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Original-Research: STEICO SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu STEICO SE

Unternehmen: STEICO SE

ISIN: DE000A0LR936

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 25.04.2024

Kursziel: 40,00 EUR (zuvor: 37,00 EUR)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck (CESGA)

Guidance erscheint nach überraschend starkem Q1 jetzt schon zu konservativ

- Prognosen und Kursziel angehoben

STEICO hat jüngst den Bericht für Q1/24 vorgelegt und vor allem

ergebnisseitig unsere Erwartungen deutlich übertroffen.

Umsatz annähernd auf Vorjahresniveau: In Q1 erzielte STEICO Erlöse i.H.v.

95,9 Mio. EUR (-0,7% yoy), womit unsere Erwartung übertroffen wurde (MONe:

94,0 Mio. EUR). Dabei sollten die Absatzmengen u.E. leicht zugelegt haben,

während sich das Preisniveau moderat rückläufig gezeigt haben dürfte. In

den vier größten regionalen Märkten Deutschland (+0,5% yoy), Frankreich

(+11,4% yoy), Großbritannien (+8,9% yoy) sowie West- und Südeuropa (+14,8%

yoy) wurde sogar wieder Umsatzwachstum erzielt. Rückläufig zeigten sich

hingegen insbesondere Polen (-7,7% yoy) und der weitere osteuropäische Raum

(-18,7% yoy) sowie einige Überseemärkte. In Summe sind die europäischen

Absatzmärkte laut STEICO von einer Stabilisierung gekennzeichnet, während

die Umsatzschwankungen zum Teil auf Witterungseffekten beruhten. Im größten

Geschäftsfeld der ökologischen Dämmstoffe (Umsatzanteil Q1: ca. 68%) hat

sich die Wettbewerbslage nach Angaben des Unternehmens hingegen nicht

weiter verschärft, sodass hier in Q1 sogar ein Wachstum von 6,0% yoy

vorlag.

Signifikanter Margenanstieg: Angesichts rückläufiger Einkaufspreise

insbesondere für Holz und Energie verzeichnete STEICO trotz der

Umsatzstagnation einen Anstieg des Rohertrags um 22,0% yoy auf 42,2 Mio.

EUR. Das in 2023 aufgelegte Kostensenkungsprogramm gepaart mit einer u.E.

hohen Kostendisziplin bewirkten darüber hinaus auf EBIT-Level einen

deutlich überproportionalen Ergebniszuwachs auf 10,8 Mio. EUR (Vj.: 5,9

Mio. EUR; MONe: 7,3 Mio. EUR). Margenseitig bewegte sich STEICO damit schon

in Q1 im deutlich zweistelligen Bereich (EBIT-Marge: 11,3%; MONe: 7,8%;

Vj.: 6,1%). In Summe stand ein Periodenergebnis von 5,9 Mio. EUR (Vj.: 2,1

Mio. EUR) zu Buche.

Guidance wirkt ergebnisseitig zu konservativ: Unverändert avisiert der

Vorstand für 2024 einen Umsatz auf Vorjahresniveau von um die 365 Mio. EUR

und eine EBIT-Marge (bezogen auf die Gesamtleistung) zwischen 9 und 11%

(Q1: 11,6% bezogen auf die GL). Im saisonal-bedingt schwächeren Q1

rangierte STEICO somit bereits oberhalb der eigenen Zielquote und konnte

knapp ein Drittel unserer bisherigen operativen Ergebnisprognose für das

Gesamtjahr einfahren. Angesichts dieser starken Entwicklung und zuletzt

zarter Entspannungssignale für den Bausektor insgesamt (ifo-Index Bau

April: +4,7 Pkt. mom) halten wir eine Anhebung der Ergebnis-Guidance bei

einem normalen Geschäftsverlauf für wahrscheinlich. Folglich heben wir

unsere Prognosen für 2024 spürbar an und positionieren uns auch für die

Folgejahre optimistischer, zumal die Profitabilität für STEICO durch die

Earn-Out-Komponente für den früheren Mehrheitsaktionär und Noch-CEO Udo

Schramek (vgl. Comment vom 20.02.) weiter hohe Relevanz genießen dürfte.

Fazit: STEICO hat vor dem Hintergrund eines nach wie vor angespannten

Marktumfelds im Bau einen beeindruckenden Jahresstart hingelegt. Dies

unterstreicht u.E. einmal mehr die hervorragende Positionierung des

Unternehmens in der ökologischen Nische und die vergleichsweise hohe

Resilienz des Geschäftsmodells, die im Verbund mit Kingspan weiter zunehmen

dürfte. Wir bekräftigen unsere Kaufempfehlung mit einem erhöhten Kursziel

von 40,00 EUR (zuvor: 37,00 EUR).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/29521.pdf

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Montega AG - Equity Research

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oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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