^

Original-Research: SBF AG - von GBC AG

14.08.2024 / 10:31 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

---------------------------------------------------------------------------

Einstufung von GBC AG zu SBF AG

Unternehmen: SBF AG

ISIN: DE000A2AAE22

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 7,00 EUR

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker

GJ 2023 mit robuster Umsatzentwicklung und rückläufigen Ergebnissen

abgeschlossen; Deutlicher Umsatzzuwachs und Ergebnisverbesserungen im

Kerngeschäft für das aktuelle Geschäftsjahr erwartet; Dynamische

Ergebniserholung durch den Ausbau des Bahntechnikgeschäfts und

Kostenoptimierungen in den kommenden Jahren erwartet; Kursziel: 7,00 EUR

(zuvor: 9,00 EUR); Rating: Kaufen

SBF agiert in seinem Hauptgeschäftsfeld (Umsatzanteil zuletzt: >50,0%)

"Schienenfahrzeuge" im nachhaltigen Wachstumssektor Bahntechnik, für den

Marktexperten in den kommenden Jahren ein moderates Wachstum prognostizieren

(CAGR: 4,4% bis 2026). Branchenschwergewichte wie Siemens Mobility und

Stadler Rail, Hauptkunden von SBF, geben sogar einen deutlich stärkeren

Geschäftsausblick. So erwartet Stadler Rail einen Umsatzsprung für das

Geschäftsjahr 2026 um rund 52,8% auf bis zu 5,5 Mrd. EUR im Vergleich zum

vergangenen Geschäftsjahr 2023. Siemens Mobility rechnet für das laufende

Geschäftsjahr 2023/24 im Vergleich zum Vorjahr mit einem erneuten

zweistelligen Umsatzwachstum um 8,0% bis 11,0% für sein Bahntechnikbusiness.

Die Konzernumsatzerlöse von SBF haben sich im vergangenen Geschäftsjahr v.a.

bedingt durch das schwierige Umfeld mit erwirtschafteten Erlösen in Höhe von

33,96 Mio. EUR nahezu stabil entwickelt. Der überwiegende Teil der

Konzernumsätze entfiel hierbei auf das Bahntechnikgeschäft mit

Segmenterlösen in Höhe von 19,00 Mio. EUR. Hierdurch konnte die Gesellschaft

ihre angepasste Umsatzguidance (Umsatz zwischen 34,0 Mio. EUR bis 35,0 Mio. EUR)

am unteren Ende der Bandbreite erfüllen. Auch unsere Umsatzprognose (Umsatz

GBCe: 34,11 Mio. EUR) wurde damit nahezu erreicht.

Auf operativer Ergebnisebene musste bedingt durch die schwache Konjunktur,

erhöhte Beschaffungspreise, höhere Personalaufwände sowie vereinzelte

Projektverschiebungen ein deutlicher EBITDA-Rückgang auf -0,99 Mio. EUR (VJ:

2,32 Mio. EUR) hingenommen werden. Korrigiert um M&A-bedingte

Sonderbelastungen (AMS-Übernahme) wurde ein ausgeglichenes bereinigtes

EBITDA erzielt. Damit hat SBF seine Ergebnisguidance (EBITDA von rund 1,00

Mio. EUR) nicht erfüllt. Auch unsere EBITDA-Schätzung (EBITDA GBCe: 0,79 Mio.

EUR) wurde nicht erreicht.

Für das aktuelle Geschäftsjahr 2024 rechnet der SBF-Konzern v.a. aufgrund

der getätigten AMS-Übernahme mit einem deutlichen Umsatzsprung auf 48,0 Mio.

EUR bis 50,0 Mio. EUR. Bedingt durch die schwache konjunkturelle Lage, einen

temporär noch vorhandenen kostenintensiven (angemieteten)

Lunux-Fertigungsstandort in Springe (Kündigung zum 31.10.2024) und

Produktionsverlagerungskosten an den Lunux-Standort in Budweis (Tschechien),

rechnet die Gesellschaft hierbei mit einem negativen Konzernnettoergebnis im

mittleren sechsstelligen Bereich.

Angesichts der unter unseren Erwartungen liegenden Umsatz- und

Ergebnisentwicklung, haben wir unsere bisherigen Umsatz- und

Ergebnisschätzungen nach unten angepasst. Für das aktuelle Geschäftsjahr

rechnen wir nun mit Umsatzerlösen in Höhe von 47,26 Mio. EUR (zuvor: 53,92

Mio. EUR). Bedingt durch den noch temporär hohen Kostenapparat am

Lunux-Produktionsstandort in Springe und den Sonderbelastungen durch die

Verlagerung und Bündelung der Lunux-Fertigung in Budweis (Tschechien),

kalkulieren wir mit einem EBITDA in Höhe von 1,22 Mio. EUR. In Bezug auf das

Folgejahr 2025 gehen wir basierend auf einem erwartet wachsenden

Bahntechnikgeschäft von Umsatzerlösen in Höhe von 51,71 Mio. EUR (zuvor: 57,45

Mio. EUR) und einem signifikanten EBITDA-Anstieg auf dann 3,59 Mio. EUR (zuvor:

4,74 Mio. EUR) aus. Für das Folgejahr 2026 rechnen wir v.a. aufgrund von

prognostizierten Zuwächsen im Bahntechniksegment mit einem erneuten

Konzernumsatzanstieg auf 55,26 Mio. EUR und einem deutlichen EBITDA-Zuwachs

auf 5,02 Mio. EUR.

Insgesamt sehen wir den SBF-Konzern weiterhin gut aufgestellt, um v.a.

mittel- und langfristig von den verstärkten Investitionen in den Bahn- und

öffentlichen Infrastruktursektor zu profitieren. Gerade die

Rekordauftragsbestände der Hauptkunden (Stadler Rail, Siemens Mobility etc.)

im Kerngeschäft und die starken Geschäftsausblicke dieser führenden

Zughersteller sollten das Bahntechnikbusiness künftig wieder deutlich

"anschieben" können. Insbesondere durch das eingeleitete Kostensparprogramm,

woraus wir massive Kosteneinsparungseffekte erwarten, und das

prognostizierte Wachstum in der Bahntechniksparte, sollte ab dem

Geschäftsjahr 2025 zu einer dynamischen operativen Profitabilitäts- und

Ertragserholung führen.

Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir angesichts unserer

reduzierten Umsatz- und Ergebnisschätzungen ebenfalls unser bisheriges

Kursziel auf 7,00 EUR je Aktie (zuvor: 9,00 EUR) gesenkt. Daneben haben sich

ebenso angestiegene Kapitalkosten (Zunahme des risikofreien Zinses von 2,00%

auf 2,50%) kurszielsenkend ausgewirkt. Entgegengesetzt wirkte hingegen der

eingesetzte "Roll-Over-Effekt" (Kursziel bezogen auf das GJ 2025 statt zuvor

GJ 2024). Basierend auf dem aktuellen Kursniveau vergeben wir damit

weiterhin das Rating "Kaufen" und sehen ein deutliches Kurspotenzial in der

SBF-Aktie.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/30461.pdf

Kontakt für Rückfragen:

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

++++++++++++++++

Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR

Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher

Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher

Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung

+++++++++++++++

Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 14.08.2024 (9:30 Uhr)

Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 14.08.2024 (10:30 Uhr)

---------------------------------------------------------------------------

Die EQS Distributionsservices umfassen gesetzliche Meldepflichten, Corporate

News/Finanznachrichten und Pressemitteilungen.

Medienarchiv unter https://eqs-news.com

---------------------------------------------------------------------------

1968029 14.08.2024 CET/CEST

°