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Original-Research: Private Assets SE & Co. KGaA - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Private Assets SE & Co. KGaA
Unternehmen: Private Assets SE & Co. KGaA
ISIN: DE000A3H2234
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 17.05.2024
Kursziel: 10,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monate
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck, CESGA
Erster Zukauf in 2024 passt genau ins Beuteschema
Private Assets hat am Donnerstag die erste Akquisition im laufenden
Geschäftsjahr und die insgesamt 11. Beteiligung im Portfolio verkündet.
Die Übernahme entspricht dem typischen Target-Profil von Private Assets.
Von der Schweizer Zehnder Group, einem Spezialisten für Raumklima-Lösungen,
werden die Zehnder Climate Ceiling Solutions GmbH in Deutschland sowie das
französische Pendant Zehnder Climate Ceiling Solutions SAS erworben. Die
beiden Geschäftseinheiten sind auf die Beratung, Planung und Realisierung
von effizienter Klimatisierung in einem breiten Spektrum von gewerblichen
und industriellen Gebäudeanwendungen ausgerichtet. Die Klimadecken werden
in Deutschland produziert und hierzulande sowie in Frankreich vertrieben.
Der Geschäftsbereich Climate Ceiling Solutions zählt laut der Zehnder Group
aufgrund des spezifischen Geschäftsmodells und einer ausgeprägten
Projektorientierung nicht zum Kerngeschäft des Schweizer Konzerns.
Insgesamt erwirtschafteten die beiden Gesellschaften im Jahr 2023 mit 75
Mitarbeitenden einen Umsatz von rund 23 Mio. EUR, waren jedoch in den
letzten Jahren verlustbringend. Zwar wurde über den Kaufpreis
Stillschweigen vereinbart, aus der Deal-Meldung von Zehnder geht jedoch
hervor, dass die Transaktion bei Zehnder zu einem einmaligen Verlust von
rund 10 Mio. EUR führen wird. Insofern dürfte Private Assets erneut ein
Zukauf deutlich unter Buchwert gelungen sein, der mit erheblichem
Wertsteigerungspotenzial einhergeht. Der Vollzug der Transaktion steht
allerdings noch unter aufschiebenden Vollzugsbedingungen und bedarf u.a.
einer für solche Transaktionen in Frankreich üblichen vorgängigen
Arbeitnehmerinformation. Das Closing erwartet Private Assets innerhalb der
nächsten Wochen.
Wir werden die Transaktion nach Vollzug in unserem Modell abbilden. Nach
jetzigem Stand rechnen wir mit einer Konsolidierung der Climate Ceiling
Solutions-Einheiten zum Halbjahr und dementsprechend mit einem diesjährigen
Umsatzbeitrag von ca. 12 Mio. EUR. Da die Klimadecken bei der
energieeffizienten Ausstattung und Sanierung von Gebäuden eine wichtige
Rolle spielen und sich durch ihre großen Heizflächen hervorragend mit
Wärmepumpen kombinieren lassen, sollte der Geschäftszweig in den nächsten
Jahren von strukturellen Wachstumstreibern profitieren können.
Ergebnisseitig sollte ein (nicht-cashwirksamer) Bargain Purchase das
2024er-Ergebnis von Private Assets heben. Demgegenüber steht, dass die
Gesellschaften noch einen moderaten operativen Jahresverlust einfahren
dürften. Der Vorstand Sven Dübbers zeigte sich jedoch zuversichtlich,
diesen auf Basis des Wertsteigerungsplans von Private Assets und
ermittelter Verbesserungspotenziale u.a. in der Projektabwicklung der
Climate Ceiling Solutions schon in absehbarer Zeit beseitigen und das
Target nachhaltig profitabel ausrichten zu können.
Fazit: Die gemeldete Akquisiton passt als Nicht-Kerngeschäftsaktivität mit
operativem Verbesserungspotenzial und strukturellen Wachstumsperspektiven
genau ins Beuteschema von Private Assets und stützt damit den Investment
Case. Wir rechnen in Kürze mit einem Vollzug sowie weiterem positiven
Newsflow aus der Dealpipeline. Unsere Kaufempfehlung und das Kursziel von
10,00 EUR behalten wir unverändert bei.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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