^

Original-Research: Sto SE & Co. KGaA - von Montega AG

10.09.2024 / 17:46 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

---------------------------------------------------------------------------

Einstufung von Montega AG zu Sto SE & Co. KGaA

Unternehmen: Sto SE & Co. KGaA

ISIN: DE0007274136

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen (zuvor: Halten)

seit: 10.09.2024

Kursziel: 150,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck (CESGA)

Feedback CMD: Jede Krise bietet auch Chancen

Wir haben vergangene Woche am Capital Markets Day von Sto in Kriftel bei

Frankfurt teilgenommen und mit CEO Rainer Hüttenberger, CFO Désirée Konrad,

IR Sandra Zeller und den anwesenden Investoren über die aktuelle Lage des

Konzerns gesprochen.

Kurzfristiges Krisenmanagement: Angesichts der derzeitigen Nachfrageschwäche

(H1-Umsatz: -7% yoy) hat der Vorstand einen Einstellungsstopp verhängt und

erwägt die Einführung von Kurzarbeit in Deutschland. Nichtsdestotrotz

rechnet Sto u.a. aufgrund von Nachholeffekten in H2 mit einer gegenüber H1

besseren Umsatzentwicklung, sodass wie saisonal üblich zum Halbjahr ein

leichter Vorratsaufbau betrieben wurde. Immerhin ist nach Einschätzung des

Managements kein Verlust von Marktanteilen auszumachen. Die schwächere

Performance gegenüber dem Peer und Zulieferer Rockwool (H1-Umsatz: +8% yoy)

führte der Vorstand insbesondere auf dessen geringeres Exposure in

Westeuropa (56% vs. Sto: 79%) und die im Gegenzug stärkere Stellung in

Osteuropa (19% vs. Sto: 10%) sowie Übersee (25% vs. Sto: 12%) zurück. Des

Weiteren verzeichne Sto ggü. Rockwool einen höheren Anteil im Bereich von

Einfamilienhäusern (EFH), die in der aktuellen Wohnbaukrise noch stärker als

der Geschosswohnungsbau unter Druck stehen (DE: Baugenehmigungen EFH

Jan.-Mai 2024: -31,5% yoy vs. Mehrfamilienhäuser: -21,7% yoy). Bei

potentiellen M&A-Schritten fasst Sto demnach auch Targets abseits der

europäischen Kernmärkte ins Auge, um eine stärkere regionale Diversifikation

der Erlösströme zu erzielen.

Akquisitionen vor Aktienrückkäufen: Ohnehin scheint der Vorstand

entschlossen, die mittlerweile wieder attraktiveren Multiples im Markt für

Unternehmenszukäufe zu nutzen, wofür Sto bei einem Cash-Bestand i.H.v. >320

Mio. EUR (inkl. Geldanlagen) bzw. einer Eigenkapitalquote von ca. 61% über

mehr als genügend Liquidität und Solidität verfügt. Eine Sonderausschüttung

der Barreserven (wie zuletzt 2015) oder ein Aktienrückkaufprogramm erachten

wir infolge der Aussagen des Managements hingegen als weniger

wahrscheinlich, wenngleich bei unserer Blitzumfrage unter den anwesenden

Investoren eine Mehrheit letzteres favorisierte.

Konzernstrategie 'under review': Neben anorganischen Wachstumschancen

diskutiert Sto intern zurzeit auch eine Anpassung der bislang 14

Kerninitiativen umfassenden Konzernstrategie. Die zukünftigen

Schwerpunktmaßnahmen sowie eine neue Mittelfristguidance für 2027 dürfte der

Konzern spätestens im April 2025 bekannt geben. Zuversichtlich zeigte sich

der Vorstand nach wie vor hinsichtlich kommender Impulse aus dem European

Green Deal, dessen im April 2024 verabschiedete Gebäudeeffizienzrichtlinie

bis Mitte 2026 eine Umsetzung in nationales Recht verlangt und eine

deutliche Erhöhung der heutigen EU-weiten Dämmfläche von ca. 200 Mio. qm

p.a. bedeuten dürfte. Kurzfristig steht darüber hinaus die Einführung der

ERP-Software SAP S/4 HANA im Fokus, die daraus im laufenden Jahr

resultierenden finanziellen Belastungen sind in der im Juli angepassten

Ergebnis-Guidance bereits berücksichtigt (EBIT 2025e: 62-82 Mio. EUR; H1:

29,3 Mio. EUR).

Fazit: Sto befindet sich zurzeit in einer herausfordernden Phase, die die

fundamentalen Qualitäten des Unternehmens aber unberührt lässt und dem

Management auch Chancen bietet. Investoren mit Weitsicht finden auf dem

aktuellen Bewertungsniveau (KGV 2025e: 12,0x; cash-bereinigt: 6,7x) u.E.

eine attraktive Einstiegsgelegenheit vor, sodass wir die Aktie mit einem

unveränderten Kursziel von 150,00 EUR nun auf 'Kaufen' hochstufen.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/30757.pdf

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

---------------------------------------------------------------------------

Die EQS Distributionsservices umfassen gesetzliche Meldepflichten, Corporate

News/Finanznachrichten und Pressemitteilungen.

Medienarchiv unter https://eqs-news.com

---------------------------------------------------------------------------

1985285 10.09.2024 CET/CEST

°