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Original-Research: SBF AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu SBF AG
Unternehmen: SBF AG
ISIN: DE000A2AAE22
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 02.08.2023
Kursziel: 10,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato
Akquisition wird SBF mittelfristig zu deutlichem Top und Bottom
Line-Wachstum verhelfen
Die SBF AG hat mit der am Montag verkündeten vollständigen Übernahme des
Spezialisten für Elektronikfertigung AMS Software & Elektronik GmbH die
lang angekündigte Erweiterung der eigenen Wertschöpfung realisiert. Nach
Vollzug der Transaktion dürfte AMS in den nächsten Jahren einen
signifikanten Umsatz- und Ergebnisbeitrag generieren.
Informationen zum Target: Die AMS Elektronik & Software GmbH ist ein
Spezialist auf dem Gebiet der Bestückung und Bearbeitung von Leiterplatten
mit Sitz in Flensburg. Mit den rund 100 Mitarbeitern erzielte das
Unternehmen einen Umsatz in 2022 von 16,4 Mio. Euro bei einem EBITDA im
hohen sechsstelligen Bereich (MONe: 5% EBITDA-Marge; 0,8 Mio. Euro). Der
Fokus des Unternehmens liegt auf der Bestückung von Großserien als
Auftrags- bzw. Lohnfertiger. Laut Vorstand bestehen innerhalb des
Unternehmens zahlreiche Hebel zur Margenoptimierung. So agiert das
bisherige Management bisher eher reaktiv. Der Einkauf erfolgt bisher eher
unstrukturiert und ist fokussiert auf die Beschaffung von Vorprodukten
anstatt auf gute Einkaufskonditionen. Zudem erlaubt die IT-Infrastruktur
keine detaillierten Analysen zur Profitabilitätsoptimierung. Wir gehen
davon aus, dass die SBF AG ein attraktives Multiple von 7,5xEV/EBITDA
bezahlt, wodurch sich ein Enterprise Value von ca. 6,0 Mio. Euro ergibt.
Bei einer moderaten Verschuldungsquote erscheint uns daher ein Kaufpreis
von ca. 3,0 Mio. Euro realistisch.
Rationale der Transaktion: Mit dem Erwerb des Unternehmens aus
Schleswig-Holstein realisiert SBF die bereits länger avisierte Vertiefung
der Wertschöpfung im Bereich der Leiterplattenbestückung. So hatte der
Konzern bereits in 2021 über eine bevorstehende Akquisition in diesem
Marktsegment informiert. Diese scheiterte jedoch im Laufe des letzten
Jahres. Mit dieser Akquisition entlang der Wertschöpfungskette deckt der
Konzern zukünftig einen maßgeblichen Arbeitsschritt in beiden
Unternehmenssegmenten ab. Leiterplatten sind in sämtlichen elektronischen
Geräten verbaut, die SBF sowohl im Schienen- als auch im Industriegeschäft
einsetzt.
Umsatz- und Ergebnisbeitrag dürfte mittelfristig sichtbar werden: Ausgehend
von der Umsatzbasis in 2022 von rund 16 Mio. Euro scheint das vom Vorstand
avisierte Top Line Level von 20 Mio. Euro p.a. bis 2025 u.E. realistisch,
was zu einer jeweils deutlichen Steigerung der jährlichen Umsatzbasis
führen dürfte. Die Realisierung der margenseitigen Effekte dürfte mit etwas
Verzögerung eintreten, sodass wir in 2023 noch eine Profitabilität auf
niedrigem Niveau für die Tochter prognostizieren. Mittelfristig plant der
Vorstand, der zukünftigen Tochtergesellschaft zu einer Profitabilität auf
Konzernniveau zu verhelfen. Bis zum Closing der Transaktion berücksichtigen
wir die AMS noch nicht in unseren Prognosen. In diesem Zuge dürfte auch die
Guidance 2023 um die Umsatz- und Ergebnisbeiträge entsprechend erhöht
werden.
Fazit: Mit der jüngsten Akquisition schreitet SBF bei der strategischen
Erweiterung der Wertschöpfungstiefe voran und eröffnet weitere
Wachstumschancen. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung mit einem
unveränderten Kursziel von 10,00 Euro.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
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mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
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Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
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