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Original-Research: Nordex SE - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Nordex SE

Unternehmen: Nordex SE

ISIN: DE000A0D6554

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 07.02.2024

Kursziel: 13,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Christian Bruns, CFA

Preview: Starkes Umsatzwachstum 2023 - Auftragsbestandsignalisiert

Fortsetzung in 2024

Nordex wird am 29. Februar den GB 2023 veröffentlichen. In der

Vergangenheit berichtete das Unternehmen vorläufige KPIs bereits vor diesem

Termin. Der berichtete Auftragseingang lässt weiteres Wachstum in 2024

erwarten.

Umsatz 2023 über Company-Guidance erwartet: Während wir beim Umsatz mit

6.256 Mio. EUR ein Überschießen der Guidance (5.600-6.100 Mio. EUR)

erwarten, sollte Nordex beim EBITDA im Rahmen des (sehr weiten)

EBITDA-Margenkorridors von -2% bis +3% liegen. Dabei könnte unsere

Erwartung einer knapp positiven EBITDA-Marge (+0,1%) etwas ambitioniert

sein. Bei den Investitionen dürfte Nordex deutlich unterhalb der Guidance

(etwa 200 Mio. EUR) geblieben sein. Hier dürfte sich das Bild nach 9

Monaten (83 Mio. EUR) in Q4 nicht komplett verändert haben. Damit erwarten

wir keine negative Überraschung beim FCF.

Starker Auftragseingang in Q4: Besonders eindrucksvoll fiel der

Auftragseingang im vierten Quartal aus. Die verkaufte Gesamtleistung stieg

fast 30% yoy von 1,9 auf 2,5 GW. Davon entfielen 92% auf Europa und 8% auf

Südamerika. Der durchschnittliche Verkaufspreis (ASP) lag allerdings mit

0,84 Mio EUR pro MW unter Q4 2022 (0,89 Mio. EUR/MW). Im gesamten Jahr 2023

erhielt Nordex Aufträge zur Lieferung von 1.270 (2022: 1.235) Windturbinen.

Da die durchschnittliche Turbine deutlich leistungsstärker war, stieg die

beauftragte Gesamtleistung um 16% yoy auf 7,4 GW an. Der durchschnittliche

Verkaufspreis (ASP) lag unverändert bei 0,89 Mio. EUR/MW. Mit 86% entstammt

der weitaus größte Teil der Aufträge aus Europa, 8% der Aufträge kamen aus

Südamerika (Brasilien und Chile), 4% aus Nordamerika (Kanada) und 2% aus

der übrigen Welt.

Operativer Profitabilitätssprung in 2024, aber Weg bis zum Margenziel ist

noch weit: Für 2024 erwarten wir insbesondere aufgrund des verbesserten

Orderbuchs und des wachsenden Servicegeschäfts in Europa eine weiter

deutlich verbesserte Profitabilität. Dennoch verhindern unprofitable

Altaufträge (ca. 1,5 GW) sowie die schwierige Lage im brasilianischen

Energiemarkt voraussichtlich eine raschere Erholung. Zusätzlich belastet

die Lage am Roten Meer durch den Umweg der Containerschiffe über das Kap

der Guten Hoffnung die Logistikkosten und verzögert die Auslieferungen.

Daher haben wir unsere Erwartungen für die Ergebnisdynamik in 2024

reduziert auf eine EBITDA-Marge von 3,7% (zuvor: 4,2%). Aufgrund der

Tatsache, dass das Unternehmen noch nahe an der Profitabilitätsschwelle

operiert, bedeutet dies für das laufende Jahr prozentual eine Revision der

Gewinnerwartungen beim EBIT um 29,2% und beim EPS sogar um 83,3%. Für die

Folgejahre haben wir unsere Prognosen weitgehend unverändert gelassen.

Fazit: Unseres Erachtens nach hat sich die Geschäftslage der Nordex-Gruppe

in den letzten 18 Monaten wesentlich verbessert. Dies gilt insbesondere für

die relative Wettbewerbsposition. In Europa hat sich Nordex hinter

Weltmarktführer Vestas als klare Nr.2 etabliert. Für 2024 erwarten wir

einen ausgeglichenen FCF und damit keine Notwendigkeit einer weiteren

verwässernden Kapitalmaßnahme. Trotz der verbesserten Lage des Unternehmens

steht der Aktienkurs nahe seiner historischen Tiefstände. Daher bekräftigen

wir unser Anlageurteil 'Kaufen' mit Kursziel 13,00 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/28859.pdf

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oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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