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Original-Research: Smartbroker Holding AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Smartbroker Holding AG
Unternehmen: Smartbroker Holding AG
ISIN: DE000A2GS609
Anlass der Studie: Initiation of Coverage
Empfehlung: Kaufen
seit: 07.02.2023
Kursziel: 14,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christoph Hoffmann, Sebastian Weidhüner
Ein führender Online Broker zum Nulltarif
Die Smartbroker Holding AG ist ein Finanzdienstleistungsunternehmen, das
sich auf die Vermarktung von Finanzwebseiten und die Erbringung von
digitalen Retail-Brokerage-Dienstleistungen spezialisiert hat. So erreicht
die Gesellschaft als zweitgrößter Finanzportalbetreiber rund 40% der
selbstentscheidenden Privatanleger im deutschsprachigen Raum und verfügt im
Medienbereich über eine exzellente Monetarisierungsstrategie, die sich in
einer stabilen, segmentspezifischen EBITDA-Marge von rund 40%
widerspiegelt. In den letzten Jahren hat das Unternehmen den
Geschäftsbereich Medien systematisch durch Übernahmen gestärkt und die
Segmentumsätze zwischen 2016 und 2021 um mehr als 60% p.a. gesteigert.
Mit dem Aufbau des synergetischen Retail-Brokerage-Segments seit Ende 2019
zielt die Smartbroker Holding AG auf die Erschließung zusätzlicher
Wachstumspotenziale und die Diversifikation des Geschäftsmodells ab.
Hierbei profitiert das Unternehmen insbesondere bei der Kundengewinnung von
der großen Reichweite der eigenen Medienportale, indem hochwertige
Werbeplätze kostenlos zur Verfügung gestellt werden. Zudem begünstigt die
hohe Cashflow-Conversion des Stammgeschäfts durch die Reinvestition der
Kapitalzuflüsse das Wachstum der Smartbroker-Wertpapierdepots (2021: +110%
yoy bzw. +129.000 yoy auf 246.000). Das derzeit spürbar verringerte
Wachstumstempo (2022: >30.000 Depots yoy) ist neben dem heraufordernden
Marktumfeld auch auf eine planmäßige Reduzierung der Marketingausgaben im
Zuge des Relaunchs des Next-Generation-Brokers Mitte 2023 ("Smartbroker
2.0") zurückzuführen. Die neue Version bietet dem Konzern durch die
Erweiterung der Erlösquellen u.E. sowohl eine Reduzierung des Risikoprofils
als auch eine Erhöhung der langfristigen Rentabilität. Der operative
Break-Even dieses Segments wird im Geschäftsjahr 2024 avisiert.
Auf Basis unserer DCF-Bewertung weist die Aktie eine erhebliche
Unterbewertung auf, die sich in einer Free-Cashflow-Yield 2024e von 9,4%
widerspiegelt. Wird das EV/EBITDA (LTM) von europäischen Unternehmen aus
dem Sektor "Interactive Media and Services" (Median: 12,7x) auf das
Mediensegment der Smartbroker Holding AG übertragen, ergibt sich alleine
für diesen Geschäftsbereich ein fairer Enterprise Value von 190,5 Mio. Euro
bzw. 12,15 Euro je Aktie der Smartbroker Holding AG. Angesichts dessen
erachten wir das hohe Upside-Potenzial als plausibiliert und halten das
Potenzial des Smartbrokers 2.0 auf dem derzeitigen Bewertungsniveau sogar
für gänzlich unberücksichtigt.
Die jüngst vorgenommene Anpassung der FY-Prognose 2022 hatte der
Kapitalmarkt bereits antizipiert. Aus unserer Sicht bieten nun die erneute
Bekräftigung des diesjährigen Launches, die Veröffentlichung erster
Produktdetails des Smartbrokers 2.0 und die Einführung einer dezidierten
Segmentberichterstattung Potenzial für eine nachhaltige Verbesserung des
Sentiments gegenüber dem Unternehmen.
Fazit: Derzeit verkennt der Kapitalmarkt sowohl die hohe Ertragskraft des
Stammgeschäfts als auch das enorme Potenzial des Smartbrokers 2.0. Wir
nehmen die Smartbroker Holding AG mit einer Kaufempfehlung sowie einem
Kursziel von 14,00 Euro in unsere Coverage auf.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/26365.pdf
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Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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