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Original-Research: Knaus Tabbert AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Knaus Tabbert AG
Unternehmen: Knaus Tabbert AG
ISIN: DE000A2YN504
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 17.07.2024
Kursziel: 62,00 EUR (zuvor: 87,00 EUR)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse (CFA)
Gewinnwarnung aufgrund hoher Zinsbelastung bei Händlern
Die Knaus Tabbert AG hat heute eine Gewinnwarnung für das laufende
Geschäftsjahr veröffentlicht. Demnach soll der Konzernumsatz in einer
Bandbreite von 1,3 Mrd. EUR bis 1,4 Mrd. EUR liegen (bisher: 1,4 Mrd. EUR
bis 1,55 Mrd. EUR) und eine bereinigte EBITDA-Marge von 7,0% bis 8,0%
erreicht werden (bisher: 8,0% bis 9,0%).
Wir hatten in unserer letzten Kommentierung auf die Notwendigkeit einer
Stabilisierung des Orderbuchs auf dem Q1-Niveau hingewiesen, was einen
Auftragseingang von 350 Mio. EUR bis 400 Mio. EUR impliziert hätte. Auch
wenn das Unternehmen in der Meldung von heute von einer spürbar
verbesserten Dynamik im Auftragseingang berichtet, stellen die deutlich
gestiegenen Finanzierungskosten der Hofbestände die Händler vor größere
Herausforderungen als bislang von dem Unternehmen und uns erwartet.
Entsprechend dürften die bis zuletzt guten Zulassungszahlen insbesondere
ein Nachlauf der Produktionsrückstände von Herstellern wie Trigano sein,
die aufgrund der bis in 2023 hineinreichenden Lieferengpässe noch höhere
Auftragsrückstände aufweisen.
Prognoseanpassung: Die hohen Finanzierungskosten der Händler sowie die
normalisierte oder sogar leicht übersättigte Nachfrage scheint den
zukünftigen Absatz stärker zu belasten als bislang erwartet. Auch wenn das
Unternehmen in Q2 von einer positiven Dynamik spricht, dürfte diese u.E.
zumindest teilweise auf die Mindestabnahmeverpflichtungen der Händler
zurückzuführen sein. Wir positionieren uns nun deutlich defensiver und
gehen vorerst auch für 2025 von einem erneuten Umsatzrückgang aus, was
spürbar unter unserer bisherigen Prognose liegt. Das Unternehmen hat auf
die Situation bereits mit einer Verlängerung der Betriebsferien im August
um 2 Wochen reagiert, dürfte u.E. aber auch um eine zusätzliche Anpassung
der Kapazitäten nicht herum kommen. Entsprechend sollte auch die
EBITDA-Marge in 2025 nochmals zurückgehen, der hohe Anteil der
Leiharbeitskräfte (ca. 40%) aber Flexiblität für Anpassungen bieten. Mit
den gesenkten Zielen für 2024 sowie unserer Erwartung für 2025 dürfte u.E.
auch das Erreichen der mittelfristigen Prognose von 2 Mrd. EUR Umsatz bis
2027 nicht mehr erreichbar sein, sodass wir auch hier in den kommenden
Wochen mit einer neuen Einordnung rechnen.
Strategisch bestens aufgestellt: Auch wenn die erneute Gewinnwarnung die
Kredibilität des Unternehmens erneut beschädigt haben dürfte, sehen wir die
fundamentalen Aussichten für den Markt und die speziellen Perspektiven von
Knaus Tabbert weiter als äußerst vielversprechend an. So ist das
Unternehmen mit fünf bzw. bald sechs Marken deutlich schlanker als die
direkten Wettbewerber aufgestellt, was zunehmende Skalenvorteile mit sich
bringen sollte. Zudem hat KTA in der Corona-Zeit sowohl sein
Innovationstempo als auch das Krisenmanagement unter Beweis gestellt und
dürfte auch aus der aktuellen Nachfrage-Delle gestärkt hervorgehen.
Perspektivisch dürfte das Unternehmen auch mit der bereits in der
Vorbereitung befindlichen Erschließung des asiatischen Marktes dem
Wettbewerb vorausfahren.
Fazit: Der Markt hat heute heftig auf die Gewinnwarnung reagiert, nachdem
die Aktie in den letzten Wochen bereits deutlich nachgegeben hatte. Obwohl
die erneute Verfehlung der Jahresziele das Sentiment vorerst eintrüben
dürfte, sehen wir die aktuelle Bewertung im Hinblick auf die fundamentalen
Nachtfragetrends des Marktes und die gute Wettbewerbsposition des
Unternehmens als nicht gerechtfertigt an. Wir bleiben daher bei unserer
Anlageempfehlung, reduzieren jedoch das Kursziel aufgrund der gesenkten
Prognosen auf 62,00 EUR (zuvor: 87,00 EUR).
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
Über Montega:
Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
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