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Original-Research: PVA TePla AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu PVA TePla AG
Unternehmen: PVA TePla AG
ISIN: DE0007461006
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 28.02.2023
Kursziel: 33,00 Euro (zuvor: 26,00 Euro)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato
PVA TePla übertrifft eigene Prognosen deutlich - Ausblick auf 2023
signalisiert Fortsetzung des Wachstumskurses
PVA TePla hat gestern Abend per Ad-Hoc Mitteilung über die deutliche
Übererfüllung der Unternehmensziele für 2022 informiert. Besonders
erfreulich ist u.E., dass auf der Profitabilitätsseite die eigene Prognose
so eindeutig überboten werden konnte. Die in diesem Zuge veröffentlichte
Prognose für 2023 deutet auf eine resiliente Geschäftsentwicklung im
Vergleich zum zyklischen Halbleiter-Sektor hin.
Umsatz- und Ergebnisentwicklung deutlich oberhalb der Prognose: Nach
vorläufigen Zahlen realisierte PVA im letzten GJ einen Konzernerlös von ca.
205 Mio. Euro (+31,6% yoy). Dies liegt 13,9% über dem oberen Ende des
Zielkorridors von 170 bis 180 Mio. Euro und zudem deutlich über den
Analystenerwartungen (180,2 Mio. Euro; MONe: 177,0 Mio. Euro). Damit
steigerte das Unternehmen seine Auslieferungen im vierten Quartal
signifikant und konnte den Umsatz um beachtliche 83,0% yoy steigern. Wir
gehen davon aus, dass vor allem das Segment "Semiconductor Systems" zum
starken Erlöswachstum beigetragen hat und u.a. erste Fertigstellungen von
SiC-Kristallzuchtanlagen für STMicroelectronics erfolgen konnten. Der
Auftragseingang zum 31.12.2022 beträgt 235,0 Mio. Euro und liegt 24,8%
unterhalb des Vorjahres. Nach Bereinigung des Siltronic Großauftrages (95,0
Mio. Euro) aus dem Vorjahr konnte das Orderbuch jedoch um ca. 8,0%
ausgebaut werden.
Auf der Ergebnisseite verbucht PVA ein EBITDA von 30 Mio. Euro und
übertrifft sowohl die eigene Ergebnisprognose (25 bis 27 Mio. Euro) als
auch den Konsens (26,0 Mio. Euro; MONe: 26,0). So dürfte neben
Skaleneffekten auch die deutlich verbesserte Profitabilität des Segmentes
"Industrial Systems" (9M: +3,0 PP EBIT-Marge) hierzu beigetragen haben. In
Summe liegt die Profitabilität in etwa auf Vorjahresniveau.
Optimistischer Ausblick trotzt aktuellen Branchenprognosen: Auf Basis des
hohen Auftragsbestandes (313,0 Mio. Euro; +10,5% yoy) erwartet der Vorstand
für 2023 einen Konzernumsatz in der Bandbreite von 240,0 bis 260,0 Mio.
Euro und auf EBITDA-Seite 36,0 bis 40,0 Mio. Euro, was basierend auf den
Midpoints eine anhaltend hohe Erlös- (+21,9% yoy) und Ergebnisdynamik
(+28,6% yoy) impliziert und deutlich über unseren bisherigen Erwartungen
liegt. Folglich haben wir unsere Prognosen überarbeitet. Das Top-Line-Ziel
von 250 Mio. Euro bis 2025 dürfte u.E. bereits ein Jahr früher erreicht
werden. Hinsichtlich der Bottom-Line-Entwicklung kehren wir zu einem
deutlich optimistischeren Szenario zurück und bilden eine leichte
Übererfüllung der 15%-EBIT-Zielmarke in 2024 ab. Vor allem beim Blick auf
die Umsatzerwartungen im globalen Halbleitermarkt (2023: -4,1% yoy; Quelle:
WSTS) und den kürzlich veröffentlichten Ausblick Siltronics auf eine
Umsatzentwicklung "deutlich unter Vorjahr" in 2023 offenbart die
PVA-Prognose erfreulicherweise eine hohe Resilienz des Geschäftsmodells
ggü. den Nachfrageschwankungen im Halbleiterbereich.
Fazit: PVA TePlas Ergebnisse 2022 sowie der Ausblick auf das aktuelle GJ
deuten auf eine Fortsetzung des Wachstumskurses und somit resiliente
Geschäftsentwicklung hin. Mit einem EV/EBITDA (2024) von 9,9x (Peer: 12,4x)
weist die Aktie jedoch eine deutliche Unterbewertung auf. Wir bestätigen
unsere Kaufempfehlung mit einem erhöhten Kursziel von 33,00 Euro (zuvor:
26,00 Euro).
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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