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Original-Research: Uzin Utz SE - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Uzin Utz SE
Unternehmen: Uzin Utz SE
ISIN: DE0007551509
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 16.05.2024
Kursziel: 60,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck, CESGA
Überzeugendes Auftaktquartal untermauert Jahresprognose
Uzin Utz hat gestern die Q1-Zahlen vorgelegt. Dabei hat sich unsere jüngste
Einschätzung eines Umsatzrückgangs bei gleichzeitiger Ergebnissteigerung
gegenüber dem Vorjahresquartal vollends erfüllt. In absoluten Zahlen wurden
unsere Prognosen umsatz- wie ergebnisseitig sogar übertroffen.
[Tabelle]
Umsatzrückgang deutlich geringer als befürchtet: In Q1 erzielte Uzin Utz
Konzernerlöse i.H.v. 120,0 Mio. EUR, womit die noch von Wachstum geprägte
Vorjahresbasis nur leicht unterschritten wurde (-1,0% yoy). Dabei dürfte
das Unternehmen in den Kernmärkten (Deutschland, Niederlande, Schweiz)
einen etwas stärkeren Gegenwind erfahren haben. Die Wachstums- (USA, UK,
Frankreich) und Aspirantenmärkte (u.a. Süd-/Osteuropa)
sollten in Summe hingegen leichtes Wachstum erzielt haben. Wir waren in
Anbetracht der vor allem in Deutschland deutlich eingetrübten
Neubaukonjunktur, der nasskalten Witterung in Mitteleuropa sowie einer
geringeren Zahl an Arbeitstagen in Q1 von einem stärkeren Rückgang der
Erlöse ausgegangen (MONe: -4,5% yoy auf 115,7 Mio. EUR). Die robuste
Topline verdeutlicht u.E. zum einen, dass Uzin Utz über ein hohes Exposure
in den Bereichen Sanierung und Non-Residential verfügt, die weniger
zinssensibel sein dürften als der (Wohnungs-)Neubau. Zum anderen zeigte
sich der Vorstand auch hinsichtlich der Neukundengewinnung sehr zufrieden.
Vor dem Hintergrund der soliden Top Line-Entwicklung in Q1 sehen wir Uzin
Utz auf Kurs, die bestätigte Erlös-Guidance für FY 2024 (leichtes
Umsatzwachstum) zu erreichen, zumal sich die Folgequartale im
Vorjahr bereits rückläufig zeigten (Q2/23: -5,2% yoy; Q3/23: -2,9% yoy;
Q4/23: -2,1% yoy).
Marge nur marginal unter Zielniveau: Auch ergebnisseitig schnitt Uzin Utz
bei einem EBIT von 9,5 Mio. EUR (MONe: 8,4 Mio. EUR; Vj.: 7,9 Mio. EUR)
überraschend stark ab. Hauptverantwortlich hierfür ist die deutlich
geringer als erwartete Materialeinsatzquote von 42,9% (Vj.: 46,5%), die die
höhere Personalkostenquote (27,1%; Vj.: 25,9%) überkompensieren konnte. Die
operative Marge von 7,9% (MONe: 7,3%) fiel damit um 140 BP besser aus als
im Vorjahr und lag nur marginal unter der mittelfristigen Zielsetzung von
>8%. Unterm Strich stand trotz eines erwartungsgemäß verschlechterten
Finanzergebnisses (-1,3 Mio. EUR; Vj.: -0,7 Mio. EUR) ein
Periodenüberschuss von 5,9 Mio. EUR (MONe: 5,2 Mio. EUR; Vj.: 4,9 Mio.
EUR). Auch hinsichtlich der Ergebnis-Guidance (leichter Anstieg) sehen wir
Uzin Utz damit voll im Soll.
Fazit: Uzin Utz hat ein überzeugendes Auftaktquartal hingelegt. Dies
eröffnet Spielraum zur Anhebung unserer Prognosen, die wir angesichts des
weiterhin herausfordernden Marktumfelds zunächst jedoch unverändert lassen.
Wir erachten den Qualitätstitel nach wie vor als günstig bewertet (EV/EBIT
2024e: 8,9x) und bestätigen die Kaufempfehlung und das Kursziel von 60,00
EUR.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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