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Original-Research: Schweizer Electronic AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Schweizer Electronic AG
Unternehmen: Schweizer Electronic AG
ISIN: DE0005156236
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 09.11.2022
Kursziel: 9,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato
Q3: Verbesserte Profitabilität und gute Auftragslage trotz trister
makroökonomischer Lage - Jintan-Transaktion konkretisiert sich
Schweizer Electronic hat am Freitag Kennzahlen für Q3 veröffentlicht, die
umsatz- und ergebnisseitig über unseren Erwartungen liegen. So zeigten vor
allem die Restrukturierungsmaßnahmen in Jintan erste Effekte in der
Bottom-Line. Derweil ist u.E. der Transaktionsabschluss für das chinesische
Werk in den nächsten Wochen realistisch.
Top-Line und Auftragslage positiv: Infolge eines deutlich über unserer
Erwartung (32,0 Mio. Euro) liegenden Q3-Erlöses von 35,2 Mio. Euro (+13,9%
yoy) weist Schweizer nach 9M einen Umsatz von 99,8 Mio. Euro aus (+10,5%
yoy). Dabei ist vor allem die Entwicklung abseits der Automobilkunden
erfreulich. So konnte mit Industriekunden ein Erlös von 30,8 Mio. Euro
erzielt werden, wodurch sich deren Anteil auf 30,8% erhöhte (Vj.: 27,9%).
Auch der Auftragsbestand konnte per Ende September auf 249,1 Mio. Euro
ausgebaut werden (+51,3% yoy), wovon Auslieferungen i.H.v. 35,7 Mio. Euro
noch für das Q4 vorgesehen sind.
Ergebnisverbesserung wirkt liquiditätsschonend: Das 9M-EBITDA ist mit -6,9
Mio. Euro wie erwartet defizitär, jedoch deutlich besser als erwartet
(MONe: -9,6 Mio. Euro). In Q3 fuhr Schweizer hingegen auf EBITDA-Level eine
schwarze Null ein, was u.E. die Effektivität der Restrukturierungsmaßnahmen
in Jintan belegt. Nachdem wesentliche Investitionen und Tilgungsleistungen
bereits in H1 getätigt wurden, konnte der Cash-Burn auf -0,6 Mio. Euro
reduziert werden (H1: -9,6 Mio. Euro). In Kombination mit ungenutzten
Kreditlinien bei Banken ergibt sich daraus ein Finanzierungsspielraum von
ca. 10 Mio. Euro. Dabei entfällt das Finanzpolster im Wesentlichen auf den
Standort Schramberg. Für den Standort Jintan sind alle Kredit- bzw.
Factoring-Linien vollständig ausgenutzt, was den Stellenwert eines
erfolgreichen Transaktionsabschlusses unterstreicht. Die EK-Quote nach 9M
von 1,4% (Ziel: 6 bis 11%) verdeutlicht zusätzlich die Notwendigkeit eines
weiteren Kapitalzuflusses.
Transaktionsvorbereitungen schreiten voran: Laut Vorstand verlaufen die
Gespräche für eine Investorenbeteiligung am asiatischen Standort derweil
positiv. Für eine Bilanzwirksamkeit zum Ende dieses Geschäftsjahres müsste
eine Verkündung der Transaktion u.E. in den nächsten 14 Tagen erfolgen. Die
jüngst durchgeführte Übertragung spezieller Patente von der deutschen
Schweizer Electronic AG an die chinesische Tochter deutet u.E. auf den
anstehenden Abschluss der Gespräche hin. Damit ist für die operative
Geschäftstätigkeit wesentliches Know-how lokal vorhanden, was laut Vorstand
zu Vorteilen bei der Besteuerung und Kreditvergabe von lokalen Banken
führt.
Prognose bestätigt: Im Zuge der Q3-Veröffentlichung bestätigte das
Management seine Prognose für 2022 (Umsatz: +5 bis +15% yoy; EBITDA-Marge:
-4 bis -8%). Mit den geplanten Auslieferungen für Q4 von 35,7 Mio. Euro und
den einsetzenden Margeneffekten erscheint die Realisierung der Guidance
u.E. erreichbar, sodass wir unsere Prognosen erhöht haben und uns nun in
der Mitte der Bandbreiten positionieren.
Fazit: Die nach H1 angekündigte Performance-Verbesserung für Q3 konnte
umgesetzt werden, die operative Situation von Schweizer bleibt derzeit u.E.
aber insgesamt weiter angespannt. Wir bestätigen das Rating "Halten" mit
einem Kursziel von 9,00 Euro.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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