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Original-Research: ROCK TECH LITHIUM INC. - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu ROCK TECH LITHIUM INC.

Unternehmen: ROCK TECH LITHIUM INC.

ISIN: CA77273P2017

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 17.05.2023

Kursziel: 8,00 CAD

Kursziel auf Sicht von: 12 Monate

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck, CESGA

Basic Engineering des Converter-Projekts in Guben abgeschlossen -

Finanzierungsfrage steht kurzfristig im Vordergrund

Rock Tech hat jüngst den Abschluss der letzten technischen Studie zur

Errichtung des Lithium-Converters in Guben bekannt gegeben, sodass die

Bauphase planmäßig vorangeht. Zudem wurde die Deutsche Bank als 'Placement

Agent' für die Projektfinanzierung benannt.

Planungsphase abgeschlossen: Die sogenannte "Front-End-Loading-Studie Stufe

3" (FEL3) enthält ausführliche Spezifikationen zu Bau, Inbetriebnahme, Ramp

Up und Betrieb des zukünftigen Lithiumhydroxid-Converters sowie genauere

Kostenannahmen. Damit wurden die Ausführungs- und Entwurfsplanungen (Basic

Engineering) für alle Anlagenbereiche abgeschlossen. Anhand der Studie kann

nun die finale Auswahl der Anlagenkomponenten und die Konkretisierung der

Prozessschemata vorgenommen werden. Da sich die in der vorgelagerten

"Bankable Project Study" (BPS) getroffenen Annahmen als belastbar erwiesen

haben, sind keine Änderungen am avisierten Produktionsverfahren zur

Lithiumgewinnung erforderlich. Nachdem Rock Tech im März 2023 die erste

Teilgenehmigung (TG1) zur Errichtung aller nicht-prozessrelevanten Gebäude

und der Infrastruktur am Standort Guben erhalten hatte, erwartet das

Unternehmen die volle Genehmigung (TG2) bis spätestens Q4/23. Die

Inbetriebnahme ist weiterhin für Q4/25 geplant, wobei Lithiumhydroxid

Monohydrat (LHM) in Batteriequalität erstmals in Q1/26 die Anlage verlassen

soll.

Wirtschaftlichkeit des Converters belegt: Die FEL3-Studie liefert eine

wesentlich genauere Projektkalkulation und basiert laut Rock Tech auf

bereits vorliegenden konkreten Angeboten vor allem seitens europäischer

Lieferanten und Engineering-Dienstleister. Der Kapitalwert der Anlage nach

Steuern liegt demnach nun bei 1,246 Mrd. USD (Diskontierungsfaktor: 8%).

Aus dem Betrieb soll ein geschätztes operatives Ergebnis (EBITDA) von 305

Mio. USD p.a. bzw. ein jährlicher Cashflow nach Steuern von 199 Mio. USD

resultieren. Der Kalkulation liegen geschätzte Betriebskosten i.H.v. 5.252

USD/t LHM und ein Durchschnittserlös von 31.771 USD/t LHM zugrunde.

Demgegenüber stehen inflationsbedingt nochmals erhöhte CAPEX von 762 Mio.

USD. Die Anlage dürfte sich laut Studie 3,6 Jahre nach dem SOP

amortisieren. Wir haben unser Modell auf Basis der konkreteren Angaben

überarbeitet, nehmen aufgrund der nach wie vor bestehenden Unsicherheiten

aber einen niedrigeren Absatzpreis von rund 25,4 Tsd. USD/t LHM an und

gehen im Jahr 2026 zunächst von 12.000 t LHM-Absatz aus, was der halben

Produktionskapazität bei Vollauslastung entspricht.

Finanzierungsfrage steht kurzfristig im Vordergrund: Nach Mandatierung der

Deutschen Bank zeigt sich Rock Techs Management zuversichtlich, innerhalb

der nächsten Monate die notwendigen Partnerschaften zur

(Eigenkapital-)Finanzierung des Projekts abzuschließen. Wir haben bislang

keine Eigenkapitalmaßnahmen modelliert, gehen aber unverändert davon aus,

dass rund 30% der Investitionssumme aus EK zu decken sind.

Fazit: Die Erfolgsaussichten für die Finanzierung des Converters haben sich

durch die FEL3-Studie sowie die Gewinnung eines namhaften Placement Agents

u.E. erheblich verbessert. Wenngleich noch signifikante

Verwässerungseffekte zu erwarten sind, erachten wir das

Chance-Risiko-Verhältnis bei Rock Tech weiterhin als sehr attraktiv.

Folglich bestätigen wir unsere Kaufempfehlung und das Kursziel von 8,00

CAD.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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