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Original-Research: Uzin Utz SE - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Uzin Utz SE
Unternehmen: Uzin Utz SE
ISIN: DE0007551509
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 15.03.2023
Kursziel: 72,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck, CESGA
Vorläufige Zahlen leicht über den Prognosen - Trotz schwierigem Marktumfeld
resiliente Entwicklung in 2023 erwartet
Uzin Utz hat jüngst vorläufige Zahlen für das Geschäftsjahr 2022 vorgelegt,
die sowohl beim Umsatz als auch beim operativen Ergebnis unsere Prognosen
leicht übertrafen.
Umsatz knapp zweistellig gewachsen: Der Konzernumsatz belief sich im FY
2022 auf 487,1 Mio. Euro und legte damit um 10,7% yoy zu. Im Schlussquartal
schwächte sich die Dynamik zwar erwartungsgemäß deutlich ab, das Wachstum
von 5,7% yoy (9M: 12,3%) reichte aber dennoch aus, um unsere
Gesamtjahresprognose (Umsatz: 480,6 Mio. Euro) zu übertreffen. Wir gehen
allerdings davon aus, dass der Anstieg in Q4 ausschließlich auf
Preissteigerungen beruhte und Uzin Utz moderate Volumenrückgänge zu
verzeichnen hatte.
Marge in Q4 unter Druck: Das FY-EBIT zeigte sich mit 36,3 Mio. Euro
gegenüber dem von positiven Sondereffekten begünstigten Vorjahreswert stark
rückläufig (-23,5% yoy), fiel aber ebenfalls etwas besser aus als erwartet
(MONe: 35,1 Mio. Euro). Für Q4 impliziert dies eine operative Marge von
lediglich 4,9% (-260 BP yoy), was laut Uzin Utz u.a. auf starke
Preiserhöhungen bei zahlreichen Basisrohstoffen sowie die höheren
Energiekosten zurückzuführen ist. Auf Gesamtjahressicht lag die
Profitabilität mit 7,5% (-330 BP yoy) dennoch in Schlagdistanz zur
mittelfristig avisierten Zielmarge von >8%.
Ausblick steht noch aus: Für 2023 dürfte Uzin Utz mit Vorlage finaler
Zahlen am 31. März eine Guidance kommunizieren. Die Strategie "Passion" sah
zuletzt einen Umsatz von >550 Mio. Euro bis 2025 vor. Infolge des
zuletzt wiederholt zweistelligen Wachstums setzt dies lediglich eine CAGR
von >4% voraus. Allerdings halten wir die Visibilität im laufenden
Geschäftsjahr angesichts der Krise im Bausektor nach wie vor für sehr
gering. So rechnet der Baustoffproduzent Wienerberger (AT) für den Neubau
in 2023 mit einem Marktrückgang von 15% in Europa, für die Renovierung
werden -3% prognostiziert. Des Weiteren erwartet Uzin Utz' direkter
Wettbewerber Sika (CH) in 2023 organisch ein profitables Wachstum von 6 bis
8%, wobei für Europa die schwächste Entwicklung in der Gruppe avisiert
wird. Zu berücksichtigen ist, dass Uzin Utz mit einem Umsatzanteil von rund
36% in DE sowie 48% im restlichen Europa wesentlich stärker vom Heimatmarkt
abhängt (vs. Sika: EMEA ca. 39%).
Prognosen überarbeitet: Wir bleiben vor diesem Hintergrund weiter
vorsichtig positioniert und gehen nach wie vor von einem leichten
Umsatzrückgang in 2023 aus, mit stärkerem Einbruch in H1 und einer
einsetzenden Erholung in H2. Im Hinblick auf die Profitabilität sind wir
nun allerdings etwas zuversichtlicher, dass eine Stabilisierung der
Energie- und Rohstoffpreise, die hohe Kostendisziplin und der
margenstärkere Produktmix in der Renovierung (MONe: Umsatzanteil > 60%)
dazu beitragen, das operative Margenniveau bei knapp 7% zu festigen. Zudem
sollten das Abebben der Investitionen am Werksneubau in Waco (USA) sowie
der Abbau des hohen Vorratsvermögens den Free Cashflow im laufenden Jahr
wieder deutlich positiv ausfallen lassen (MONe: 2,66 Euro je Aktie).
Fazit: Uzin Utz konnte das GJ 2022 etwas besser als erwartet abschließen.
Auch für 2023 trauen wir dem Unternehmen trotz des schwierigen Marktumfelds
in der Bauwirtschaft eine insgesamt resiliente Entwicklung zu. Nach
Fortschreibung unseres DCF-Modells bestätigen wir die Kaufempfehlung mit
einem erhöhten Kursziel von 72,00 Euro (zuvor: 68,00 Euro).
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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