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Original-Research: MS Industrie AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu MS Industrie AG
Unternehmen: MS Industrie AG
ISIN: DE0005855183
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 01.02.2024
Kursziel: 3,30 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck (CESGA)
Preview 2024: Ergebnis- vor Umsatzwachstum
Nach zwei Jahren mit organischen Wachstumsraten >20% dürfte sich die Top
Line bei MS Industrie im laufenden Jahr deutlich gemächlicher entwickeln.
Nichtsdestotrotz gehen wir vor dem Hintergrund von erwarteten Effekten
durch die Automatisierung im Segment XTEC sowie der Normalisierung der
Lieferkettenproblematik bei UTG, von einer weiter deutlich positiven
Ergebnisentwicklung aus.
LKW-Absätze schwächen sich ab: Nach aktuellen Zahlen des Herstellerverbands
ACEA legten die Absätze von LKW in der EU in 2023 um 16,3% yoy auf 346.986
Fahrzeuge zu(95,7% Diesel-Anteil). Für Q4 bedeutete dies allerdings im
Jahresvergleich einen leichten Rückgang von 2,2% auf 78.220 Einheiten. MS
Industries Großkunde Daimler Trucks meldete für das Schlussquartal sogar
einen um 9,6% yoy rückläufigen Absatz. Nichtsdestotrotz lag das
Gesamtvolumen in 2023 auch hier leicht über Vorjahr (+1,1%)und deutlich
über dem Niveau aus 2021 (+15,5%). Darüber hinaus meldete die TRATON-Gruppe
kürzlich für 2023 einen um 23% yoy geringeren Auftragseingang bei LKW (u.a.
Scania/MAN), blickt aber dank eines vollen Orderbuchs mit Reichweiten bis
insH2/24 dennoch optimistisch auf das Jahr. Ebenso wie Daimler beliefert MS
Industrie seit2021 auch TRATON mit Ventiltrieben für Verbrennungsmotoren,
allerdings befindet sich die Serienfertigung noch in der Hochlaufphase und
sollte erst ab 2027 eine Kammlinie von >150.000 Einheiten erreichen (vgl.
Daimler: Kammlinie bei ca. 200.000 Einheiten).Insgesamt dürfte sich somit
die LKW-Konjunktur im laufenden Jahr zwar etwas eintrüben, die Auftragslage
bei den für XTEC wichtigsten Herstellern erachten wir aber weiterhin als
solide und gehen daher für 2024 annähernd von einem Seitwärtsschrittbei den
Segmenterlösen aus (MONe: -1,1% yoy auf 173 Mio. EUR). Hervorzuheben ist
zudem, dass die Nachfrage nach alternativen Antrieben von niedriger Basis
deutlichanzieht. So verzeichnete Daimler in 2023 ein Absatzplus
batterieelektrischer LKW von rund 277% auf 3.443 Einheiten. Bis 2030 wird
der Verkauf einer jährlich fünfstelligen Zahl emissionsfreier Fahrzeuge
avisiert, wozu auch Wasserstoff-LKW zählen sollen. Dies betrifft vorwiegend
auch die von MS Industrie produzierten Ventiltriebsysteme für schwere
Dieselmotoren, die bereits allesamt baugleich für die
Wasserstoffverbrennung entwickelt wurden und bereits zum Einsatz kommen.
Insofern sehen wir diesen Geschäftszweig auch perspektivisch nicht als
'stranded asset' an.
Leichtes Wachstum bei Ultrasonic erwartet: Weniger dynamisch als in 2023
(9M: +42% yoy) dürfte sich im laufenden GJ auch das Segment Ultrasonic
entwickeln. Hiererwarten wir vor allem in den Technologiebereichen
(Serienmaschinen, Systeme und Komponenten, Nonwovens ) ein weiteres
Umsatzwachstum, während wir bei den Sondermaschinen von einer
Seitwärtsbewegung ausgehen. Konkret kalkulieren wir mit einem Segmenterlös
von knapp 79 Mio. EUR (+1,0% yoy).
Automatisierungseffekte sollten greifen: Die in 2021 gestartete
Automatisierungs-Offensive geht nun zunehmend in Betrieb und sollte zu
erheblichen Produktivitätssteigerungen führen, was in Folge u.a. geringere
Personalkosten und eine weitere Verbesserung des EBITs bedeuten sollte. Wir
prognostizieren eine EBIT-Steigerung von38,5% yoy auf 14,4 Mio. EUR.
Fazit: Bei MS Industrie ebbt die dynamische Wachstumsphase der letzten
Jahre ab, was u.E. aber nicht zu Lasten der Profitabilität gehen sollte.
Vielmehr sollten die Investitionen in die Effizienzsteigerung der Fertigung
nun Früchte tragen. Wir erachten die Aktie daher unverändert als attraktiv
bewertet (KGV 2024e: 8,1x) und bestätigen das Rating 'Kaufen' und das
Kursziel von 3,30 EUR.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/28777.pdf
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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