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Original-Research: Vita 34 AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Vita 34 AG
Unternehmen: Vita 34 AG
ISIN: DE000A0BL849
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen (zuvor: Halten)
seit: 06.09.2023
Kursziel: 6,50 Euro (zuvor: 7,50 Euro)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse (CFA), Nils Scharwächter
Risikoprofil durch Refinanzierung und Stabilisierung der Umsätze deutlich
verbessert - Heraufstufung auf Kaufen
Die Vita 34 AG hat gestern die Zahlen für das zweite Quartal vorgelegt, die
umsatzseitig leicht unter und ergebnisseitig leicht über unserer Erwartung
lagen. Insgesamt hat sich das Risikoprofil der Aktie seit unserer letzten
Kommentierung deutlich verbessert, was wir im Kursverlauf der vergangenen
Wochen nicht reflektiert sehen.
Der Umsatz lag im zweiten Quartal mit 18,4 Mio. Euro etwas unter unserer
Prognose (19,0 Mio.), aber deutlich über dem Wert des Vorjahres (+14,3%).
Bei der Top Line-Entwicklung sind allerdings sowohl der im Vorjahr
enthaltene negative IFRS 15 Effekt von 2 Mio. Euro als auch die in Q1
durchgeführten Preiserhöhungen von 5-10% (MONe) zu berücksichtigen.
Entsprechend fiel das Volumen neuer Vertragsabschlüsse um einen
einstelligen Prozentsatz niedriger aus als im Vorjahr, was hauptsächlich
auf die schwachen Geburtenraten in der ersten Jahreshälfte 2023
zurückzuführen ist. Dies zeigt sich insbesondere in der Entwicklung im
Teilkonzern Vita 34, der trotz der Preiserhöhungen im ersten Quartal einen
Umsatzrückgang von -4,2% in Q2/23 verzeichnete (Halbjahr: -5,2%).
Entsprechend bekräftigt sich unsere Einschätzung zu den Jahreszahlen (siehe
Comment vom 10.05.2023), dass der auf den Teilkonzern Vita 34 entfallende
Goodwill in Höhe von 17,7 Mio. Euro aufgrund der unterstellten
Wachstumsrate von 11,4% u.E. einem erheblichen Impairment-Risiko
unterliegt. Bei einem aktuellen Eigenkapital von 12,1 Mio. Euro zum 30.06.
könnte eine substanzielle Abschreibung u.E. die Notwendigkeit einer
Kapitalmaßnahme nach sich ziehen. Operativ gehen wir trotz der
Herausforderungen im ersten Halbjahr von einer sukzessiven Normalisierung
der Nachfrage nach der Einlagerung von Nabelschnurblut aus, was ursächlich
auf die Stabilisierung der Geburtenraten in den europäischen Kernmärkten
zurückzuführen ist. Unsere bisherige Umsatzplanung dürfte allerdings im
Hinblick auf die aktuelle Entwicklung etwas zu ambitioniert sein, sodass
wir unsere Prognose gesenkt haben.
Aufgrund des beschriebenen IFRS-Effektes konnte das EBITDA in Q2 gegenüber
dem Vorjahr ebenfalls deutlich auf 1,3 Mio. Euro gesteigert werden (MONe:
0,8 Mio. Euro). Die Ergebnisverbesserung in Q1 um 1 Mio. Euro resultiert
jedoch aus den Preiserhöhungen und einer entsprechenden Verbesserung der
Bruttomarge um 500BP. Entsprechend sehen wir auch bei der
Ergebnisentwicklung eine positive Tendenz, die sich mit einer verbesserten
Umsatzentwicklung entsprechend verstärken dürfte. Der operative Cashflow
war nach einem positiven Wert von 2,0 Mio. Euro in Q1 auch im abgelaufenen
Quartal mit 0,9 Mio. Euro erneut deutlich positiv. Hinzu kommt, dass im
Nachtragsbericht die erfolgreiche Refinanzierung der drei wesentlichen
Darlehen der Gruppe vermeldet wurde, sodass wir aktuell keine
Refinanzierungsrisiken mehr sehen.
Fazit: Wir haben unser Kursziel aufgrund der Prognoseanpassung und
Anpassungen am DCF-Modell gesenkt (FK-Zins). U.E. hat sich das Risikoprofil
der Aktie durch die Refinanzierung und die Stabilisierung der
Geschäftsentwicklung deutlich verbessert, was wir in den erneut deutlichen
Kursrückgängen der letzten Wochen nicht eskomptiert sehen. Wir stufen die
Aktie mit einem Kursziel von 6,50 Euro daher auf "Kaufen" hoch.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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