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Original-Research: Netfonds AG - von Montega AG

20.03.2025 / 15:06 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Netfonds AG

Unternehmen: Netfonds AG

ISIN: DE000A4DFAM8

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 20.03.2025

Kursziel: 67,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Christoph Hoffmann

Erwartete Skalierung setzt ein - Starker Ergebnissprung dürfte in 2025

wiederholt werden

Netfonds hat gestern vorl. FY-Zahlen berichtet, die die erwarteten

Skaleneffekte und den damit verbundenen deutlichen Ergebnissprung

widerspiegeln. Insgesamt lagen die Zahlen umsatzseitig über unseren

Erwartungen, während wir ein noch höheres EBITDA prognostiziert hatten.

Dabei profitierte NF4 mit seinem größtenteils Asset-abhängigen

Geschäftsmodell von der Börsenentwicklung sowie von Mittelzuflüssen. Dadurch

stellte der Investmentbereich den primären Wachstumstreiber dar (>20% yoy).

Der Versicherungsbereich, der insgesamt hinter unseren hohen Erwartungen

zurückblieb, konnte mit >10% yoy zulegen. Angesichts signifikanter

IT-seitiger Fortschritte für die effiziente Skalierung des Bereichs gehen

wir zukünftig von einer erneuten Beschleunigung d. Wachstums aus. In '25

erwartet NF4 ein Wachstum der Netto-Erlöse von >10% yoy auf >50 Mio. EUR und

eine überproportionale Steigerung des EBITDA. Wir halten dies angesichts der

seit Jahresbeginn starken Entwicklung vieler europäischer Märkte, der 'nur'

einstelligen Verluste großer US-Indizes sowie der Roll-over-Effekte der in

2024 unterjährig erworbenen Targets für realistisch und erwarten neben einem

erfolgreichen Q1 auch im FY einen deutlichen EBITDA-Sprung. Zudem könnten

weitere Übernahmen von Fund of Funds-Strukturen bzw. Fondsinitiatoren

erfolgen, da NF4 durch die Ende 2024 platzierte Anleihe über weitere

M&A-Firepower verfügt.

[Tabelle]

Netfonds mit Umsatzrekord und starkem EBITDA in Q4: Wie erwartet hat

Netfonds im wichtigen Abschlussquartal ein deutliches Plus bei den

Netto-Erlösen erzielen können, was angesichts weitgehend stabiler operativer

Kosten zu einem EBITDA von 3,6 Mio. EUR führte (Vj.: 1,7 Mio. EUR). Dabei

dürfte das Q4 bereits negativ durch die Bildung einer Rückstellung i.H.v.

0,7 Mio. EUR für mögliche Rechtsrisiken aus 2021 sowie durch niedrige

sechsstellige Kosten im Zusammenhang mit der Anleihe-Emission beeinflusst

worden sein, sodass sich das bereinigte Q4-EBITDA sogar auf ca. 4,5 Mio. EUR

belaufen würde.

Höhere Asset-Base und anorganische Effekte dürften zu deutlich steigendem

EBITDA führen: Neben dem organischen Umsatz- und Ergebniswachstum, dass sich

aus der höheren Asset-Basis und erwarteten Nettozuflüssen speisen sollte,

wird Netfonds in 2025 auch durch die ganzjährige Konsolidierung zweier

Übernahmen im Asset Management-Bereich sowie des Fondsvermittlungsgeschäft

der ehemaligen Tochter NSI profitieren. Zusätzlich erwarb NF4 zum

Jahreswechsel einen weiteren Fondsinitiator, der u.E. ein EBITDA von ~1 Mio.

EUR beisteuern könnte. In der Folge erwarten wir ein EBITDA von 12,8 Mio.

EUR, wobei unsere Prognoseanpassungen primär höhere Abschreibungen sowie ein

schwächeres Finanzergebnis (Zinskosten Anleihe) beinhalten.

Fazit: Netfonds hat 2024 mit einem starken Q4 abgeschlossen und dürfte das

EBITDA in einem konstanten bzw. leicht verbesserten Kapitalmarktumfeld auch

2025 deutlich steigern. Wir bestätigen unser Rating und unser Kursziel

i.H.v. 67,00 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/32030.pdf

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

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