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Original-Research: Uzin Utz SE - von Montega AG

02.09.2024 / 09:21 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Uzin Utz SE

Unternehmen: Uzin Utz SE

ISIN: DE0007551509

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 29.08.2024

Kursziel: 62,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monate

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck (CESGA)

HIT-Feedback: Hohe Qualität zum Discount-Preis

Die Uzin Utz SE hat sich am 21. August erstmals auf den Hamburger

Investorentagen präsentiert. Durch die offene Kommunikation des Managements

sowie das rege Investoreninteresse sehen wir uns in der positiven Sicht auf

die Equity Story bestätigt.

Langfristig positiver Trend: In seiner HIT-Präsentation betonte CFO

Christian Richter die langjährige erfolgreiche Entwicklung des

Komplettanbieters für Bodensysteme. Neben der seit Jahrzehnten etablierten

Präsenz in den Kernmärkten Deutschland, Niederlande und Schweiz (H1/24: ca.

66% v. Umsatz) leisten auch die Wachstums- (ca. 24%) und Aspirantenmärkte

(ca. 10%) inzwischen einen nennenswerten Umsatzbeitrag. Vor diesem

Hintergrund konnten die Konzernerlöse von 2013 bis 2023 mit einer

durchschnittlichen Wachstumsrate von 8,3% gesteigert werden. Bis 2022 lag

die CAGR sogar bei knapp 10% und das vergangene GJ 2023 bedeutete mit einem

Rückgang von 1,6% yoy die einzige Delle im ansonsten kontinuierlichen

Wachstumspfad. Hintergrund dessen waren die Folgen des Ukraine-Kriegs bzw.

des Zinsschocks für den Bau, sodass das zuvor aufgestellte Mittelfristziel

eines Umsatzes von >550 Mio. EUR bis 2025 laut Vorstand nun schwierig zu

erreichen sein dürfte. Für 2024 wurde indes die Guidance eines konstanten

Umsatzes bei einem leichten Anstieg des EBITs bestätigt. Für 2025 ff. gehen

wir in Anbetracht der gezeigten Resilienz von einer neuen Wachstumsphase

aus.

[Grafik]

Des Weiteren bezeichnete der CFO das ebenfalls mit der Konzernstrategie

Passion 2025 verbundene Profitabilitätsziel einer EBIT-Marge >8% als 'gut

erreichbar'. In H1/24 wurde trotz aller Widrigkeiten im Markt eine Marge von

8,2% (Vj.: 7,1%) erzielt, was sich auf die zahlreichen Initiativen zur

Kostenstabilisierung zurückführen lässt. Auch bei den übrigen strategischen

Konzernzielen (5% zusätzlicher Umsatz durch neue Produkte vs. 2020, 90%

Weiterempfehlungsrate, 25% Reduktion klimaschädlicher Emissionen) sieht der

Vorstand das Unternehmen auf Kurs. Im Ausblick unterstrich Herr Richter den

Anspruch, weiterhin eine Outperformance des Marktes vorzuweisen. Dazu

beitragen sollen u.a. die starke Positionierung im Bereich Nachhaltigkeit

durch CO2-arme Produkte, Investitionen in neue Technologien zur

Automatisierung auf der Baustelle, Maßnahmen gegen den Fachkräftemangel und

nicht zuletzt eine chancenreiche M&A-Pipeline mit inzwischen wieder

vertretbaren Multiples.

Bewertung historisch niedrig: Die überzeugende Entwicklung von Uzin Utz

inmitten der gegenwärtigen Baukrise wird u.E. vom Markt aufgrund des

schwachen Sentiments für den übergeordneten Bausektor nach wie vor

unzureichend gewürdigt. So rangiert die Aktie mit Blick auf das

EV/EBIT-Multiple aktuell nur unweit ihres 10-Jahres-Tiefs (6,8x), während im

Mittel ein Multiple von 12,4x zugestanden wurde.

[Grafik]

Legt man diesem unsere diesjährige EBIT-Prognose (37,0 Mio. EUR) zugrunde,

so ergibt sich ein fairer Wert je Aktie i.H.v. rund 78,00 EUR, der noch

deutlich oberhalb unseres DCF-basierten 12-Monats-Kursziels liegt. Dies

verdeutlicht u.E. zum einen, dass unser derzeitiges Bewertungsmodells mit

einem mittelfristigen Umsatzwachstum 2024-2030e von 4,3% bzw. einer

durchschnittlichen EBIT-Marge von 7,8% im selben Zeitraum sehr defensiv

angelegt ist, und dass zum anderen die Aktie noch weitaus mehr

Upside-Potenzial aufweist, sobald der Sektor insgesamt an Dynamik gewinnt

und sich die Visibilität für nachhaltig profitables Wachstum erhöht.

[Grafik]

Fazit: Wir betrachten Uzin Utz als ein absolutes Qualitätsunternehmen,

dessen Aktie zurzeit zu einem historischen Discount-Preis erworben werden

kann. Der Auftritt des Managements beim 12. HIT dürfte der Auftakt für eine

zukünftig verstärkte IR-Arbeit gewesen sein, sodass wir der Überzeugung

sind, dass die Attraktivität der Equity Story von Nebenwerte-Investoren nun

sukzessive stärker wahrgenommen wird. Folglich bekräftigen wir die

Kaufempfehlung und das Kursziel von 62,00 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/30685.pdf

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

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