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Original-Research: SMT Scharf AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu SMT Scharf AG

Unternehmen: SMT Scharf AG

ISIN: DE000A3DRAE2

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 12.04.2024

Kursziel: 11,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Bastian Brach, Miguel Lago Mascato

Übergangsjahr 2024 erwartet - Bewertung weiterhin günstig

SMT Scharf hat am Mittwoch den Geschäftsbericht für das Jahr 2023

vorgelegt. Bereits Ende Februar hat das Unternehmen per ad-hoc-Mitteilung

vorläufige Zahlen veröffentlicht, die unter der im Oktober angehobenen

Guidance lagen.

Signifikanter Rückgang im Neuanlagengeschäft belastet Umsatz 2023: Im

abgelaufenen Jahr verbuchte SMT Scharf Erlöse i.H.v. 73,2 Mio. Euro (-21,9%

yoy). Ursächlich hierfür war das nahezu halbierte Neuanlagengeschäft (29,0

Mio. EUR, -48,1% yoy), welches unter einer Investitionszurückhaltung in den

wichtigen Bergbauregionen China und Südafrika sowie dem EU-Embargo

gegenüber Russland litt. Alle drei Regionen verzeichneten (inkl.

Aftersales-Geschäft) einen Umsatzrückgang oberhalb von 30%. Klar positiv

hervorzuheben ist die Entwicklung in Polen mit einem Rekordumsatz von 17,0

Mio. EUR (+78,9% yoy). Rückenwind kam hier von der (mittlerweile

abgelösten) kohlefreundlichen Regierung. Dadurch etablierte sich Polen als

zweitgrößter Markt für SMT. Als Ausgleich zu den geringen Neuanschaffungen

nahmen die Ersatzinvestitionen spürbar zu, was sich in einem Umsatzsprung

in den Segmenten Service (8,7 Mio. EUR, +20,8% yoy) und Ersatzteile (35,4

Mio. EUR, +22,5% yoy) widergespiegelte. Insgesamt konnte das margenstarke

Aftersales-Geschäft den Umsatzrückgang bei den Neuanlagen jedoch nicht

kompensieren.

Erlösrückgang in der Bottom Line bemerkbar: Die geringere Umsatzbasis

führte trotz Kostendisziplin zu einem niedrigeren EBIT im Vergleich zum

Vorjahr (4,0 Mio. EUR, Vorjahr: 14,3 Mio. EUR). Zwar konnten aufgrund einer

leichten Reduzierung der Mitarbeiteranzahl (-1,9% yoy) sowie einem

deutlichen Rückgang der Fremddienstleistungen (-22,3% yoy) sowohl die

Personalkosten als auch die sonstigen betrieblichen Aufwendungen absolut

gesehen reduziert werden, relativ zum Umsatz stiegen diese jedoch merklich

an. Die EBIT-Marge lag in 2023 bei 5,4% (-9,9 PP yoy) und damit unterhalb

des angestrebten Mittelfrist-Zielwerts i.H.v. 10%.

Guidance 2024: Im Zuge der Veröffentlichung des Geschäftsberichts gab der

neue Vorstand (Reinhard Reinartz ist seit März als CEO/COO bestellt) auch

seine Prognose für das laufende Jahr bekannt. Neben einer Erholung im

Umsatz (74,0 - 79,0 Mio. EUR) erwartet SMT aufgrund des potenziell höheren

Neuanlagenanteils am Gesamterlös sowie einmaligen Kosten im Zusammenhang

der Mehrheitsübernahme sowie des Uplistings in den Prime Standard einen

weiteren Rückgang des EBIT auf 1,5-2,5 Mio. EUR. Wir positionieren uns

umsatzseitig unterhalb der Guidance und erwarten aufgrund der aktuell

schwachen Bergbauinvestitionen und einem möglichen Rückgang der polnischen

Sonderkonjunktur infolge des Regierungswechsels unverändert einen leichten

Umsatzrückgang im laufenden Jahr (MONe: 72,4 Mio. EUR, -1,0% yoy) sowie ein

EBIT am oberen Ende der Guidance. Wir begrüßen die Bemühungen des

Unternehmens, die Abhängigkeit vom Kohlebergbau (Umsatzanteil 2023: 82,1%)

mittelfristig zu verringern. Hier konnten zu Jahresbeginn bereits zwei

Großaufträge im Tunnelbau verzeichnet werden, zuletzt einer im

zweistelligen Mio. Volumen (MONe: 13,0 Mio. EUR) für Tunneltransportsysteme

im Nahen Osten, die im Jahr 2025 finalisiert werden sollen.

Fazit: SMT Scharf steht mittelfristig einem anspruchsvollen Marktumfeld

gegenüber. Nach einem schwachen Jahr 2023 erwarten wir im aktuellen Jahr

stabile Umsätze und einen Rückgang des EBIT aufgrund einmaliger

Kosteneffekte. Aufgrund der weiterhin günstigen Bewertung (KBV: 0,4)

bestätigen wir jedoch unsere Kaufempfehlung mit einem Kursziel von 11,00

EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/29399.pdf

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