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Original-Research: PORR AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu PORR AG
Unternehmen: PORR AG
ISIN: AT0000609607
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 24.11.2023
Kursziel: 20,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck (CESGA)
PORR baut weiter an einem erfolgreichen Jahr
Die PORR hat gestern die Kennzahlen zum dritten Quartal 2023 bekannt
gegeben und steuert unter Bestätigung der Guidance weiterhin auf ein
starkes Gesamtjahresergebnis zu.
[Tabelle]
Volles Auftragsbuch: Nach 9M verfügt PORR weiterhin über ein sattes
Auftragspolster, das mit 8,701 Mrd. Euro zwar leicht unter dem Rekordwert
per 30.06. (8,995 Mrd. Euro) rangiert, gegenüber dem Vorjahr aber um knapp
11% gesteigert werden konnte und dem Unternehmen nach wie vor eine hohe
Visibilität von über einem Jahr verleiht. Den leichten Rücksetzer im
Auftragseingang des Q3 (-5,2% yoy auf 1,490 Mrd. Euro; Book-to-Bill-Ratio:
0,95x) werten wir daher als unproblematisch und Ausdruck der selektiven
Projektakquise. Zu den Top-Orders aus Q3 zählen u.a. der Bau des
Pumpspeicherkraftwerks Ebensee in Österreich (Auftragsvolumen: 167,0 Mio.
Euro), ein Innovations-Zentrum für Aixtron in Deutschland (82,3 Mio. Euro)
sowie die Erweiterung der Pommerschen Medizinischen Universität in Polen
(47,4 Mio. Euro), was erneut die geringe Abhängigkeit vom Wohnungsbau (6%
des Auftragseingangs in Q1-Q3; 8% des Auftragsbestands per 30.09.)
unterstreicht.
Profitabilität weiter gesteigert: Die Konzernerlöse legten in Q3 nur
geringfügig um 0,9% yoy auf 1.569,0 Mio. Euro zu, dennoch konnte PORR auf
Basis einer deutlich verbesserten Rohertragsmarge von 31,6% (+310 BP yoy)
sowie eines starken Ergebnisbeitrags der at equity bilanzierten Unternehmen
die erhöhten Quoten beim Personalaufwand (+160 BP yoy) und den SBAs (+150
BP yoy) überkompensieren. Dies mündete bei einem annähernd unveränderten
Finanzergebnis in einem Q3-EBT von 40,5 Mio. Euro (Marge: 2,6%; Vj.: 35,5
Mio. Euro bzw. 2,3%).
Ergebnis-Guidance konkretisiert, Risiken überschaubar: Nach 9M befindet
sich PORR u.E. weiterhin auf Kurs, das bislang lediglich qualitativ
formulierte Gesamtjahresziel einer Ergebnissteigerung zu erreichen. Dieses
wurde nun auf ein EBT in der Bandbreite von 125 bis 130 Mio. Euro
konkretisiert (Vj.: 110,0 Mio. Euro), die leicht über unserer bisherigen
Prognose (124,4 Mio. Euro), aber unterhalb des Konsens' (135,2 Mio. Euro)
verläuft. Zwar ist PORR Auftragnehmer eines Signa-Projekts zum Um- bzw.
Neubau des Wohn- und Geschäftshauses "Alte Akademie" in München
(Auftragsvolumen: 29,6 Mio. Euro), bei dem jüngst ein Baustopp gemeldet
wurde, allerdings liegen laut Management lediglich geringe Ausstände im
unteren einstelligen Mio.-Euro-Bereich vor, sodass das finanzielle Risiko
begrenzt ist.
Fazit: PORR arbeitet weiterhin erfolgreich an einer nachhaltigen
Profitabilitätssteigerung. Wir halten die Aktie unter Value-Gesichtspunkten
(2023e: KGV 6,3x; KBV 0,6x) für deutlich zu günstig bewertet und
bekräftigen das Rating "Kaufen" und das Kursziel von 20,00 Euro.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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