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Original-Research: Sto SE & Co. KGaA - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Sto SE & Co. KGaA
Unternehmen: Sto SE & Co. KGaA
ISIN: DE0007274136
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 20.09.2023
Kursziel: 240,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck (CESGA)
Feedback CMD: Mittelfristiger Wachstumsschub erscheint trotz aktueller
Neubaukrise visibel
Wir haben jüngst am Capital Markets Day von Sto in Kriftel bei Frankfurt
teilgenommen. Neben der Präsentation zur aktuellen Lage und der
Wettbewerbsqualität des Unternehmens durch Vorstandssprecher Rainer
Hüttenberger und CFO Rolf Wöhrle stellte sich dabei auch die designierte
Finanzvorständin Désirée Konrad den anwesenden Investoren vor.
Positionierung als breit aufgestellter Systemanbieter: Sto unterstrich
erneut den Status als dämmstoffindifferenter Systemanbieter bei den
Wärmedämmverbundsystemen (WDVS), sodass je nach Kundenwunsch und -bedürfnis
optimale Dämmlösungen angeboten werden können. Der Anteil der verschiedenen
Dämmstofftypen am gesamten Dämmplattenabsatz von Sto entspricht u.E.
insofern auch annähernd den Marktstrukturen. Dabei entfiel in 2022 mit rund
69% der Löwenanteil auf Polystyrol-basierte Dämmstoffe (EPS/XPS), während
die Mineralwolle (26%) und vor allem Holzweichfasern (3%) sowie Sonstige
(2%) von nachrangiger Bedeutung waren und von Zulieferern (u.a. ROCKWOOL,
STEICO) bezogen werden. Laut Vorstand bestanden daher sowohl aus
strategischer als auch aus bewertungstechnischer Sicht keinerlei Absichten,
eine Übernahme der STEICO SE anzustreben, als im Frühjahr Gerüchte über
einen Verkauf der Mehrheitsanteile aufkamen.
Wachstumsschub erwartet: Wenngleich Sto das Umsatzziel fürs laufende Jahr
angesichts der vor allem in Deutschland schlechten Wetterlage auf 1,76 Mrd.
Euro (zuvor: 1,91 Mrd. Euro) reduzieren musste, unterstrich der Vorstand
erneut die Zielsetzung von 2,1 Mrd. Euro Umsatz bis 2025. Dies leite sich
direkt aus den EU-Klimaschutzzielen des "Green Deal" ab, der bis 2030 die
energetische Sanierung von 35 Mio. Gebäuden in Europa erfordert. Bei einer
Fassadenfläche von rund 150 m2 bei typischen Einfamilienhäusern und ca. 400
m2 bei Mehrfamilienhäusern entspräche dies einer Gesamtfassadenfläche von
bis zu 10 Mrd. m2 . Selbst wenn in den kommenden 10 Jahren nur die Hälfte
dieser Fläche gedämmt wird, würde dies einen Bedarf von 500 Mio. m2 p.a.
alleine in der EU bedeuten, was dem knapp 14-fachen des bisherigen
Marktvolumens in Deutschland (2022: 36,0 Mio. m2 ) gleichkommt. Wir teilen
zwar die Einschätzung des Managements hinsichtlich einer mittelfristig
hohen Wachstumsdynamik, bleiben in Bezug auf die Erreichbarkeit des
Mittelfristziels dennoch weiter skeptisch. So dürfte Sto als u.a. größter
Lieferant von WDVS für die Fertighausindustrie in 2024 vom absehbaren
Einbruch im deutschen Wohnungsneubau getroffen werden. Der Rückgang der
Baugenehmigungen in H1 lag bei 27,8% yoy und verschärfte sich im Juli
(-31,5% yoy) sogar weiter. Allerdings betonte Sto auch, dass es wirksame
staatliche Förderprogramme und vor allem Planungssicherheit seitens der
Wohnungswirtschaft braucht, um die politischen und unternehmenseigenen
Ziele zu erreichen.
Fazit: Die Risiken von Sto aus dem hohen Exposure zum Wohnungsbausektor
sollten durch die Chancen als Lösungsanbieter für die Energiewende massiv
überkompensiert werden. Sto ist u.E. ein zentraler Profiteur der
Nachhaltigkeitsprogramme und dank der überaus starken Bilanz auch für
stürmische Zeiten bestens gewappnet. Diese Qualitäten spiegeln sich im
aktuellen Kursniveau allerdings nicht annähernd wider, sodass wir die
Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von 240,00 Euro
bekräftigen.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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