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Original-Research: Knaus Tabbert AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Knaus Tabbert AG

Unternehmen: Knaus Tabbert AG

ISIN: DE000A2YN504

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 16.02.2024

Kursziel: 87,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Tim Kruse (CFA)

HIT Feedback & Preview 2024 - keine Überraschungen erwartet

In der vergangenen Woche durften wir die Knaus Tabbert AG auf unseren

Hamburger Investorentagen (HIT) begrüßen. Als besonderes Highlight der

Konferenz war das Unternehmen mit einem Morelo EMPIRE LINER sowie dem

Vertriebsleiter der Luxusmarke, Sven Stadthalter, vor Ort.

Angehobene Jahresziele für 2023 dürften komfortabel erreicht werden: In der

kommenden Woche wird KTA vorläufige Umsatzzahlen für das Geschäftsjahr 2023

veröffentlichen. Obwohl das Unternehmen sich hierzu auf der Konferenz nicht

konkret geäußert hat, gehen wir von einem komfortablen Erreichen unserer

Erwartungen aus. Entsprechend sollte die Topline im oberen Bereich der

angehobenen Bandbreite liegen und mit einem Wachstum von über 30% yoy den

Gesamtmarkt für Freizeitfahrzeuge erneut signifikant übertreffen. So ist

der Umsatz in der deutschen Caravaning-Branche laut Caravaning Industrie

Verband (CIVD) in 2023 um 8,8% auf 15,3 Mrd. EUR gestiegen - ein neuer

Rekordstand und das zehnte Umsatzplus in Folge. Durch die zunehmenden

Skaleneffekte sowie eine saisonbedingt besseren Auslastung in Q4 gehen wir

ebenfalls von einem Erreichen der EBITDA-Guidance aus, wenngleich wir erst

mit Veröffentlichung der Jahreszahlen mit einer konkreten Aussage zur

Profitabilität rechnen.

Ausblick 2024/2025 - der Markt kehrt zum Wettbewerb zurück: Wie bereits in

der letzten Kommentierung angedeutet, erwarten wir für 2024 sowohl bei der

Lieferfähigkeit der Hersteller als auch bei der Nachfrage eine zunehmende

Normalisierung. Demnach dürfte die Branche nach den Aussagen des

Verbandspräsidenten des CIVDs in 2024 'zum Wettbewerb zurückkehren' und die

Händler um die Gunst der Abnehmer, wie vor der Pandemie, ringen müssen.

Entsprechend haben wir unsere Prognose für 2024 nochmals leicht reduziert

und erwarten mit rund 30.500 Einheiten einen vergleichbaren Absatz wie in

2023. Zudem gehen wir davon aus, dass der Auftragsbestand bis zum

Jahresende 2024 ein Vorkrisenniveau von ca. 0,5x der Jahresproduktion

erreichen dürfte. Dies impliziert einen Anstieg der Neuaufträge in 2024 auf

rund 24.000 Einheiten, was jedoch noch unter dem Wert von 2019 liegt und im

Hinblick auf die deutlich ausgeweitete Modellpalette sowie die erstarkte

Marktposition auch im aktuellen Marktumfeld erreichbar erscheint. Unsere

Erwartung an eine höhere Dynamik in 2025 resultiert zum einen aus der

angekündigten Einführung einer zusätzlichen Marke im Jahresverlauf 2024

sowie dem Ausbau der Kapazitäten bei Morelo, die in H2/24 in Betrieb gehen

sollen (eine weitere Produktionslinie). Obwohl bezüglich der neuen Marke

noch keine weiteren Details veröffentlicht wurden, ist aus dem IPO-Prospekt

zu entnehmen, dass diese sich vor allem auf Kastenwägen unterhalb der

Preiskategorie von Weinsberg fokussieren soll, um insbesondere jüngere

Kunden zu adressieren. Außerdem könnten wir uns eine stärker auf den

Direktvertrieb ausgerichtete Vermarktung vorstellen, um die bestehenden

Marken und Absatzkanäle möglichst wenig zu kannibalisieren.

Fazit: Wir haben die erwarteten Absatzmengen und die dafür notwendigen

Investitionen für 2024 ff. reduziert. Folglich dürften die Abschreibungen

in einem geringeren Umfang als bislang antizipiert ausfallen, was zu einer

Anhebung unserer Ergebnisprognose führt. Auf Basis unserer EPS-Schätzung

für 2023e sowie der kommunizierten Ausschüttungsquote von 50% dürfte KTA

aktuell eine Dividendenrendite von knapp 7% aufweisen, was wir als äußerst

attraktiv erachten. Wir bestätigen daher unsere Kaufempfehlung mit einem

unveränderten Kursziel von 87,00 EUR.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/28913.pdf

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Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

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