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Original-Research: PORR AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu PORR AG
Unternehmen: PORR AG
ISIN: AT0000609607
Anlass der Studie: Initiation of Coverage
Empfehlung: Kaufen
seit: 05.09.2023
Kursziel: 20,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck (CESGA)
Wenn Bau, dann PORR - Hohe Resilienz durch Infrastrukturbau und niedrige
Multiples machen die Aktie zu attraktivem Depot-Baustein
Die PORR zählt zu den führenden europäischen Baukonzernen und bietet sowohl
im Hoch- als auch im Tief- und Infrastrukturbau ganzheitliche Baulösungen
aus einer Hand an. Den Schwerpunkt des Auftragsportfolios bilden
traditionell anspruchsvolle Infrastruktur- und Tiefbauprojekte, die in 2022
rund 53% der Produktionsleistung ausmachten. Das in H1/23 auf ein
Rekordvolumen i.H.v. 8,995 Mrd. Euro weiter ausgebaute Orderbuch (+11,7%
yoy; +9,5% qoq) weist aktuell sogar einen Anteil von ca. 58% aus diesen
beiden Bausparten auf, während der kriselnde Wohnungsbau lediglich für rund
8% steht.
Trotz der gegenwärtig allgemein negativen Stimmungslage für die europäische
Baubranche sollte das Marktvolumen getragen von den strukturellen
Wachstumstreibern Demografie, Dekarbonisierung, Deglobalisierung und
Digitalisierung bis 2028 auf über 3,7 Billionen Euro anwachsen (CAGR:
3,5%). Vor allem der Tief- und Infrastrukturbau, der 20-30% des Marktes
ausmacht, dürfte sich in 2024 ff. angesichts milliardenschwerer staatlicher
Investitionspläne und umfassender EU-Fördermittel als Stützpfeiler für den
Sektor erweisen.
Als einer von wenigen Spezialisten für selbst komplexeste Bauprojekte und
Vorreiter in puncto Digitalisierung und Nachhaltigkeit sehen wir PORR in
einer ausgezeichneten Lage, maßgeblich von dieser Entwicklung zu
profitieren. So ist die Gruppe beispielsweise an der Errichtung des Brenner
Basistunnels beteiligt, der als zukünftig längste unterirdische
Bahnverbindung der Welt das mit > 950 Mio. Euro bis dato größte Baulos in
der Geschichte Österreichs hervorrief. Ebenso partizipiert PORR stark an
der Energiewende in Deutschland, etwa durch den Bau der Windstromtrasse
SuedLink zur Elbquerung. Bei mehreren Tausend ausgeführten Bauaufträgen
p.a. weist PORR dennoch eine nur geringe Abhängigkeit von Großprojekten
auf.
Trotz der zuletzt vielfältigen Belastungsfaktoren wie Störungen in den
Lieferketten, rasch steigende Baustoff- und Energiepreise sowie
inflationsbedingte Lohnkostensteigerungen konnte PORR 2022 mit starkem
Wachstum (+11,9% yoy) und einem überproportionalen Ergebnisanstieg auf ein
EBT von 110,0 Mio. Euro (+28,9% yoy) abschließen. In H1/23 setze sich
dieser Trend ungebrochen fort (Umsatz: +11,4% yoy; EBT: +24,6% yoy).
Wenngleich die erste Jahreshälfte saisonal bedingt nur von untergeordneter
Bedeutung ist, lassen der trotz selektiver Projektakquise nach wie vor
starke Auftragseingang (H1: +25,0% yoy) und die laut Vorstand gesunde
Margenstruktur im Auftragsbestand auf eine visible Fortsetzung des
profitablen Wachstumskurses schließen. Das in der Konzernstrategie PORR
2025 avisierte Margenziel von 3,0% (vs. 2022: 1,9%) erscheint uns daher
nicht unrealistisch.
Fazit: Während über die Immobilienwirtschaft der perfekte Sturm
hereingebrochen ist und auch über Teile der Baubranche dunkle Wolken
heraufziehen, glänzt PORR beständig mit neuen Rekord-Auftragsbeständen. Die
Resilienz des Geschäfts durch das hohe Exposure in relativ robusten
Bausparten sollte in den kommenden Quartalen deutlich zutage treten. Wir
halten die Bewertung (2024e: KGV 5,6x; KBV 0,5x) für sehr attraktiv und
nehmen PORR mit dem Rating "Kaufen" und einem Kursziel von 20,00 Euro neu
in die Coverage auf.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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