in 2024 ff. spürbar gestärkt. Für das laufende Jahr
stellte das Management bereits ein Erlösvolumen zwischen 100 und 120 Mio.
EUR und eine weitere Profitabilitätssteigerung in Aussicht. Wir halten
allein schon angesichts des volljährigen Konsolidierungseffekts von
Petroltecnica das obere Ende der Ziel-Range für realistisch. Aufgrund
wachsender Unsicherheiten bzgl. der Wasserstoffstrategie der
Bundesregierung im deutschen Verkehrssektor nehmen wir zwar unsere
Prognosen für das Wasserstoff-Segment etwas zurück, da Wolftank hier
bislang aber überwiegend in Italien tätig ist und zuletzt einige
Großaufträge meldete, sollte die Entwicklung in Deutschland kurzfristig
unkritisch sein.
Fazit: Die jüngsten Großaufträge untermauern unsere positive Sicht auf den
Investment Case und sollten im Verbund mit einer starken Entwicklung in
H2/23 der Aktie frische Impulse geben. Wir bestätigen unser Rating 'Kaufen'
und das Kursziel von 22,00 EUR.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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