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Original-Research: Serviceware SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Serviceware SE

Unternehmen: Serviceware SE

ISIN: DE000A2G8X31

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 19.02.2024

Kursziel: 18,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Christoph Hoffmann

Feedback HIT & Q4-Preview: Serviceware weiter mit gutem operativem Momentum

Wir durften jüngst die Serviceware SE auf unseren Hamburger Investorentagen

begrüßen, die von CFO Harald Popp vertreten wurde. Hervorgehoben wurden

neben operativen Highlights auch die Chancen der AI für Serviceware.

In den letzten Monaten wiesen wir bereits mehrmals auf die attraktive

Bewertung des Unternehmens hin, das nach zwischenzeitlichen Verlusten und

einem zuletzt leichten Cash-Burn im Zuge der SaaS-Transformation nun in

H2/2023 den nachhaltigen EBITDA-Break-Even erreicht haben dürfte. Wir sind

davon überzeugt, dass Serviceware in Q4/23 erneut ein positives EBITDA

erzielt hat (MONe: 0,9 Mio. EUR) und rechnen mit einem Q4-Umsatz i.H.v.

23,4 Mio. EUR, sodass die FY-Umsatz-Guidance (+5,0 bis +10,0% yoy) mit

einem Wachstum von +9,6% yoy am oberen Ende erreicht werden dürfte. Zum

starken Q4 dürften u.E. sowohl die neu gewonnenen SaaS-Kunden als auch die

sich erstmals vollumfänglich auswirkenden Effizienzmaßnahmen beigetragen

haben.

7-stelligen-SaaS-Auftrag gewonnen: Zuletzt vermeldete SJJ den Gewinn eines

weiteren hochkarätigen Großkunden, der sich sowohl für den aktuellen

'Verkaufsschlager' Serviceware Financial sowie das ergänzende Corp.

Performance-Management- und BI-Modul Serviceware Performance entschied.

Nach Unternehmensangaben zählt der Neukunde aus dem Logistiksektor zu den

Fortune-150 und erzielt mit mehreren zehntausend Mitarbeitern Umsätze im

mittleren zweistelligen Milliarden-Euro-Bereich. Die Serviceware-Lösungen

ersetzen hierbei die eigenentwickelten Lösungen des Kunden und dürften

damit die ersten 'professionellen' Werkzeuge sein, die der Kunde im Bereich

ITFM und CPM einsetzt. Die enorme Dynamik bei der Neukundengewinnung wird

auch durch die nachstehende Grafik verdeutlicht, welche die Steigerung der

Vertragsverbindlichkeiten (zukünftige, bereits vertraglich fixierte

Umsätze) im Zeitablauf darstellt. Trotz der deutlich gestiegenen

SaaS-Umsatzbasis (das Verumsatzen reduziert die Vertragsverb.), stiegen

diese in 9M/23 bereits um 29,4% yoy bzw. um 25,6 Mio. EUR, was nahezu dem

Gesamtbestand aus Ende 2021 entspricht.

[Abbildung]

Serviceware dürfte Wachstumsdynamik und Margenexpansion in 2024 fortsetzen:

Für das laufende Jahr rechnen wir ausgehend von unseren Prognosen für 2023

weiterhin mit einem Top Line-Wachstum i.H.v. 7,8% yoy auf 98,3 Mio. EUR,

das nahezu gänzlich von steigenden SaaS-Umsätzen getrieben sein dürfte. Die

hochmargige Eigensoftware dürfte daher auch den Rohertrag signifikant

steigern und dementsprechend bei einer weitgehend fixen Kostenstruktur zu

einem EBITDA i.H.v. 3,5 Mio. EUR führen.

Fazit: Der Kapitalmarkt hat die gute Dynamik der Geschäftsentwicklung in

den letzten Monaten bereits teilweise honoriert. Wir sehen in der

Serviceware-Aktie weiteres Potenzial, da das Software-Unternehmen auch auf

aktuellem Kursniveau noch zu einem 2025e EV/EBITDA von 15,4 notiert und

damit deutlich günstiger als vergleichbare, wachsende Software-Unternehmen

bewertet ist. Auch angesichts des Potenzials zur weiteren Margensteigerung

über das Jahr 2025 hinaus bekräftigen wir unsere Kaufempfehlung und unser

Kursziel i.H.v. 18,00 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/28925.pdf

Kontakt für Rückfragen

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

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oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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