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Original-Research: Knaus Tabbert AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Knaus Tabbert AG

Unternehmen: Knaus Tabbert AG

ISIN: DE000A2YN504

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 18.08.2023

Kursziel: 85,00 Euro

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Tim Kruse (CFA), Nils Scharwächter

Umsatz sowie EBITDA liegen in Q2 noch über unseren Erwartungen - wiederholt

stärkstes Quartal der Unternehmensgeschichte

Die Knaus Tabbert AG hat vergangene Woche Zahlen zum Verlauf der ersten

sechs Monate des laufenden Geschäftsjahres publiziert, die unsere ohnehin

zuversichtlichen Prognosen insbesondere auf EBITDA-Ebene nochmals

übertreffen konnten. Trotz der in Summe starken Entwicklung im H1 hielt das

Unternehmen an der EBITDA-Jahresprognose 2023 fest, die für unser Empfinden

ein eher konservatives Bild zeichnet.

Top Line auf Rekordhoch - Vorteilhaftigkeit des Produktmixes stärker als

von uns antizipiert: Mit 8.275 verkauften Einheiten lag der Q2-Absatz auf

einem Niveau, welches unseren Erwartungen entspricht (MONe: 8.305). Darüber

hinaus standen im zweiten Quartal Umsatzerlöse i.H.v. 385,7 Mio. Euro zu

Buche, was einer Steigerung von 71,4% yoy gleichkommt. Grund für diese

dynamische Entwicklung sind vor allem Produktmixeffekte:

[Tabelle]

Aus den Zulassungszahlen der vergangenen Monate wurde deutlich, wie Knaus

Tabbert dank der erfolgreich umgesetzten Multi Supplier-Strategie im

Chassis-Bereich den Wettbewerb outperformen konnte. So basierten

beispielsweise mehr als die Hälfte der in H1/23 an die Händler

ausgelieferten Fahrzeuge auf einem Fahrgestell von MAN, VW, Mercedes oder

Ford. Dass diese höherpreisigen, motorisierten Fahrzeugkategorien auch auf

EBITDA-Ebene vorteilhaft sind, unterstreicht die eindrucksvolle

Margenentwicklung (Q2/23: 9,6%; +5,6PP yoy sowie +0,7PP qoq). Wenngleich

die Gruppe im Zuge des H1-Berichts die Ergebnis-Guidance unverändert

gelassen hat (EBITDA-Marge: 7,5 bis 8,5%), halten wir nach wie vor an

unserer Prognose fest (117,5 Mio. Euro bzw. 8,7%) und sehen derzeit kein

realistisches Szenario, auf Gesamtjahressicht lediglich den unteren

Korridor zu erreichen.

Zahlreiche Indikatoren deuten auf intaktes Nachfrageverhalten hin: Der

Auftragsbestand betrug zum 30. Juni 2023 1,2 Mrd. Euro und verleiht der

Gruppe ein gewisses Maß an Planungssicherheit. Ferner lassen sich auch hier

Veränderungen im Produktmix erkennen. So standen die motorisierten und

höhermargigen Fahrzeugkategorien zuletzt für 61% der Stückzahlen bzw. über

80% des Werts des Backlogs. Zudem erachten wir die wachsende Nachfrage nach

den Rent and Travel-Angeboten, was u.E. einen ersten Berührungspunkt mit

dieser Urlaubsart darstellt, als weiteren Indiz für das künftig hohe

Nachfrageverhalten.

Fazit: Ungeachtet der starken Aktienentwicklung in den vergangenen Wochen

(deutliche Outperformance des CDAX) sehen wir die attraktiven Perspektiven

im aktuellen Kursniveau nicht ausreichend reflektiert und behalten Kursziel

und Empfehlung bei.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/27567.pdf

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Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

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