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Original-Research: OTRS AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu OTRS AG
Unternehmen: OTRS AG
ISIN: DE000A0S9R37
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 20.06.2023
Kursziel: 13,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christoph Hoffmann
OTRS bestätigt vorläufige Zahlen - Internationale Töchter erzielen
Rekordgewinn
Die OTRS AG, die 2023 ihr 20-jähriges Firmenjubiläum feiert, hat jüngst
ihren GB für das Jahr 2022 vorgelegt und die vorl. Zahlen bestätigt
(Umsatz: 11,8 Mio. Euro; JÜ: 0,34 Mio. Euro).
Internationale Töchter mit Rekordgewinn: Während die wesentlichen KPIs
durch die im April veröffentlichten vorläufigen Zahlen bereits bekannt
waren (vgl. Comment vom 26. April), werten wir insbesondere den
Rekordgewinn der fünf noch nicht im GB konsolidierten internationalen
Vertriebsgesellschaften i.H.v. 0,46 Mio. Euro (+5,3% yoy) äußerst positiv,
die somit mehr als die Hälfte des Konzerngewinns erwirtschafteten. Darüber
hinaus haben sich auch die erhaltenen Kundenanzahlungen erfreulich
entwickelt, die ebenfalls auf einem Rekordniveau lagen (4,8 Mio. Euro;
+12,0% yoy) und im laufenden Jahr verumsatzt werden.
Umstellung auf agile Softwareentwicklung und Änderungen im Vertrieb: Auf
operativer Ebene hat OTRS einerseits auf die seit 2022 beobachtbare
Verlängerung der Sales-Zyklen durch ein verbessertes Targeting und die
Einführung eines Partnerprogramms reagiert. Andererseits verfolgt das
Unternehmen produktseitig eine agile Entwicklungsstrategie und wird seine
Software künftig mit "rolling releases" in kürzeren Abständen erweitern.
Investitionsphase abgeschlossen: Nach Unternehmensangaben ist der
Personalaufbau in den letzten Monaten erfolgreich abgeschlossen worden. Mit
rund 85 Mitarbeitern sieht sich OTRS auf Kurs, das avisierte mittelfristige
Umsatzwachstum und die geplanten produktseitigen Entwicklungen zu stemmen,
sodass mit der steigenden Erlösbasis die kurzfristige Rückkehr zur
nachhaltigen Profitabilität u.E. möglich erscheint. Auf AG-Ebene rechnen
wir in 2025 mit einem positiven JÜ, wobei dieser auf Konzernebene
angesichts der hohen Ergebnisbeiträge der Tochtergesellschaften bereits
2024 erreicht werden könnte.
Erwartungen leicht reduziert: OTRS hat im Zuge der Publikation des
Geschäftsberichtes die bestehende Prognose für das laufende Jahr bestätigt
und avisiert weiterhin eine Steigerung der Umsatzerlöse um 4 bis 7% auf
12,3 bis 12,7 Mio. Euro bei einem ausgeglichenen bzw. leicht negativen
EBITDA. Da wir jedoch weiterhin von verlängerten Sales-Zyklen und einer
Investitionszurückhaltung vieler UN ausgehen, reduzieren wir unsere
Prognosen leicht. Da OTRS in 2022 letztmalig eigenentwickelte Software
aktiviert hat, jedoch zukünftig noch Abschreibungen auf die historischen
Aktivierungen anfallen, wird das Ergebnis kurz- bis mittelfristig negativ
verzerrt werden (in der FY-Guidance berücksichtigt). Da sich jedoch auf
Cashflow-Ebene weitgehend keine Änderungen ergeben und sich die bereits
starke Bilanzqualität nochmals verbessern wird, werten wir den Schritt des
Unternehmens positiv.
Fazit: OTRS' Ergebnis ist derzeit von höheren Personalkosten belastet. Da
wir in den nächsten Jahren eine Beschleunigung des Umsatzwachstums bei
deutlich unterproportional wachsenden Kosten prognostizieren, dürfte das
Unternehmen jedoch mittelfristig auf sein altes Profitabilitätsniveau
zurückfinden. Zudem sollte mit der planmäßigen Veröffentlichung des
Konzernabschlusses zur diesjährigen HV am 20. Juli die hohe wirtschaftliche
Relevanz der Töchter künftig auch am Kapitalmarkt weiter an Visibilität
gewinnen. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung und unser Kursziel i.H.v.
13,00 Euro.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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