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Original-Research: PORR AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu PORR AG

Unternehmen: PORR AG

ISIN: AT0000609607

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 24.11.2023

Kursziel: 20,00 Euro

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck (CESGA)

PORR baut weiter an einem erfolgreichen Jahr

Die PORR hat gestern die Kennzahlen zum dritten Quartal 2023 bekannt

gegeben und steuert unter Bestätigung der Guidance weiterhin auf ein

starkes Gesamtjahresergebnis zu.

[Tabelle]

Volles Auftragsbuch: Nach 9M verfügt PORR weiterhin über ein sattes

Auftragspolster, das mit 8,701 Mrd. Euro zwar leicht unter dem Rekordwert

per 30.06. (8,995 Mrd. Euro) rangiert, gegenüber dem Vorjahr aber um knapp

11% gesteigert werden konnte und dem Unternehmen nach wie vor eine hohe

Visibilität von über einem Jahr verleiht. Den leichten Rücksetzer im

Auftragseingang des Q3 (-5,2% yoy auf 1,490 Mrd. Euro; Book-to-Bill-Ratio:

0,95x) werten wir daher als unproblematisch und Ausdruck der selektiven

Projektakquise. Zu den Top-Orders aus Q3 zählen u.a. der Bau des

Pumpspeicherkraftwerks Ebensee in Österreich (Auftragsvolumen: 167,0 Mio.

Euro), ein Innovations-Zentrum für Aixtron in Deutschland (82,3 Mio. Euro)

sowie die Erweiterung der Pommerschen Medizinischen Universität in Polen

(47,4 Mio. Euro), was erneut die geringe Abhängigkeit vom Wohnungsbau (6%

des Auftragseingangs in Q1-Q3; 8% des Auftragsbestands per 30.09.)

unterstreicht.

Profitabilität weiter gesteigert: Die Konzernerlöse legten in Q3 nur

geringfügig um 0,9% yoy auf 1.569,0 Mio. Euro zu, dennoch konnte PORR auf

Basis einer deutlich verbesserten Rohertragsmarge von 31,6% (+310 BP yoy)

sowie eines starken Ergebnisbeitrags der at equity bilanzierten Unternehmen

die erhöhten Quoten beim Personalaufwand (+160 BP yoy) und den SBAs (+150

BP yoy) überkompensieren. Dies mündete bei einem annähernd unveränderten

Finanzergebnis in einem Q3-EBT von 40,5 Mio. Euro (Marge: 2,6%; Vj.: 35,5

Mio. Euro bzw. 2,3%).

Ergebnis-Guidance konkretisiert, Risiken überschaubar: Nach 9M befindet

sich PORR u.E. weiterhin auf Kurs, das bislang lediglich qualitativ

formulierte Gesamtjahresziel einer Ergebnissteigerung zu erreichen. Dieses

wurde nun auf ein EBT in der Bandbreite von 125 bis 130 Mio. Euro

konkretisiert (Vj.: 110,0 Mio. Euro), die leicht über unserer bisherigen

Prognose (124,4 Mio. Euro), aber unterhalb des Konsens' (135,2 Mio. Euro)

verläuft. Zwar ist PORR Auftragnehmer eines Signa-Projekts zum Um- bzw.

Neubau des Wohn- und Geschäftshauses "Alte Akademie" in München

(Auftragsvolumen: 29,6 Mio. Euro), bei dem jüngst ein Baustopp gemeldet

wurde, allerdings liegen laut Management lediglich geringe Ausstände im

unteren einstelligen Mio.-Euro-Bereich vor, sodass das finanzielle Risiko

begrenzt ist.

Fazit: PORR arbeitet weiterhin erfolgreich an einer nachhaltigen

Profitabilitätssteigerung. Wir halten die Aktie unter Value-Gesichtspunkten

(2023e: KGV 6,3x; KBV 0,6x) für deutlich zu günstig bewertet und

bekräftigen das Rating "Kaufen" und das Kursziel von 20,00 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/28417.pdf

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