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Original-Research: STO SE & CO. KGAA - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu STO SE & CO. KGAA

Unternehmen: STO SE & CO. KGAA

ISIN: DE0007274136

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 13.04.2023

Kursziel: 260,00 Euro

Kursziel auf Sicht von: 12 Monate

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck, CESGA

Sto schlägt mit exzellentem Q4 die Ergebniserwartungen deutlich - Ausblick

verspricht auch für 2023 spürbares Wachstum

Sto hat heute wesentliche Kennzahlen für das Geschäftsjahr 2022 vorgelegt,

die vor allem ergebnisseitig unsere Erwartungen deutlich übertrafen. Auch

die Guidance für das Jahr 2023 überzeugt und deutet trotz der Baukrise eine

Fortsetzung des Wachstumstrends an.

Wachstumsdynamik nimmt in Q4 nur moderat ab: Auf Gesamtjahressicht erzielte

Sto Erlöse i.H.v. 1.787,4 Mio. Euro (+12,4% yoy) und bewegte sich damit auf

Höhe der Guidance (1,79 Mrd. Euro) und unserer Erwartungen (1.784,9 Mio.

Euro). Aufgrund einer im Jahresverlauf spürbar abflauenden Nachfrage lag

der Umsatz bereinigt um Effekte aus Preiserhöhungen jedoch unter dem

Vorjahresniveau. Zudem wirkten sich Währungs- und

Erstkonsolidierungs-effekte leicht positiv aus. Für Q4 impliziert die

Top-Line-Entwicklung ein moderat geringeres Wachstum (+9,6% yoy), nachdem

Sto nach 9M noch zweistellig zulegen konnte (+13,2% yoy).

Operative Marge in H2 leicht gesteigert: Angesichts drastischer

Kostensteigerungen in der Beschaffung reduzierte sich die Rohertragsmarge

auf 50,7% (-190 BP yoy). Das EBIT übertraf mit 129,7 Mio. Euro unsere

Prognose (116,3 Mio. Euro) dennoch signifikant und markierte einen

Zieleinlauf deutlich in der oberen Hälfte der Prognosebandbreite (114-134

Mio. Euro). Die EBIT-Marge (H2/22: 7,3%) verbesserte sich im zweiten

Halbjahr damit sogar leicht ggü. H1 (7,2%) sowie dem Vorjahreszeitraum

(H2/21: 6,8%). Aufgrund einer normalisierten Steuerlast ging das EAT jedoch

um 5,9% yoy auf 89,1 Mio. Euro zurück. Der Dividenden-vorschlag von in

Summe 5,00 Euro je Vorzugsaktie deckt sich exakt mit unserer Erwartung.

Überraschend optimistische Guidance: Laut Vorstand entwickelte sich der

Umsatz in Q1/23 insbesondere aufgrund der nassen Witterung sowie der tiefen

Temperaturen insgesamt schwächer als erwartet und lag leicht unter dem

Vorjahresniveau. Nichtsdestotrotz geht Sto für das Gesamtjahr von einer

Umsatzsteigerung auf 1,91 Mrd. Euro (ca. +6,9% yoy) aus. Wir hatten uns

aufgrund der noch im Februar deutlich pessimistischeren Indikationen aus

dem Wettbewerbsumfeld sowie schwacher Baugenehmigungsdaten (s. Comment vom

22.02.) zuletzt wesentlich vorsichtiger positioniert und passen unsere

Umsatzerwartung nach oben an. Mit Blick auf das EBIT rangiert die

Zielspanne von Sto mit 118 bis 143 Mio. Euro (MONe alt: 124,5 Mio. Euro)

wiederum um den Vorjahreswert, was auf anhaltenden Margendruck hindeutet.

Allerdings verdeutlichte die Entwicklung im GJ 2022 erneut die i.d.R.

konservative Herangehensweise des Vorstands sowie die u.E. hohe

Preissetzungsmacht von Sto, sodass wir auch ergebnisseitig unsere Prognose

moderat anheben. Die Guidance bezüglich des EBTs (117-142 Mio. Euro) zeigt

zudem, dass Sto vor dem Hintergrund einer starken Bilanz und hoher

Cash-Reserven (31.12.: EK-Quote 62,4%; Liquide Mittel 119,4 Mio. Euro) auch

das veränderte Zinsumfeld nicht fürchten muss.

Fazit: Sto überzeugt trotz der schwierigen makroökonomischen Lage im

Bausektor weiterhin mit einer hohen Resilienz, was u.E. einmal mehr die

strukturelle Stärke des Geschäftsmodells mit Fokus auf die Gebäudedämmung

unterstreicht. Cash-bereinigt dürfte das KGV 2023e knapp unter 10x liegen.

Nach Anpassung unserer Prognosen heben wir unser DCF-basiertes Kursziel auf

260,00 Euro an (zuvor: 240,00 Euro) und bestätigen das Rating "Kaufen".

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/26795.pdf

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