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Original-Research: sdm SE - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu sdm SE
Unternehmen: sdm SE
ISIN: DE000A3CM708
Anlass der Studie: Research Comment
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 6,90 EUR
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker
9-Monate 2023: Getätigte M&As sorgen für dynamische Umsatz- und operative
Ergebnisentwicklung; Mittelfristige Unternehmensguidance mit einem
avisierten Konzernumsatz von 100 Mio. EUR bekräftigt; Fortsetzung des
profitablen Wachstumspfads erwartet; Kursziel & Rating bestätigt
Am 30.10.2023 hat die sdm SE (sdm) ihren Konzernabschluss für die
vergangenen neun Monate des aktuellen Geschäftsjahres 2023 veröffentlicht.
Hiernach hat der Sicherheitsdienstleistungskonzern in den ersten neun
Monaten des Geschäftsjahres mit einem starken Umsatzanstieg um 190,6% auf
37,08 Mio. EUR (9M 2022: 12,76 Mio. EUR) seinen dynamischen Wachstumskurs
fortgesetzt.
Hauptursächlich für diese positive Erlösentwicklung waren primär starke
anorganische Wachstumseffekte aus den beiden Übernahmen der Rottaler
Sicherheitsdienst (RSD) im Januar 2023 und der Industrie- und Werkschutz
Mundt (IWSM) im Mai 2023 (Vollkonsolidierung beider Gesellschaften ab
1.1.2023). Mit diesen beiden vollzogenen Akquisitionen hat die sdm-Gruppe
die im Rahmen des Börsengangs bekanntgegebene Buy-and-Build-Strategie
eingeleitet.
Zum deutlichen Konzernumsatzzuwachs hat v.a. der anorganische Umsatzbeitrag
der Tochtergesellschaft IWSM (Umsatzbeitrag 9M 2023: 24,4 Mio. EUR)
wesentlich beigetragen. Daneben hat die Stammgesellschaft sdm
Sicherheitsdienste München GmbH & Co. KG mit einer relativ stabilen
Umsatzerlösentwicklung (Umsatz 9M 2023: rund 12,0 Mio. EUR vs. Umsatz 9M
2022: 12,76 Mio. EUR) zu den Konzernumsätzen beigetragen.
Parallel zur dynamischen Umsatzentwicklung wurde das operative Ergebnis
(EBITDA) insbesondere durch die getätigten Übernahmen (IWSM; RSD) ebenso
deutlich um 153,8% auf 2,73 Mio. EUR (9M 2022: 1,08 Mio. EUR) gesteigert. Laut
Unternehmensangaben haben über die vergangen neun Monate hinweg alle drei
operativen Tochterunternehmen der sdm-Gruppe zum erzielten Konzerngewinn
beigetragen. So sollte ebenfalls ein deutlich positiver Ergebnisbeitrag der
Stammgesellschaft Sicherheitsdienste München GmbH & Co. KG (EBITDA GBCe:
ca. 0,95 Mio. EUR) zur erfreulichen Konzernergebnisentwicklung geführt haben.
Korrigiert um angefallene außerordentliche Kosten im Rahmen der
M&A-Aktivitäten (außerordentliche Kosten: ca. 0,23 Mio. EUR) wurde ein
bereinigtes EBITDA (Adj. EBITDA) in Höhe von 2,96 Mio. EUR erzielt, welches
im Vergleich zum EBITDA des Vorjahreszeitraums sogar noch dynamischer um
174,1% (EBITDA 9M 2022: 1,08 Mio. EUR) zugelegt hat. Hieraus ergibt sich eine
bereinigte EBITDA-Marge in Höhe von 8,0%, welche damit nahezu auf dem
Niveau des Vorjahreszeitraums (9M 2022: 8,4%) lag.
Darüber hinaus konnte durch den starken operativen Ergebnisanstieg
ebenfalls der um außerordentliche Kosten bereinigte operative Cashflow
deutlich um 118,6% auf 1,75 Mio. EUR (9M 2022: 0,80 Mio. EUR) ansteigen.
Auf Netto-Ebene hat sdm hingegen in den ersten neun Monaten des aktuellen
Geschäftsjahres bedingt durch die zuvor erwähnten außerordentlichen Kosten
im Zusammenhang mit der Umsetzung der M&A-Strategie einen
Nettoergebnisrückgang (nach Minderheiten) auf 0,24 Mio. EUR (9M 2022: 0,46
Mio. EUR) hinnehmen müssen. Korrigiert um außerordentliche Ergebniseffekte
betrug das bereinigte Konzernergebnis 0,47 Mio. EUR und lag damit leicht
oberhalb des Vorjahresniveaus (9M 2022: 0,46 Mio. EUR). Darüber hinaus haben
sich auch deutlich erhöhte Firmenwertabschreibungen
(Goodwill-Abschreibungen), die nach HGB angefallen sind, ergebnismindernd
ausgewirkt. Diese nicht-cash-wirksamen Firmenwertabschreibungen lagen in
den ersten neun Monaten des laufenden Geschäftsjahres bei 0,89 Mio. EUR (9M
2022: 0,23 Mio. EUR).
Prognosen und Bewertung
In Anbetracht der bisherigen positiven Geschäftsentwicklung und der
weiterhin hohen Nachfrage der Behörden, Unternehmen und Privatpersonen nach
Sicherheitsdienstleistungen, hat das sdm-Management seine bisherige
Unternehmensguidance für das aktuelle Geschäftsjahr 2023 bestätigt.
Hiernach erwartet der Security-Konzern weiterhin einen Umsatz von annähernd
50,0 Mio. EUR und damit eine in etwa Verdreifachung der Umsatzerlöse im
Vergleich zum vorherigen Geschäftsjahr.
Im kommenden Geschäftsjahr 2024 soll laut Unternehmensangaben die
überregionale Präsenz der sdm-Gruppe das organische Wachstum vorantreiben
und das erwartete starke Wachstum durch weitere Übernahmen ergänzt werden.
Die Synergieeffekte innerhalb des Konzerns sollen sich ab dem kommenden
Geschäftsjahr positiv auf die Ergebnismargen der Tochterunternehmen
auswirken. Insgesamt soll das operative Ergebnis (EBITDA) und der operative
Cashflow in 2024 weiter ansteigen und damit spürbar zur Finanzierung von
weiteren avisierten Übernahmen beitragen können.
Parallel zur Bestätigung der Guidance für das laufende Geschäftsjahr und
dem publizierten Ausblick für das kommende Geschäftsjahr 2024, hat der
sdm-Konzern auch seine zuvor veröffentlichte mittelfristige Guidance
bekräftigt. Entsprechend ist das Unternehmen weiterhin zuversichtlich,
durch organisches Wachstum und weitere Überahmen, mittelfristig einen
jährlichen Konzernumsatz von mehr als 100 Mio. EUR zu erreichen und damit zu
einem bundesweit führenden Sicherheitsdienstleister aufzusteigen. Zur
Finanzierung weiterer Akquisitionen ist laut Unternehmensangaben derzeit
keine Kapitalerhöhung geplant. Neben Fremdkapital kann der sdm-Konzern nun
aufgrund der deutlich angestiegenen operativen Ertragskraft auch Übernahmen
zunehmend aus dem operativen Cashflow bzw. den selbst erwirtschafteten
Barmittelüberschüssen finanzieren.
Vor dem Hintergrund der bisherigen positiven Unternehmensperformance, der
bestätigten Unternehmensguidance und der vielversprechenden
Wachstumsstrategie, bestätigen wir unsere bisherigen Umsatz- und
Ergebnisschätzungen für das aktuelle Geschäftsjahr und auch für die
Folgejahre. Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir aufgrund
unserer beibehaltenen Prognosen auch unser bisheriges Kursziel von 6,90 EUR
bestätigt bzw. beibehalten. In Bezug auf das aktuelle Kursniveau vergeben
wir damit weiterhin das Rating "Kaufen" und sehen ein signifikantes
Kurspotenzial in der sdm-Aktie.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/28543.pdf
Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (1,4,5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 14.12.2023 (9:12 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 14.12.2023 (10:00 Uhr)
-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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