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Original-Research: sdm SE - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu sdm SE
Unternehmen: sdm SE
ISIN: DE000A3CM708
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 6,90 EUR
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker
GJ 2022 mit einer dynamischen Umsatz- und Ergebnisentwicklung
abgeschlossen; Durch die Mundt-Übernahme wird im laufenden GJ 2023 ein
sprunghafter Umsatz- und Ergebnisanstieg erwartet; Die erwarteten Synergie-
und Skaleneffekte aus der Mundt-Integration sollten zukünftig zu deutlichen
Umsatz- und Ergebniszuwächsen führen; Kursziel: 6,90 EUR (bisher: 5,45 EUR);
Rating: Kaufen
Basierend auf den veröffentlichten Geschäftszahlen hat der sdm-Konzern auch
im vergangenen Geschäftsjahr 2022 mit einem deutlichen Umsatzanstieg um
29,1% auf 16,77 Mio. EUR (VJ: 12,99 Mio. EUR) seinen dynamischen Wachstumskurs
weiter fortsetzen können. Als wesentlicher Wachstumstreiber erwies sich
erneut der starke Ausbau des Kerngeschäfts Objekt- und Revierbewachung.
Damit konnte die Gesellschaft erneut von der anhaltend starken Nachfrage
nach Sicherheitsdienstleistungen von öffentlichen Behörden, Unternehmen und
Privatpersonen profitieren.
Parallel zur starken Umsatzentwicklung hat die sdm-Gruppe auch auf allen
Ergebnisebenen überproportionale Zuwächse verzeichnen können. So ist das
EBIT im Vergleich zum Vorjahr deutlich um 51,7% auf 0,88 Mio. EUR (VJ: 0,58
Mio. EUR) angewachsen. Auf Nettoebene wurde ein nochmals deutlicher Anstieg
um 155,6% auf 0,46 Mio. EUR (VJ: 0,18 Mio. EUR) erzielt.
Gemäß den veröffentlichten Q1-Zahlen hat sdm durch die beiden im ersten
Halbjahr 2023 durchgeführten Akquisitionen von Mundt und RSD, welche
rückwirkend zum 1. Januar 2023 vollkonsolidiert wurden, einen dynamischen
Umsatz- und Ergebnisanstieg erzielt. So betrug der Umsatz in den ersten
drei Monaten 17,1 Mio. EUR und lag damit bereits im Auftaktquartal über dem
Gesamtjahresumsatz des vergangenen Geschäftsjahres (GJ 2022: 16,77 Mio. EUR).
Parallel hierzu wurde ein EBIT in Höhe von 1,17 Mio. EUR, welches sich damit
ebenfalls deutlich oberhalb des operativen Ergebnisses des gesamten
Vorjahres (GJ 2022: 0,88 Mio. EUR) bewegt hat. Basierend auf dem erfreulichen
Auftaktquartal und den positiven Erwartungen bezüglich des weiteren
Jahresverlaufs, hat sdm seine bisher herausgegebene Guidance (Umsatz von
rund 50,0 Mio. EUR) bestätigt. Eine weitere Konkretisierung dieses Ausblicks
soll im weiteren Jahresverlauf folgen.
Vor dem Hintergrund des sehr überzeugenden Auftaktquartals und dem
positiven Unternehmensausblick und der vielversprechenden
Wachstumsstrategie, heben wir unsere bisherigen Umsatz- und operativen
Ergebnisschätzungen für die Geschäftsjahre 2023 und 2024 deutlich an.
Entsprechend rechnen wir für das laufende Geschäftsjahr 2023 nun mit
Umsatzerlösen in Höhe von 48,69 Mio. EUR (zuvor: 20,68 Mio. EUR) und einem EBIT
von 2,69 Mio. EUR (zuvor: 1,88 Mio. EUR). Im darauffolgenden Jahr 2024 sollte
der Umsatz und das EBIT erneut zulegen können auf 50,76 Mio. EUR (zuvor:
23,33 Mio. EUR) bzw. 3,07 Mio. EUR (zuvor: 2,20 Mio. EUR). Für das Geschäftsjahr
2025, welches wir erstmals in unsere Detailperiode aufgenommen haben,
rechnen wir mit Umsatzerlösen von 54,29 Mio. EUR und einem EBIT von 3,62 Mio.
EUR.
Bedingt durch die mit den Akquisitionen verbundenen signifikanten
Abschreibungs- und Finanzierungseffekten (Abschreibungen auf Firmenwerte;
Zinslast), passen wir jedoch unsere bisherigen Nettoprognosen nach unten
an. Für die Geschäftsjahre 2023 und 2024 kalkulieren wir nun mit einem
Konzernergebnis (nach Minderheiten) von 1,04 Mio. EUR (zuvor: 1,31 Mio. EUR)
bzw. 1,34 Mio. EUR (zuvor: 1,53 Mio. EUR). Für das nachfolgende Geschäftsjahr
2025 rechnen wir mit einem Nettoergebnis von 1,70 Mio. EUR.
Durch die schrittweise Integration der RSD und Mundt in den sdm-Konzern
erwarten wir umfangreiche Skalen- und Synergieeffekte, die hierbei gehoben
werden und sich deutlich positiv auf die zukünftige Umsatz- und
Ergebnisentwicklung auswirken sollten. Signifikante kostenseitige Synergien
erwarten wir vor allem bei der Bündelung des Einkaufs, der Zusammenlegung
des Fuhrparks und im Bereich der Verwaltungskosten. Auch umsatzseitig
sollten deutliche Synergien durch Cross-Selling-Effekte und bei der
Kundengewinnung sowie bei Ausschreibungen von Großprojekten genutzt werden
können. Wir gehen davon aus, dass bereits im Geschäftsjahr 2024 erste
signifikante Synergieeffekte sichtbar werden und sich damit deutlich
positiv auf die Unterneh-mensperformance auswirken. In den darauffolgenden
Geschäftsperioden sollten diese dann noch stärker durchschlagen bzw. sich
wesentlich stärker in den Konzerngeschäftszahlen widerspiegeln.
Insgesamt sehen wir die sdm weiterhin in einer guten strategischen
Position, um auch zukünftig von der verstärkten Nachfrage nach
Sicherheitsdienstleistungen deutlich zu profitieren. Mithilfe der beiden
akquirierten Unternehmen hat die sdm-Gruppe seine Marktposition deutlich
gestärkt und stößt hierbei umsatz- und auch ergebnisseitig in neue
Größenordnungen vor.
Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir bedingt durch unsere
angehobenen Umsatz- und operativen Ergebnisschätzungen und dem erstmaligen
Einbezug des Geschäftsjahres 2025 in unsere Detailschätzperiode unser
bisheriges Kursziel auf 6,90 EUR je Aktie (zuvor: 5,45 EUR) angehoben.
Kurszielerhöhend hat sich ebenfalls der eingetretene Roll-Over-Effekt
(Kursziel bezogen auf das GJ 2024, statt zuvor auf GJ 2023) ausgewirkt.
Entgegengesetzt wirkten die angehobenen Kapitalkosten infolge der Zunahme
des risikofreien Zinses (auf 2,00% statt zuvor 1,50%) und der eingetretene
Verwässerungseffekt durch die zuletzt durchgeführte Kapitalerhöhung. In
Anbetracht des aktuellen Kursniveaus vergeben wir damit weiterhin das
Rating "Kaufen".
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/27381.pdf
Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (1,4,5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 20.07.2023 (9:38 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 20.07.2023 (10:30 Uhr)
-übermittelt durch die EQS Group AG.-
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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