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Original-Research: SBF AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu SBF AG

Unternehmen: SBF AG

ISIN: DE000A2AAE22

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 16.02.2024

Kursziel: 9,50 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Miguel Lago Mascato, Bastian Brach

Feedback HIT: Klare Verbesserungen in allen Geschäftssegmenten für 2024

avisiert

SBF war vergangene Woche in Person von CEO Rudolf Witt auf den 11.Hamburger

Investorentagen (HIT) vertreten und hat dabei einen detaillierten Blick auf

das herausfordernde Marktumfeld 2023 sowie die Unternehmensplanung 2024

gegeben. Zudem wurde die Entscheidung der AMS-Übernahme erläutert, die wir

bereits im letzten Jahr (vgl. Comments vom 02.08.2023 und 07.12.2023)

beleuchtet hatten.

Segment 'Schienenfahrzeuge' nimmt Fahrt auf: Im vergangenen Jahr führten

auslaufende Serienaufträge sowie Projektverschiebungen der OEMs zu einem

Segmentumsatz, der u.E. unterhalb des Vorjahres liegen dürfte (MONe: 20,0

Mio. EUR,-5,0% yoy; H1: 10,0 Mio. EUR). Zuletzt verbesserte sich der

Newsflow jedoch deutlich, da zum einen die Auslieferungsgeschwindigkeit des

Prestigeprojekts ICE 3neo im November 2023 auf knapp zwei Züge pro Monat

erhöht wurde. Bisher war SBF stets an ICE-Projekten mit einem Umsatzbeitrag

im niedrigen sechsstelligen Euro-Bereich pro Zug beteiligt. Zum anderen

werden seit vergangenem Monat die von der Stadler Rail AG gebauten, neuen

Berliner S-Bahnen nach einer Verzögerung von mehr als einem Jahr

ausgeliefert. Dieser Gesamtauftrag beläuft sich auf insgesamt bis zu 1.500

Waggons und ein Volumen i.H.v. rund drei Milliarden Euro und reicht bis ins

Jahr 2035. Aufgrund der vergangenen Zusammenarbeit von Stadler und SBF beim

Bau von vergleichbaren Nahverkehrszügen rechnen wir auch diesmal mit einem

Fertigungsauftrag, der sich insgesamt im zweistelligen Mio.-Euro-Bereich

bewegen dürfte. Der positive Ausblick spiegelt sich auch im starken

Auftragsbestand i.H.v. 40,7 Mio. EUR zum 31.12.2023 wider.

Erste Lichtblicke im Bereich 'Öffentliche & Industrielle Beleuchtung': Das

vergangene Jahr war für Lunux Lighting von einem schwachen Marktumfeld

geprägt. Zu der konjunkturbedingt zurückhaltenden Nachfrage in der

Industrie kam zum Jahresende zusätzliche Unsicherheit aufgrund des

Haushaltsstreits in der Bundespolitik. Dieser wirkte sich (zumindest

kurzfristig) negativ auf die Investitionsplanungen und Freigabe von Geldern

auf kommunaler Ebene aus. Daher gehen wir in diesem Segment weiterhin von

einem ergebnisseitig schwachem Jahr 2023 aus, was sich u.E. auf

Konzernebene in einem negativen operativen Ergebnis widerspiegelt (MONe:

-1,3 Mio. EUR). Der Start in 2024 dürfte im Bereich 'Öffentliche und

Industrielle Beleuchtung' ebenfalls verhalten ausfallen. In H2 2024 sollten

die Umsätze u.E. aufgrund einer verbesserten Industrienachfrage und

Nachholeffekten jedoch spürbar im Vergleich zu 2023 anziehen, sodass wir

insgesamt ein zweistelliges Wachstum der Segmenterlöse erwarten (MONe: 16,1

Mio. EUR, +12,0% yoy).

Guidance 2024 bestätigt: Auf dem HIT wurde die zuletzt ausgegebene Guidance

von mehr als 50 Mio. EUR Umsatz sowie einer EBITDA-Marge von mehr als 5%

für das Jahr2024 nochmals vom CEO Witt bestätigt. Auf der Top Line soll

neben dem anorganischem Umsatzbeitrag der AMS auch organisches Wachstum in

allen Geschäftsbereichen zu der Entwicklung beitragen. Ergebnisseitig

stehen die AMS-Integration sowie Kostensenkungsmaßnahmen im gesamten

Konzern im Vordergrund.

Fazit: Nach einem durchwachsenen Jahr 2023 stehen die Weichen bei SBF

wieder auf Wachstum. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung mit einem

Kursziel von 9,50 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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