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Original-Research: Vectron Systems AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Vectron Systems AG

Unternehmen: Vectron Systems AG

ISIN: DE000A0KEXC7

Anlass der Studie: Research Comment

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 10,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 31.12.2024

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker, Matthias Greiffenberger

"Zurück auf dem Wachstumspfad" Vorläufige Zahlen 2023: Umsatz- und

Ergebnisziele erreicht, Rating: KAUFEN

 

Die Vectron Systems AG (kurz: Vectron) hat am 21.02.2024 die vorläufigen

Zahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr 2023 veröffentlicht. Mit

Umsatzerlösen in Höhe von 37,4 Mio. EUR (VJ: 25,2 Mio. EUR) wurde nicht nur der

Vorjahreswert deutlich um 48 % übertroffen, sondern die Gesellschaft ist

wie erwartet auf den Wachstumspfad zurückgekehrt. Dieser Wert lag in der

oberen Hälfte der Umsatzguidance, die einen Umsatz in einer Bandbreite von

36,0 Mio. EUR bis 37,8 Mio. EUR in Aussicht stellte. Auch unsere Prognose

(GBC-Schätzung: 38,6 Mio. EUR) wurde nahezu erreicht.

 

Die Vectron-Umsätze haben unseren Berechnungen zur Folge um 11 % auf 28,0

(VJ: 25,2 Mio. EUR) zugelegt. Im Wesentlichen für das Umsatzwachstum im

Geschäftsbereich Vectron (Kassen und digitale Dienstleistungen) war der

erneute Anstieg der wiederkehrenden Erträge um 53 % auf 13,2 (VJ: 8,6 Mio.

EUR) verantwortlich, die nun 47 % (VJ: 34 %) der Gesamtumsätze in diesem

Geschäftsbereich ausmachen. Hier zeigt sich deutlich die Fokussierung des

Unternehmens, wonach vor allem das digitale Geschäft ausgebaut werden soll.

Dementsprechend hat Vectron die Hardwareproduktion an externe Partner

ausgelagert. Zum Gesamtumsatzanstieg haben auch die erstmals einbezogenen

Umsätze der zum 01.01.2023 erworbenen acardo group AG (acardo) beigetragen.

Unseren Erkenntnissen zur Folge dürfte der anorganische Umsatzbeitrag bei

über 10 Mio. EUR gelegen haben.

 

Durch den Ausbau des Digitalgeschäfts und den Ergebnisbeitrag der

akquirierten acardo wurde mit einem EBITDA von 3,0 Mio. EUR (Vorjahr: -3,9

Mio. EUR) der Turnaround erreicht. Gleichzeitig lag das vorläufige EBITDA am

oberen Ende der im Oktober angehobenen Guidance, die ein EBITDA in einer

Bandbreite von 2,2 Mio. EUR bis 3,2 Mio. EUR in Aussicht gestellt hatte. Auch

unsere EBITDA-Schätzung von 3,2 Mio. EUR wurde nahezu erreicht.

 

Das EBITDA sollte dabei zwar auch von Sondererträgen aus der Auflösung von

Rückstellungen geprägt gewesen sein. Aber auch wenn es sich hierbei um

einen Einmaleffekt handelt, sollte im laufenden Geschäftsjahr 2024 dennoch

eine überproportionale Ergebnisverbesserung erreicht werden. Zum einen geht

der Ausbau des Digitalgeschäfts mit höheren Margen einher. Zum anderen

dürften die eingeleiteten Kostensenkungsmaßnahmen im Hardwarebereich erst

ab 2024 ihre volle Wirkung entfalten. Der Ausbau des Digitalgeschäfts und

damit der wiederkehrenden Umsätze macht die Gesellschaft zudem unabhängiger

von extern bedingten Nachfrageschwankungen. Bislang spürt Vectron noch

keine negativen Effekte aus der Mehrwertsteuererhöhung für die Gastronomie.

Vielmehr dürften digitale Dienstleistungen vor dem Hintergrund des

Personalmangels in der Branche verstärkt nachgefragt werden.

 

Auch die akquirierte acardo sollte im laufenden Geschäftsjahr 2024 deutlich

zu Umsatz und Ergebnis beitragen. Der Couponing-Spezialist hat zu

Jahresbeginn die Erweiterung seines Couponing-Netzwerks um weitere 3.500

Märkte bekannt gegeben und betreibt damit das größte Check-out

Couponing-Netzwerk in Deutschland. Vor diesem Hintergrund sollte die

Guidance von Vectron weiterhin Bestand haben und wir halten an unseren

Schätzungen für die Geschäftsjahre 2024 und 2025 unverändert fest.

 

Wir haben im Rahmen des DCF-Bewertungsmodells ein Kursziel in Höhe von

10,00 EUR (bisher: 10,10 EUR) ermittelt. Die marginale Kurszielreduktion ist

auf die Anhebung des risikolosen Zinssatzes und damit der gewichteten

Kapitalkosten zurückzuführen. Demgegenüber haben wir inflationsbedingt die

ewige Wachstumsrate um 0,5 % angehoben, was sich kurszielerhöhend

ausgewirkt hat. Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.

 

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/28975.pdf

Kontakt für Rückfragen

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung

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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 26.02.24 (10:15 Uhr)

Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 26.02.24 (11:30 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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