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Original-Research: Knaus Tabbert AG - von Montega AG

08.11.2024 / 12:01 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Knaus Tabbert AG

Unternehmen: Knaus Tabbert AG

ISIN: DE000A2YN504

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 08.11.2024

Kursziel: 48,00 EUR (zuvor: 57,00 EUR)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Tim Kruse, CFA

Schwache Umsatzentwicklung in Q3 unter unserer Erwartung - Umsatzprognose

erscheint entsprechend anspruchsvoll

Die Knaus Tabbert AG hat gestern enttäuschende Zahlen für das dritte Quartal

veröffentlicht, nachdem das Unternehmen am 21. Oktober bereits seine

Jahresziele nach unten korrigiert hatte. Kurz darauf verließ der langjährige

CEO Wolfgang Speck das Unternehmen aus persönlichen Gründen, wie in der

Mitteilung bekanntgegeben wurde.

[Tabelle]

Die Umsatzentwicklung im dritten Quartal war mit einem Rückgang von 38,1%

deutlich schwächer als von uns erwartet (MONe: -25,3 %). Dabei ist jedoch zu

berücksichtigen, dass die Umsatzentwicklung in Q3 keine direkten

Rückschlüsse auf die Endkundennachfrage zulässt. Das Unternehmen hat bewusst

die Produktion und Fakturierung im dritten Quartal zurückgefahren, um die

Bestände bei den Händlern zu reduzieren. Dadurch erklärt sich auch, dass das

Orderbuch gegenüber dem Vorquartal deutlich angestiegen ist (577 Mio. EUR

vs. 467 Mio. EUR).

Aussagekräftiger dürfte der Auftragseingang von rund 308 Mio. EUR sein, der

zwar leicht unter unserer Erwartung lag (MONe: 328 Mio. EUR), jedoch damit

ein Niveau über den Vorquartalen und dem Vorjahresquartal erreichte (siehe

Grafik). Zusammen mit den Neuzulassungen für Reisemobile im September (+6 %)

deutet dies darauf hin, dass von einem Einbruch der Nachfrage weiterhin

nicht die Rede sein kann, auch wenn die Rahmenbedingungen schwieriger

geworden sind. So hat auch Knaus Tabbert angekündigt, die Konditionen der

noch bis Mitte Dezember laufenden 'Champions Days' weiter zu verbessern und

den Handel je nach Fahrzeugmodell mit Rabatten zwischen 3.000 und 8.000 EUR

für die Modelle der Jahre 2023 und 2024 zu unterstützen.

[Abbildung]

Der schwächer als erwartete Umsatz führte dazu, dass die Ergebnisentwicklung

im dritten Quartal mit einem EBITDA von -24,5 Mio. EUR deutlich hinter

unseren Erwartungen zurückblieb. Zusätzlich wirkten sich Wertminderungen bei

den Fahrzeugbeständen, die Risikovorsorge für Forderungen aus Lieferungen

und Leistungen sowie einzelne Händlerinsolvenzen negativ auf das Ergebnis

aus.

Managementwechsel: Angesichts der jüngsten Enttäuschungen und der

beschädigten Glaubwürdigkeit des Unternehmens überrascht uns der angestrebte

Wechsel an der Spitze nicht und wir halten diesen Schritt für

nachvollziehbar. Besonders begrüßen wir, dass die CFO-Position nachbesetzt

werden soll, wobei sich der Auswahlprozess nach Aussage des Managements

bereits in einem fortgeschrittenen Stadium befindet. Übergangsweise

übernimmt der COO Werner Vaterl, der seit 1992 im Unternehmen ist und

entsprechende Erfahrung mitbringt, die Rolle als CEO. Obwohl die beiden

verbleibenden Vorstände seit Jahrzehnten im Unternehmen sind und es durch

einige herausfordernde Situationen geführt haben, dürften aufgrund der

reduzierten Managementkapazität gewisse Reibungsverluste unvermeidbar sein

und einige Entscheidungen ggf. auch erst mit dem neuen Management getroffen

werden.

Prognoseanpassung: Angesichts der schwächer als erwarteten Umsatzentwicklung

und des geringeren Auftragseingangs haben wir unsere Umsatzprognose für 2024

ff. erneut angepasst. Wir gehen weiterhin davon aus, dass im kommenden Jahr

nochmals ein Umsatzrückgang verzeichnet wird. Für das vierte Quartal

erwarten wir aufgrund der angekündigten Rabattaktionen und weiterer

Bestandsbereinigungen keinen spürbaren Ergebnisbeitrag mehr für 2024 und

haben die EBITDA-Erwartung entsprechend nochmals gesenkt. Da wir davon

ausgehen, dass der Preisdruck auch im kommenden Jahr anhält, haben wir die

Ergebniserwartung für 2025 ebenfalls reduziert.

Fazit: Die Q3-Zahlen veranschaulichen die Herausforderungen, denen sich

Knaus Tabbert aktuell gegenübersieht und stimmen unserer Ansicht nach nicht

mit der bisherigen Kommunikation des Unternehmens überein. Daher betrachten

wir den Managementwechsel als einen konsequenten Schritt hin zu einer

Neupositionierung. Aller Wahrscheinlichkeit nach könnte der Newsflow

aufgrund einer weiteren Prognoseanpassung und/oder tiefgreifenderer

Eingriffe im Rahmen des anstehenden Managementwechsels kurzfristig noch

schlechter werden, bevor er sich wieder verbessert. Aus fundamentaler Sicht

halten wir das aktuelle Kursniveau trotz dieser Herausforderungen für nicht

gerechtfertigt, weshalb wir auch bei einem reduzierten Kursziel von 48,00

EUR (zuvor: 57,00 EUR) bei unserer Kaufempfehlung bleiben.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/31241.pdf

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

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fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

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Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

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