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Original-Research: SBF AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu SBF AG
Unternehmen: SBF AG
ISIN: DE000A2AAE22
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 13.07.2023
Kursziel: 10,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato
Feedback Unternehmensbesuch: Konkreter Fahrplan in die Zukunft
Wir hatten Dienstag im Rahmen eines Unternehmensbesuchs bei der SBF AG die
Gelegenheit, uns einen Eindruck von den Produktionsstätten der SBF
Spezialleuchten GmbH zu verschaffen und mit dem Vorstand strategische und
operative Fragestellungen zu vertiefen.
Produktionsstätten können dynamisches Wachstum bereits heute abbilden: Das
42.000 m² große Areal, welches sich vollständig im Eigentum der SBF
Spezialleuchten GmbH befindet, beinhaltet heute zwei Werke, in denen die
mechanische Fertigung (Werk 1) von Blechen und weitere Wertschöpfungsstufen
abgebildet werden (bspw. Verklebung; Werk 2). Perspektivisch avisiert das
Unternehmen, auch die sog. Pulverbeschichtung von vorbehandelten Produkten
in-house abzubilden. Die hierfür benötigte Maschine soll im Werk 3
installiert werden, dürfte u.E. bis Ende 2024 in Betrieb genommen sein und
wird die Wertschöpfungstiefe SBFs erhöhen. In Summe entspricht die heute
installierte Produktionskapazität im Segment Schienenfahrzeuge laut
Vorstand einem Umsatzbeitrag von ca. 50 Mio. Euro. In Verbindung mit den
Produktionskapazitäten der Lunux Lighting beläuft sich das
produktionsseitige Umsatzpotenzial des Konzerns also auf ca. 90 Mio. Euro,
womit der Konzern seine Top Line ggü. 2022 ohne umfangreiche CAPEX mehr als
verdoppeln könnte.
Langfristiger Wachstumsplan eindeutig und visibel: Der Vorstand ist
überzeugt, diese Kapazitäten in beiden Segmenten mittelfristig auslasten zu
können. So profitiert das Unternehmen im Schienensegment unverändert von
der langjährigen Zusammenarbeit mit allen relevanten Zugherstellern
(Siemens, Alstom, Stadler), die dank des globalen Ausbaus der
Schieneninfrastruktur ihre Auftragsbestände stetig ausweiten können und
folglich weiterhin in signifikantem Maße Projektvolumen an SBF vergeben
dürften. Zudem avisiert der Vorstand, die Wertschöpfung über Akquisitionen
sukzessive auszubauen. Auch im Segment öffentliche und industrielle
Beleuchtung verzeichnet das Management zunehmend Fortschritte bei der
Etablierung wesentlicher Geschäftsbeziehungen mit großen Projektierern in
diesem Bereich, was zu deutlichen Umsatzzuwächsen führen dürfte. Weitere
Geschäftsdynamik sollte das Inkrafttreten des "Halogenverbotes" bringen,
welches den Einbau von Halogenlampen im industriellen Bereich untersagt und
Lunux Lighting u.E. zugutekommt.
H1 dürfte noch vom Turnaround der Lunux Lighting geprägt sein: In 2023
sollte hingegen noch die erfolgreiche Integration des Industriegeschäftes
in den Konzern im Fokus stehen. Aufgrund der andauernden Verhandlungen mit
Systemintegratoren in diesem Bereich dürfte sich der Umsatz daher in H1
noch etwas unter den Erwartungen entwickeln, wenngleich dies ein
dynamisches Wachstum auf niedrigem Niveau bedeutet (MONe: 7,0 Mio. Euro;
+21,7% yoy). Im Schienenbereich dürften auslaufende Serienprojekte von
Neuaufträgen kompensiert werden und zu einem Umsatz auf Vorjahresniveau
führen (MONe: 12,0 Mio. Euro; +0,3% yoy). Auf EBITDA-Ebene erwarten wir
folglich für H1 eine noch verhaltene EBITDA-Entwicklung, die im
Jahresverlauf an Dynamik gewinnen sollte.
Fazit: Der Company Visit hat unsere positive Einschätzung von SBFs
langfristigen Wachstumsaussichten bekräftigt. Wir bestätigen unsere
Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von 10,00 Euro.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
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wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
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Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
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