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Original-Research: Serviceware SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Serviceware SE

Unternehmen: Serviceware SE

ISIN: DE000A2G8X31

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 28.10.2022

Kursziel: 18,00

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Sebastian Weidhüner

Q3-Berichterstattung mit Licht und Schatten: SaaS- und Service- Umsätze

trotz verlängerter Sales-Cycles auf Rekordniveau

Serviceware hat heute seine Q3-Zahlen vorgelegt und die im September

gesenkte Guidance bestätigt. Dabei schreitet die Transformation von einem

klassischen Lizenzgeschäft zu einem subskriptionsbasierten SaaS-Modell

weiter erfolgreich voran.

[Tabelle]

SaaS-Erlöse steigen erneut zweistellig - Lizenzgeschäft schrumpft deutlich:

Bereits bei Vorlage der H1-Zahlen (vgl. Comment vom 29.07.) haben wir

aufgezeigt, dass die berichteten Konzern-KPIs im Zuge des andauernden

SaaS-Momentums grundsätzlich über die attraktive Transformation hin zu

vermehrt wiederkehrenden Erlösen hinwegtäuschen. So wird der

Top-Line-Rückgang im dritten Quartal von -5,4% yoy ausschließlich von

rückläufigen Lizenz- (-40,1% yoy) und Wartungsumsätzen (-18,7% yoy)

determiniert. Diese Entwicklung steht angesichts des drohenden

Konjunkturabschwungs vor allem in Zusammenhang mit verlängerten

Sales-Cycles. So verweist der Vorstand auf eine deutlich stärkere

Zurückhaltung potenzieller Kunden in Bezug auf den Abschluss der initial

höherpreisigen Lizenzen. Im Segment SaaS/Service konnten die Umsätze

dagegen kräftig um +16,9% yoy auf 12,5 Mio. Euro gesteigert werden, sodass

sich der Erlösanteil in Q3/22 auf 63,8% erhöhte (Vj.: 51,5%; +12,3 PP yoy).

Hohe Vorlaufkosten durch Gewinnung weiterer Großkunden: Nachdem im

Vorjahresquartal noch ein positives EBITDA zu Buche stand (+0,7 Mio. Euro),

verzeichnete Serviceware nun ein leicht negatives Ergebnis von -0,4 Mio.

Euro. Dies ist primär auf hohe Implementierungs- und Vertriebskosten von

SaaS-Projekten zurückzuführen, bei denen die Umsatzrealisierung erst

nachgelagert erfolgt. Der im Vergleich zum EBITDA nur leicht geringere

Nettogewinn i.H.v. -0,7 Mio. Euro war insbesondere durch einen positiven

Steuereffekt (+0,7 Mio. Euro in Q3/21) geprägt.

Fazit: Angesichts der erfolgten Ankündigung verschobener Projekte Ende

September kommt der Rückgang bei den Lizenzerlösen nicht überraschend. Zwar

unterstreicht die Steigerung der SaaS-Umsätze sowie der Gewinn weiterer

Großkunden die Attraktivität des Investment Cases. Das Sentiment der Aktie

dürfte jedoch kurzfristig von dem anhaltend negativen EBITDA (MONe: -1,0

Mio. Euro in Q4) belastet werden. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung mit

unverändertem Kursziel von 18,00 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/25745.pdf

Kontakt für Rückfragen

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

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-übermittelt durch die EQS Group AG.-

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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