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Original-Research: PORR AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu PORR AG
Unternehmen: PORR AG
ISIN: AT0000609607
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 28.09.2023
Kursziel: 20,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck (CESGA)
Feedback Roadshow CONNECT: PORR sprüht trotz schwachem Sentiment für den
Bausektor vor Optimismus
Wir haben am Dienstag über CONNECT eine virtuelle Roadshow mit dem
Finanzvorstand der PORR durchgeführt. Dabei standen insbesondere die volle
und vielfältige Auftragspipeline, die Margenziele und die
Finanzierungsstrukturen des Bauspezialisten im Vordergrund.
Orderbuch verdeutlicht Resilienz gegenüber Wohnungsbaukrise: Der Vorstand
unterstrich erneut, dass im Rekord-Orderbuch i.H.v. 8,995 Mrd. Euro per
30.06. lediglich 8% auf den Wohnungsbau entfallen. Vielmehr nehmen der
Tief- und Infrastrukturbau (58%) sowie der Industriebau (30%) eine
dominierende Stellung ein. Die Top-Aufträge der letzten Quartale gleichen
somit einem Potpourri namhafter Projekte seitens der Industrie und
öffentlicher Auftraggeber und beinhalten bspw. die Errichtung der
Hochbrücke Horb über das Neckartal (Q3/22; 94,8 Mio. Euro), die Sanierung
des Südschnellwegs bei Hannover (Q4/22; 234,6 Mio. Euro), den Ausbau der
Reinraumkapazitäten für ams-OSRAM in Österreich (Q1/23; 49,5 Mio. Euro),
die Erweiterung des Terminal 3 am Flughafen Wien (Q2/23; 205,6 Mio. Euro)
oder den Bau der Windstrom-Elbquerung ElbX SuedLink (Q2/23; 215,0 Mio.
Euro). Das letztgenannte Projekt konnte PORR trotz höherer Preissetzung
gegen einen der engsten Wettbewerber gewinnen, was u.E. die hohe
Wertschätzung PORRs bei besonders kritischen Projekten zum Ausdruck bringt.
Dies sollte dem Konzern auch zukünftig viele attraktive Aufträge bescheren,
denn alleine im Brückenbau sieht der Vorstand in den nächsten Jahren einen
Bedarf von 10.000-20.000 Sanierungen. Zudem profitiert PORR vom
Strukturwandel ganzer Industrien, wie ein Auftrag zur Ertüchtigung des
BMW-Werks München für die E-Auto-Produktion zeigt. Positiv ist auch, dass
der Industriebau i.d.R. ein höheres Margenpotenzial bietet, da für jene
Kunden oft das Bautempo gegenüber dem -preis das ausschlaggebende Kriterium
darstellt.
Margenziel von 3% bekräftigt: Weiter in der Spur sieht sich PORR daher auch
hinsichtlich einer EBT-Marge von 3% bis 2025 (vs. 2022: 1,9%). Zwar bestehe
nach wie vor ein hoher Kostendruck, dieser kommt laut CFO nun aber in
erster Linie von der Lohnseite und ist besser kalkulierbar als die in 2022
zum Teil explosionsartigen Preissteigerungen bei Rohstoffen. Zudem erfolgen
auch bei kurzlaufenden Aufträgen wie im Straßenbau mittlerweile alle 3-6
Monate Preisanpassungen, um sich gegen extreme Schwankungen abzusichern
(z.B. Energiekosten für gasbetriebene Asphaltmischer). Besonders das
Segment DE (EBT-Marge 2022: 0,4%) weist nach Jahren preisaggressiven
Wachstums zwar zum Teil noch defizitäre Baustellen auf, schon >70% des
aktuellen Portfolios erwirtschaften jedoch gesunde Margen von >3%. Da
überdies der Konzern bereits langfristig durchfinanziert ist und im August
2023 Schuldscheindarlehen mit Laufzeitende in 2024 bzw. 2026 sogar
vorzeitig zurückgeführt wurden, dürfte PORR an der attraktiven
Ausschüttungspolitik (30-50%) festhalten können.
Fazit: Die Roadshow hat unsere positive Sicht auf den Investment Case
weiter gefestigt. Die vermeintliche Baukrise ist vor allem eine
Wohnungsbaukrise und geht an PORR weitgehend vorbei. Unsere Gewinnprognosen
für 2023 ff. sind u.E. demnach sehr visibel und münden in überaus
attraktiven Multiples bzw. Dividenden (2023e: KGV 6,2x; Dividendenrendite
6,3%). Wir raten Investoren weiterhin zum Einstieg und sehen das Kursziel
bei 20,00 Euro.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/27823.pdf
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oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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