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Original-Research: Netfonds AG - von Montega AG
16.09.2024 / 16:15 CET/CEST
Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service
der EQS Group AG.
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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Einstufung von Montega AG zu Netfonds AG
Unternehmen: Netfonds AG
ISIN: DE000A1MME74
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 16.09.2024
Kursziel: 67,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Christoph Hoffmann
Netfonds schließt nächste Übernahme im Investmentbereich ab
Netfonds hat jüngst eine weitere Übernahme im Investmentgeschäft
kommuniziert. Dabei dürfte die M&A-Pipeline weiter gut gefüllt sein, da sich
das Unternehmen insbesondere im Bereich des Asset Managements weiter
verstärken möchte. In Anbetracht der soliden Kapitalmarktentwicklung
bestätigen wir unsere FY-Prognose und erwarten in H2 eine deutliche
Ergebnisbeschleunigung aufgrund der typischen Saisonalität des
Geschäftsmodells.
Akquisition des Fondsvermittlungsgeschäfts der ehemaligen Immobilientochter
NSI: Seit dem in 2021 erfolgten Spin-Off des Immobiliengeschäfts (NSI Asset
AG) konzentriert sich Netfonds vollständig auf sein nicht kapitalintensives
Plattformgeschäftsmodell. Verblieben ist einerseits eine exklusive
Vertriebskooperation, durch die Netfonds bei Immobilientransaktionen der NSI
attraktive Provisionen verdienen kann. Andererseits blieb Netfonds als
Minderheitsaktionär mit einer at-equity-bilanzierten Beteiligung i.H.v.
29,8% inkl. einer Wandelanleihe (Nennwert: 5,2 Mio. EUR) am Unternehmen
beteiligt. Bereits im letzten Capital Markets Call führte CFO Peer Reichelt
aus, dass Netfonds perspektivisch sämtliche Anteile abgeben könnte, um die
Fokussierung auf das Kerngeschäft zu erhöhen und Liquidität zu generieren,
die wiederum für M&A genutzt werden könnte. Wir gehen davon aus, dass die
Übernahme des Fondsvermittlungsgeschäfts einen ersten Schritt zur restlosen
Trennung darstellt und werten den Kauf der Assets sowie die
Deal-Ausgestaltung als positiv.
Kaufpreiszahlung mit Wandelanleihe und u.E. geringer Barkomponente: Das
hochprofitable Fondsvermittlungsgeschäft mit über 20.000 Bestandskunden
(umfasst u.a. die Plattform Fondsvermittlung24) generiert rd. 1,2 Mio. EUR
Nettoerlöse p.a. und u.E. ein jährliches EBITDA von ca. 0,8 Mio. EUR (MONe).
Dabei dürften die jährlichen Provisionserträge sehr stabil sein. Da Netfonds
das Geschäft vor dem Spin-Off der NSI selbst aufgebaut hat, dürfte der
Vorstand den Wert der Assets sowie die Kundenbasis bestens einschätzen
können. Die Kaufpreiszahlung, die überwiegend in Form der NSI-Wandelanleihe
(5,2 Mio. EUR) geleistet wurde, ist hierbei u.E. sehr geschickt, da der
Wandlungspreis mehr als 100% entfernt vom Aktienkurs liegt, Netfonds u.E.
zudem kein Interesse an einer Wandlung hat und die in der Anleihe gebundene
Liquidität unmittelbar für diesen Zukauf genutzt werden kann. Der
Cash-Bestand von Netfonds wird somit weitestegehend geschont und stattdessen
mit einer 'Finanzanlage' gezahlt. Die neben der Anleihe gezahlte
Barkomponente dürfte dabei gering sein (MONe: 1,8 Mio. EUR, Gesamtkaufpreis
MONe: 7,0 Mio. EUR). Der gezahlte EBITDA-Multiple beläuft sich u.E. auf ~9x.
Gemäß Vorstandsangaben bietet die Übernahme des Fondsvermittlungsgeschäfts
weitere Synergiepotenziale, da den 20.000 Bestandskunden zukünftig ebenfalls
Versicherungsprodukte angeboten werden könnten. Darüber hinaus gewinnt
Netfonds knapp ein halbes Dutzend Mitarbeiter mit langjähriger Erfahrung in
der Kundenbetreuung, die das deutlich zu kleine Direktkundenteam bei
Netfonds hervorragend ergänzen bzw. erweitern. Auch wenn Netfonds sich auf
ein B2B2C-Modell fokussiert, übernimmt Netfonds teils Kundenbestände von
Maklern, die sich z.B. aus Altersgründen aus dem Geschäft zurückziehen.
Diese können anschließend von Netfonds Direktkundenteam betreut werden, in
das die neu gewonnenen Mitarbeiter integriert werden sollen.
Fazit: NF4 hat mit der Übernahme des Fondsvermittlungsgeschäfts der NSI
bereits seine dritte Akquisition im laufenden Jahr abgeschlossen. In den
nächsten Quartalen erwarten wir eine Fortsetzung der hohen M&A-Aktivität.
Wir bekräftigen unsere Kaufempfehlung und unser Kursziel.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/30795.pdf
Kontakt für Rückfragen:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag
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