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Original-Research: PORR AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu PORR AG
Unternehmen: PORR AG
ISIN: AT0000609607
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 08.12.2023
Kursziel: 20,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck (CESGA)
Feedback Round Table: Geringe Risiken und hohe Visibilität
Wir haben am Montag mit dem CFO der PORR, Klemens Eiter, einen virtuellen
Round Table über CONNECT durchgeführt und fassen im Folgenden unsere
Erkenntnisse zusammen.
Begebung einer Hybridanleihe in Prüfung: Vor dem Hintergrund der
Optimierung der Eigenkapitalstruktur erwägt PORR die Begebung einer
Hybridanleihe für das Geschäftsjahr 2024, die mit der Möglichkeit eines
Rückkaufangebots für die Hybridanleihen 2020 und 2021 einhergehen dürfte.
Letztere weisen ein Volumen i.H.v. 150 bzw. 50 Mio. Euro, Zinssätze von
5,375% bzw. 7,5% und jeweils unbegrenzte Laufzeiten auf. Unverändert zählt
es zu den mittelfristigen Zielsetzungen des Unternehmens, eine Verbesserung
Eigenkapitalquote auf 20 bis 25% (30.09.: 19,4%) und eine Reduktion des
Hybridkapitals am Eigenkapital auf unter 30% (30.09.: 30,6%) zu erzielen.
Zugleich betonte der Vorstand, dass die Überlegungen für eine neuerliche
Anleiheemission nicht der Beschaffung zusätzlicher Liquidität dienen, da
PORR über Liquiditätsreserven in komfortabler Höhe verfügt. Diese lagen
trotz des für die Bausaison üblichen "Finanzierungs-Peaks" per Ende Q3 bei
737 Mio. Euro. Daher sollen die ausstehenden Hybridanleihen voraussichtlich
auch nicht voll, sondern lediglich zum Teil refinanziert werden, sodass
trotz des höheren Zinsniveaus letztendlich mit einer geringeren
Zinsbelastung für PORR zu rechnen ist.
Schadenspotenzial der Signa-Insolvenz äußerst gering: Erneut bekräftigt
wurde zudem PORRs nur geringe Abhängigkeit vom Wohnungsbau, der im Zentrum
der Baukrise steht. So macht das Geschäftsvolumen mit Immobilienentwicklern
aus diesem Bereich in Summe nur einen mittleren einstelligen Prozentsatz
des Auftragsbestands aus. Zugleich bewährt sich in der Krise PORRs
Risikomanagement. So hatte die Insolvenz der Signa Holding zwar jüngst
einen Stopp des Bauprojekts rund um die Alte Akademie in München zur Folge,
der mögliche Schaden für PORR beläuft sich dank einer insolvenzfesten
Garantie einer namhaften deutschen Bank jedoch auf maximal einen geringen
einstelligen Mio.-Euro-Betrag. Zugleich zeigte sich der CFO zuversichtlich,
dass für das Entwicklungsprojekt angesichts der exponierten Lage in der
Münchener Innenstadt in absehbarer Zeit eine Lösung zur Baufortsetzung
gefunden wird. Auch dass von PORR bereits ein Teil des Auftragsvolumens von
ca. 30 Mio. Euro erbracht wurde, stellt einen hohen Anreiz für
Folgeentwickler dar.
Baukostenentwicklung beherrschbar: Bei den Material- und Energiekosten
zeigte sich laut Vorstand zuletzt eine moderate Entspannung, sodass in Q3
trotz eines leichten Erlösanstiegs sogar absolut geringere
Materialaufwendungen verzeichnet wurden. Dementgegen wirken derzeit zwar
inflationsbedingt höhere Personalaufwendungen, die für das Unternehmen aber
besser kalkulierbar sind und dementsprechend bei Fixpreisen berücksichtigt
werden können bzw. durch Preisindexklauseln auf allen langfristigen
Aufträgen abgedeckt sind. Angesichts dessen verfügt PORR u.E. derzeit auch
ertragsseitig über eine hohe Visibilität.
Fazit: Die Ausführungen des Vorstands haben uns in der Überzeugung vom
Investment Case abermals bestärkt. Im krisengeschüttelten Bausektor ragt
PORR mit profitablen Wachstumsperspektiven hervor, was die Aktie bei einem
KBV 2023e von 0,6x und einer Dividendenrendite von >6% zu einem attraktiven
Value-Investment macht. Wir bestätigen demnach das Rating "Kaufen" und das
Kursziel von 20,00 Euro.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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