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Original-Research: Private Assets SE & Co. KGaA - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Private Assets SE & Co. KGaA
Unternehmen: Private Assets SE & Co. KGaA
ISIN: DE000A3H2234
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 08.07.2024
Kursziel: 11,00 EUR (zuvor: 10,00 EUR)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck (CESGA)
Ausblick für 2024 lässt weiterhin dynamischen Ausbau des
Beteiligungsportfolios erwarten
Private Assets hat am vergangenen Donnerstag den Geschäftsbericht 2023
vorgelegt. Kurz zuvor sowie danach wurden zwei weitere Akquisitionen und
das Closing der letzten Transaktion gemeldet.
Operatives Ergebnis fällt erwartungsgemäß aus: Der Konzernumsatz lag mit
161,9 Mio. EUR leicht über unserer Prognose (160,3 Mio. EUR), was vor allem
auf eine deutlich stärker als erwartete Umsatzentwicklung im Segment
Automation & Technology zurückzuführen war, das 47,2 Mio. EUR erlöste
(MONe: 37,8 Mio. EUR). Im größten Segment Industrial fiel der Umsatz
dagegen aufgrund des eingetrübten Marktumfelds im Gießereigeschäft mit
104,2 Mio. EUR etwas niedriger aus (MONe: 112,8 Mio. EUR). Ergebnisseitig
wurde unsere Erwartung bei einem EBITDA i.H.v. 14,9 Mio. EUR (MONe: 12,8
Mio. EUR) ebenfalls übererfüllt. Zwar war der akquisitionsbedingte Bargain
Purchase mit 6,1 Mio. EUR signifikant höher als erwartet (MONe: 2,5 Mio.
EUR), doch lagen die Erträge aus Loss Compensation mit 5,0 Mio. EUR
deutlich darunter (MONe: 10,0 Mio. EUR), sodass sich das um weitere Einmal-
und Restrukturierungseffekte bereinigte EBITDA mit rund 4,8 Mio. EUR auf
Höhe unserer Prognose bewegte.
Aktive Akquisitionspipeline: Für das laufende Geschäftsjahr avisiert
Private Assets eine Fortsetzung des Wachstumskurses und plant in 2024 mit 4
bis 6 neuen Beteiligungen. Zuletzt wurde das Portfolio bereits mit
Übernahme des Personaldienstleisters 'Die Jobmacher GmbH' weiter
diversifiziert. Die Jobmacher mit Sitz in Kiel und bundesweit 16 Standorten
ist sowohl auf die Arbeitnehmerüberlassung als auch die
Weiterqualifizierung und die direkte Personalvermittlung spezialisiert. Das
Unternehmen erzielt mit rund 500 Mitarbeitern einen Jahresumsatz von ca. 25
Mio. EUR und agiert laut Vorstand operativ profitabel. Neben einem weiteren
Verbesserungspotenzial durch die Expertise von Private Assets in der
Digitalisierung sieht der Vorstand Synergien für die gesamte Gruppe im
Bereich des Recruitings von Fachkräften. Die Akquisition steht zwar noch
unter einigen aufschiebenden Bedingungen, soll aber voraussichtlich noch im
Laufe des Juli abgeschlossen sein. Das Closing der Mitte Mai gemeldeten
Übernahme des Geschäftsbereichs Climate Ceiling Solutions der Zehnder Group
(s. Comment vom 16. Mai) wurde inzwischen erfolgreich vollzogen.
Am Freitag wurde darüber hinaus der Erwerb einer weiteren
Auslandsbeteiligung angekündigt. So übernimmt Private Assets mit der Esvres
Matriçage S.A.S. ein traditionsreiches Industrieunternehmen, das auf das
Schmieden, die CNC-Bearbeitung sowie die Oberflächenbehandlung von
Metallkomponenten spezialisiert ist. Die Gesellschaft wurde bereits 1919 in
Esvres sur Indre, Frankreich, gegründet und beliefert überwiegend die
Elektroindustrie im Bereich Übertragungsnetze und Installationstechnik
sowie vereinzelt auch den Automobilsektor. Der Jahresumsatz beläuft sich
auf ca. 10 Mio. EUR. In Abhängigkeit von einigen rechtlichen Bedingungen
ist der Vollzug der Transaktion für den kommenden Monat vorgesehen.
Modell aktualisiert: Die jüngsten Zukäufe tragen früh im zweiten Halbjahr
zur Umsatzentwicklung bei und dürften aufgrund der noch unzureichenden
Profitabilität erneut unter Buchwert erworben worden sein, sodass wir
insgesamt von einem positiven Ergebniseffekt ausgehen und unsere Prognosen
für 2024 ff. sowohl umsatz- als auch ergebnisseitig anheben. Bei den
bestehenden Beteiligungen rechnen wir ebenso mit weiteren
Sanierungsfortschritten und gemäß Guidance einer leichten Erhöhung der
Umsatzerlöse sowie entsprechenden Ergebnisverbesserungen, bei Procast etwa
durch die Produktionsverlagerung von Bad Saulgau nach Spanien, die laut
Vorstand nach der Sommerpause abgeschlossen wird.
Fazit: Private Assets arbeitet erfolgreich am Ausbau des Portfolios sowie
der Exitreife der älteren Beteiligungen. Nach Einarbeitung der jüngsten
Akquisitionen und Fortschreibung des DCF-Modells erhöhen wir das Kursziel
auf 11,00 EUR (zuvor: 10,00 EUR) und bestätigen das Rating 'Kaufen'.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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