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Original-Research: sdm SE - von Montega AG
16.12.2024 / 16:35 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group AG.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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Einstufung von Montega AG zu sdm SE
Unternehmen: sdm SE
ISIN: DE000A3CM708
Anlass der Studie: Initiation of Coverage
Empfehlung: Kaufen
seit: 16.12.2024
Kursziel: 2,20 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christoph Hoffmann, Kai Kindermann
Mit Sicherheit Rendite - Ein Roll-up in der deutschen Sicherheitsbranche
Die sdm SE ist der einzige deutsche börsennotierte Sicherheitsdienstleister
und fokussiert sich primär auf den Werk- und Objektschutz, der i.d.R. eine
mehrjährige Bewachung umfasst und damit stabile und planbare Umsätze
verspricht. Darüber hinaus bietet das Unternehmen Revier- und
Streifendienste sowie diverse Add-on-Dienstleistungen wie Schließdienste an.
Dabei verfolgt sdm eine M&A-Strategie und hat seit dem Börsengang in 2021
mit der IWSM und der RSD zwei weitere Sicherheitsdienstleister akquiriert.
Im Zuge der 2023 getätigten Übernahmen gelang der sdm-Gruppe der Sprung
unter die 25 größten Sicherheitsdienstleister in Deutschland (Platz 25 mit
~46 Mio. EUR pro forma-Umsatz).
Das Unternehmen bewegt sich in einem strukturell wachsenden Markt, dessen
Umsatzvolumen zwischen 2012 und 2023 um durchschnittlich 8,8% p.a. anstieg.
Dabei beruht das Wachstum auf der stetig steigenden Nachfrage nach
Sicherheitsdienstleistungen, die u.a. vom zunehmenden Sicherheitsbedarf
privater und öffentlicher Institutionen sowie höheren
Sicherheitsanforderungen und -vorschriften befeuert wird. Da steigende
Lohnkosten zeitnah an die Kunden weitgegeben werden können, zählt die
Branche u.E. zu den klaren Profiteuren in einem inflationären Umfeld. Laut
einer aktuellen Studie des Marktforschungs- und Beratungsinstituts Lünendonk
sollte sich die Wachstumsdynamik bis 2028 mit einer durchschnittlichen
jährlichen Wachstumsrate i.H.v. 5,1% weiter fortsetzen. Während wir im
laufenden Geschäftsjahr auf Gruppenebene einen zweistelligen Umsatzrückgang
erwarten, der sich durch das Auslaufen eines Großauftrags bei der IWSM und
der Kündigung unterdurchschnittlich profitabler Aufträge bei der IWSM ergab,
erwarten wir in den Folgejahren eine Rückkehr auf den organischen
Wachstumspfad (Umsatz-CAGR 2024e-2028e: 7,4%). Auf Margenebene bietet das
Geschäftsmodell von sdm zwar u.E. insgesamt geringes Skalierungspotenzial,
beinhaltet jedoch durch den geringen Fixkostenanteil auch nur ein geringes
Downside-Risiko. Während im laufenden Jahr noch Kosten für Optimierungs- und
Effizienzmaßnahmen bei der IWSM anfallen dürften, rechnen wir im nächsten
Jahr mit einer Rückkehr zum historischen Margenniveau (EBITDA-Marge 2025e:
5,7%) und in den beiden Folgejahren mit leichten Margensteigerungen von
0,4PP bzw. 0,3PP.
Neben den organischen Wachstumsperspektiven ermöglicht die stark
fragmentierte Marktstruktur (>4.900 Unternehmen) der sdm als einem der
wenigen M&A-Akteure der Branche u.E. aussichtsreiche Konsolidierungschancen.
Aufgrund struktureller Nachfolgeprobleme und geringer Bieterkonkurrenz ist
das sdm-Management zuversichtlich, zukünftige Übernahmen zu EBITDA-Multiples
zwischen 3,0x und 5,0x abschließen zu können.
Bewertungsseitig reflektiert der aktuelle Aktienkurs (EV/EBITDA 2025e: 6,0x)
u.E. nicht die bestehenden Wachstumsperspektiven und das mittelfristige
Ergebnispotenzial, sodass sich auf Basis unserer DCF-Bewertung eine
Unterbewertung ergibt.
Fazit: sdm befindet sich gegenwärtig nach der größten Übernahme der
Firmengeschichte in einem Übergangsjahr. Der Turnaround der neuen
Beteiligung IWSM stellt u.E. kurzfristig die wichtigste Herausforderung für
Interim-CEO Neumann (ab 01.01.2025) bzw. dessen dauerhaften Nachfolger dar.
Angesichts der relativ hohen Finanzverschuldung dürften auch weitere
Übernahmen erst nach der Rückkehr auf den organischen Wachstumspfad und das
historische Margenniveau, das wir ab 2025 erwarten, folgen. Wir nehmen die
Aktie mit dem Rating 'Kaufen' und einem Kursziel i.H.v. 2,20 EUR in die
Coverage auf.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/31545.pdf
Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag
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