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Original-Research: Landi Renzo S.p.A. - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu Landi Renzo S.p.A.
Unternehmen: Landi Renzo S.p.A.
ISIN: IT0004210289
Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 0,98 EUR
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker
1. HJ 2022: Fortsetzung des dynamischen Umsatzwachstums trotz schwierigerem
Marktumfeld; deutliche Ergebnisverbesserungen; GBC-Schätzungen und Kursziel
nach Bestätigung der Unternehmensguidance beibehalten
Geschäftsentwicklung im 1. HJ 2022
Die Landi Renzo S.p.A. hat Mitte September seine Halbjahreszahlen für das
laufende Geschäftsjahr bekannt gegeben. Hiernach konnte die
Technologiegesellschaft in den ersten sechs Monaten trotz schwieriger
Rahmenbedingungen (Ukraine-Konflikt, Nachwirkungen der Covid-19-Pandemie
etc.), die sich umsatz- und ergebnisbelastend auf die
Unternehmensentwicklung auswirkten, seinen dynamischen Wachstumskurs
fortsetzen. So sind die Konzernumsatzerlöse im Vergleich zum
Vorjahreszeitraum deutlich um 50,0% auf 144,45 Mio. EUR (1. HJ 2021: 95,96
Mio. EUR) angestiegen.
Verantwortlich hierfür waren starke (organische) Wachstumseffekte aus einem
erhöhten Geschäftsvolumen in beiden Geschäftsfeldern - Green Transportation
und Clean Tech Solutions. Daneben haben anorganische Wachstumseffekte
infolge der durchgeführten Übernahmen (Metatron Group und Idro Meccanica)
ebenfalls signifikant zum positiven Umsatztrend beigetragen.
Die erwirtschafteten Konzernumsatzerlöse wurden hierbei vor allem vom
Kerngeschäftsfeld Green Transportation getragen. In diesem Segment sind die
Umsatzerlöse v.a. durch Geschäftszuwächse im Aftermarkets-Bereich (v.a. in
Europa und der Türkei) und M&HD-Bereich um 22,0% auf 93,85 Mio. EUR (1. HJ
2021: 76,94 Mio. EUR) deutlich angestiegen. Die im Sommer 2021 akquirierte
Metatron-Group hat hierbei 6,68 Mio. EUR zum Umsatzanstieg des Segments
beigetragen.
Das Geschäftsfeld Clean Tech Solutions (SAFE & CEC, Konsolidierung der
Beteiligung ab Mai 2021) hat ebenso seine Segmenterlöse dynamisch um 160,0%
auf 50,60 Mio. EUR (1. HJ 2021: 19,02 Mio. EUR) steigern können, wovon 2,72
Mio. EUR auf die Anfang des Jahres übernommene Idro Meccanica S.r.l.
entfallen. Hierbei hat der Geschäftsbereich mit seinen Kompressorsystemen
v.a. von einer verstärkten Nachfrage nach Erdgas- und Biogasinfrastrukturen
(CNG-Geschäftswachstum: +14,0%; RNG-Wachstum: +127,0%) profitieren können.
Zudem hat das Unternehmen ebenfalls eine verstärkte Nachfrage nach
Wasserstoffkompressorlösungen beobachten können und entsprechend auch in
diesem Bereich ein erhöhtes Geschäftsvolumen erzielt.
Auf Pro-forma-Basis erhöhten sich die Segmenterlöse im Vergleich zum
Vorjahreszeitraum um 18,8% auf 50,60 Mio. EUR (Pro-forma-Erlöse mit
Berücksichtigung der SAFE & CEC -Umsatzerlöse von Januar bis Juni 2021: 1.
HJ 2021: 42,60 Mio. EUR). In Bezug auf die Auftragssituation hat der Landi
Renzo-Konzern bekannt gegeben, dass der Auftragsbestand zum Ende des
Halbjahres deutlich über dem Vorjahresniveau lag. Damit verfügt dieses
Geschäftsfeld über eine gute Ausgangsbasis, um den Wachstumskurs des
Segments fortzuführen.
Alles in allem haben die erzielten Umsatzzuwächse gezeigt, dass das
Konzernportfolio und die darin angebotenen Technologien von den
verschiedenen Kundengruppen stark nachgefragt wurden.
Parallel zur positiven Umsatzentwicklung ist ebenfalls das operative
Konzernergebnis (EBITDA) im Vergleich zum Vorjahreszeitraum deutlich um
49,2% auf 5,31 Mio. EUR (1. HJ 2021: 3,56 Mio. EUR) angestiegen. Korrigiert um
einmalige Kosten (z.B. M&A-Kosten) ergab sich für das erste Halbjahr 2022
ein bereinigtes EBITDA (Adj. EBITDA) von 6,54 Mio. EUR, welches im Vergleich
zum Vorjahreszeitraum (1. HJ 2021: 4,48 Mio. EUR) um rund 46,0% zugelegt hat.
Mit 3,32 Mio. EUR bereinigtem EBITDA im Green Transportation-Segment (1. HJ
2021: 1,74 Mio. EUR) und 3,23 Mio. EUR bereinigtem EBITDA im Clean Tech
Solutions-Segment (1. HJ 2021: 2,74 Mio. EUR) entfiel rund die Hälfte des
operativen Konzernergebnisses auf das jeweilige Geschäftsfeld. In Bezug auf
die Konzern-Rentabilität konnte mit der erzielten bereinigten EBITDA-Marge
von 4,53% das operative Margenniveau (1. HJ 2021: 4,67%) des
Vorjahreszeitraums bestätigt werden.
Auf Nettoebene hat der Technologiekonzern in den ersten sechs Monaten des
laufenden Geschäftsjahres ein negatives Jahresergebnis (nach Minderheiten)
von -6,83 Mio. EUR hinnehmen müssen. Hierbei ist jedoch zu berücksichtigen,
dass das Nettoergebnis des Vorjahreszeitraums sehr stark durch einen
Konsolidierungsgewinn aus einer Fair-Value-Bewertung von SAFE & CEC in Höhe
von 8,80 Mio. EUR positiv beeinflusst wurde. Entsprechend hat sich das
Nettoergebnis auf vergleichbarer Basis unter Herausrechnung dieses
Sondereffekts, der nicht operativ bedingt war, ebenfalls spürbar
verbessert.
Geschäftsentwicklung im Q2 2022
Auch in der Quartalsbetrachtung wird das stetige dynamische Wachstum des
Technologiekonzerns besonders gut ersichtlich. Nach einem wachstumsstarken
Auftaktquartal (+101,2% Umsatzanstieg im Vgl. zum Q1 2021) hat Landi Renzo
auch im zweiten Quartal des laufenden Geschäftsjahres mit einem
Konzernumsatzanstieg um 23,6% auf 77,53 Mio. EUR (Q2 2021: 62,70 Mio. EUR) den
eingeschlagenen Wachstumskurs mit hoher Wachstumsdynamik fortgesetzt.
Als Wachstumstreiber erwies sich hierbei vor allem das
Infrastrukturgeschäft, welches über die SAFE & CEC-Gruppe repräsentiert
wird. In diesem Geschäftsfeld sind die Umsatzerlöse im Vergleich zum
Vorjahresquartal deutlich um 57,6% auf 29,98 Mio. EUR (Q2 2021: 19,02 Mio. EUR)
angestiegen. Das Kerngeschäftsfeld Green Transportation konnte im
abgelaufenen zweiten Quartal ebenfalls signifikante Zuwächse verzeichnen
und erhöhte seine Segmenterlöse um 8,90% auf 47,55 Mio. EUR (Q2 2021: 43,68
Mio. EUR).
Auf operativer Ergebnisebene konnte das EBITDA im Einklang mit der
positiven Geschäftsentwicklung signifikant um 8,4% auf 3,48 Mio. EUR (Q2
2021: 3,21 Mio. EUR) gesteigert werden. Parallel hierzu ist die EBITDA-Marge
leicht auf 4,49% (Q2 2021: 5,11%) gesunken. Das um einmalige Kosten (z.B.
M&A-Kosten) bereinigte Konzern-EBITDA ist hingegen im Vergleich zum
Vorjahresquartal nur leicht um 2,5% auf 3,87 Mio. EUR (Q2 2021: 3,97 Mio. EUR)
gesunken. Im gleichen Schritt verringerte sich die bereinigte EBITDA-Marge
auf 5,00% (Q2 2021: 6,33%). Hier zeigt sich noch der anhaltende Margendruck
durch die hohe Kosteninflation auf den Beschaffungsmärkten.
Insgesamt war die Umsatzentwicklung im ersten Halbjahr 2022
zufriedenstellend. Trotz der herausfordernden Rahmenbedingungen ist es
gelungen, den eingeschlagenen Wachstumskurs schwungvoll fortzusetzen. In
Bezug auf die Ergebnisperformance lag Landi Renzo im Rahmen unserer
Erwartungen.
Prognosen und Bewertung
Vor dem Hintergrund der soliden Halbjahresperformance, der
vielversprechenden Wachstumsstrategie und der bestätigten
Unternehmensguidance, haben auch wir unsere bisherigen Prognosen für das
aktuelle Geschäftsjahr und die Folgejahre beibehalten.
Insgesamt sehen wir den Landi Renzo-Konzern mit seiner Strategie und
Positionierung weiterhin gut aufgestellt, um den eingeschlagenen
Wachstumskurs dynamisch fortzusetzen. Parallel hierzu sollte es gelingen,
deutliche Ergebnisverbesserungen zu erzielen.
Basierend auf unseren unveränderten Umsatz- und Ergebnisschätzungen
bestätigen wir hiermit unser bisheriges Kursziel in Höhe von 0,98 EUR je
Aktie. In Anbetracht des aktuellen Kursniveaus vergeben wir damit weiterhin
das Rating "Kaufen" und sehen ein deutliches Kurspotenzial in der Aktie.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/25837.pdf
Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 07.11.2022(16:22 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 08.11.2022(10:30 Uhr)
-übermittelt durch die EQS Group AG.-
Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.
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