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Original-Research: Koenig & Bauer AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Koenig & Bauer AG
Unternehmen: Koenig & Bauer AG
ISIN: DE0007193500
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 01.03.2024
Kursziel: 16,00 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck, CESGA
Zahlen und Ausblick zeigen gemischtes Bild - drupa prägt 2024
Koenig & Bauer hat am Mittwochabend vorläufige Zahlen für das abgelaufene
GJ sowieeinen Ausblick für 2024 ff. vorgelegt. Während die Jahresziele 2023
erreicht wurden undder Banknotendruck einen überraschend starken
Auftragseingang in Q4 verzeichnete,trüben hohe Kostenbelastungen für die
drupa-Messe das Gesamtbild.
Umsatz- und Ergebnisziel über Konsens erreicht: Der Konzernumsatz lag mit
1.326,8Mio. EUR oberhalb unserer Erwartungen (MONe: 1.278,1 Mio. EUR) und
denen des Marktes(Konsens: 1.292,2 Mio . EUR). Insbesondere das Segment
Digital & Webfed konnte einen starken Schlussspurt vorweisen (Umsatz Q4:
+57,0% yoy auf 70,0 Mio. EUR), aber auch Sheetfed (Q4: +13,9% yoy auf 248,4
Mio. EUR) trug letztlich dazu bei, dass Koenig &Bauer das Erlösziel von
rund 1,3 Mrd. EUR solide erreichte. Der Auftragseingang rangierte mit
1.287,9 Mio. EUR (-3,1% yoy) zwar nur leicht unter dem Rekordniveau des
Vorjahres und legte in Q4 in Summe sogar um 47,2% yoy zu, gibt im Detail
aber dennoch eingemischtes Bild ab. So erhielt die Geschäftseinheit
Banknote Solutions in Q4 einen Großauftrag der US-Bundesdruckerei in
signifikanter Höhe (MONe: dreistelliger Mio.-EUR-Betrag), was den AE des
Segments Special im Schussquartal auf stolze 267,8 Mio. EUR hob (vs. 9M:
271,0 Mio. EUR). Dagegen zeigte sich sowohl bei Sheetfed (-6,1% yoy) als
auch Digital & Webfed (-37,3% yoy) zum Jahresende u.E. bereits die
Zurückhaltung der Kunden im Vorfeld der Weltleitmesse drupa
(28.5.-7.6.2024). Ergebnisseitig übertraf Koenig & Bauer mit einem FY-EBIT
i.H.v. 29,9 Mio. EUR moderat die Erwartungen (MONe: 28,1 Mio . EUR;
Konsens: 28,2 Mio . EUR). Hier fuhren Sheetfed sowie Special solide
Ergebnisse ein, während wir die anhaltend markanten Verluste im D&W-Segment
(EBIT 2023: -23,9 Mio . EUR; Vj .: -19,3 Mio . EUR) als Enttäuschung
werten.
drupa prägt 2024, mittelfristiges Margenziel unverändert: Für 2024 rechnet
der Vorstand mit einem stabilen Umsatz- und EBIT-Margenniveau, d.h.
Konzernerlösen von rund 1,3 Mrd. EUR sowie einem operativen Ergebnis von 25
bis 40 Mio. EUR. Hierin unberücksichtigt sind jedoch die Einmalkosten im
Zusammenhang mit der drupa, die mit 'bis zu 10 Mio. EUR' höher ausfallen
dürften als von uns antizipiert. In Summe stellt Koenig & Bauer daher ein
Konzern-EBIT zwischen 15 und 30 Mio. EUR für das laufende Jahr in Aussicht
(Konsens: 31,5 Mio. EUR). Weiterhin traut sich der Konzern prinzipiell ein
EBIT-Margenniveau von 6 bis 7% zu, was spätestens 2026 bei einem
Konzernumsatz von 1,5 Mrd. EUR erreicht werden soll. Zur
Profitabilitätssteigerung wurde bereits Ende2023 mit 'Spotlight' ein
Fokusprogramm initiiert, dessen Maßnahmen im Wesentlichen im GJ 2024
identifiziert, umgesetzt und abgeschlossen sein sollen, ehe in 2025 ein
positiver FY-Ergebniseffekt eintritt. Genauere Details zu den Inhalten und
Beiträgen des Programms dürften jedoch erst im Rahmen der GB-Vorlage Ende
März publik gemacht werden. Mittelfristig soll ein Umsatzniveau von rund
1,8 Mrd. EUR und eine EBIT-Marge von 8-9% stehen.
Künftige Dividendenpolitik vorgestellt: Der HV wird der Vorstand
vorschlagen, für 2023 auf eine Dividendenausschüttung zu verzichten.
Zukünftig sollen bei einer profitablen Geschäftsentwicklung jedoch 15-35%
des Konzernergebnisses bzw. mindestens 0,30 EUR pro Aktie ausgeschüttet
werden.
Fazit: Der CMD auf der drupa dürfte als wichtiger Stimmungs- und
Auftragsindikator Aufschluss über die weitere Entwicklung bei Koenig &
Bauer geben. Wir bleiben hinsichtlich der Ziele 2024 ff. defensiv
positioniert, erachten die Aktie fundamental (KBV2024e: 0,4x) und
angesichts des Potenzials aber weiterhin als zu niedrig bewertet.
Entsprechend bekräftigen wir unser Rating und das Kursziel, wenngleich
nachhaltige Impulse für den Kurs vermutlich erst im Nachgang der drupa zu
erwarten sind.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/29039.pdf
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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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