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Original-Research: Sto SE & Co. KGaA - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Sto SE & Co. KGaA
Unternehmen: Sto SE & Co. KGaA
ISIN: DE0007274136
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 16.03.2023
Kursziel: 240,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck, CESGA
Beschluss des EU-Parlaments zur Sanierungspflicht für Gebäude hellt
Sentiment für Sto gegen den Markttrend spürbar auf
Das EU-Parlament hat am Dienstag für strengere Anforderungen an die
Energieeffizienz von Gebäuden gestimmt. Wenngleich der Beschluss in eine
Frühphase des Entscheidungsprozesses auf EU-Ebene fällt und noch keinen
verbindlichen Charakter hat, untermauert dies unsere positive Sicht auf den
Investment Case von Sto. Vor Inkrafttreten der Richtlinie und der Umsetzung
konkreter (nationaler) Maßnahmen müssen sich EU-Staaten und -Parlament nun
aber auf einen Kompromiss verständigen, sodass wir kurzfristig keinen
Impact erwarten.
Sanierungspflicht für ältere Gebäude: Der beschlossene Richtlinienentwurf
sieht vor, dass sämtliche Wohngebäude bis 2030 mindestens die
Energieeffizienzklasse 'E' und bis 2033 die Energieeffizienzklasse 'D'
aufweisen sollen und ähnelt der bekannten Energieeffizienzskala von
Haushaltsgeräten. Davon betroffen sind europaweit schätzungsweise 35
Millionen Gebäude. Zudem sollen ab 2028 nur noch Häuser gebaut werden
dürfen, die praktisch keine zusätzlichen Treibhausgasemissionen mehr
verursachen. Nach Schätzungen der Förderbank KfW könnte der angestrebte
klimaneutrale Umbau im Gebäudesektor allein in Deutschland Kosten i.H.v.
rund 254 Mrd. Euro verursachen, die zumindest in Teilen von Mietern und
Eigentümern zu tragen wären, sodass das Vorhaben auch unter den
EU-Abgeordneten sehr kontrovers diskutiert wurde (343 Ja-Stimmen; 216
Nein-Stimmen; 78 Enthaltungen). Zwar stellte die EU-Kommission bereits Ende
2021 Fördermittel von bis zu 150 Mrd. Euro für die Gebäudesanierung in
Aussicht, doch verbleibt eine erhebliche "Förderlücke", weshalb u.E.
weitere (nationale) Programme zu erwarten sind. Jedoch erscheint das
Vorhaben aufgrund der wiederholten Verfehlung der Klimaziele im
Immobiliensektor unausweichlich und ist Teil des EU-Klimapakets "Fit for
55" (Ziel: Senkung der THG-Emissionen um mind. 55% bis 2030). EU-weit
entfallen auf Gebäude ca. 40% des Energieverbrauchs und 1/3 der
THG-Emissionen.
Wachstumsphantasie befeuert: Angesichts des EU-Beschlusses erscheint Stos
bereits 2021 kommuniziertes Mittelfristziel eines Umsatzes von 2,1 Mrd.
Euro in 2025 (CAGR 2021-2025e: 7,2%) nicht unrealistisch. Das Vorhaben
sollte vor allem dem Markt für Wärmedämm-Verbundsysteme (WDVS) Auftrieb
geben (MONe: Umsatzanteil Sto ca. 2/3), der hierzulande in den letzten
Jahren weitgehend stagnierte. Abzuwarten bleibt jedoch, inwieweit sich die
aktuelle Krise im (Neu-)Bau kurzfristig nicht sogar dämpfend auf die
Nachfrage auswirkt.
[Abbildung]
Fazit: Das schwache Bausentiment überschattete zuletzt den für Sto
relevanten Megatrend der energetischen Sanierung. Sollte die EU-Initiative
in wirksame Programme münden und die Baukonjunktur insgesamt stützen, sehen
wir tendenziell sogar Upside-Potenzial in den Prognosen. In Anbetracht des
Newsflows erachten wir den Investment Case als voll intakt.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
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