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Original-Research: Havila Kystruten AS - von Montega AG

26.08.2024 / 15:05 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Havila Kystruten AS

Unternehmen: Havila Kystruten AS

ISIN: NO0011045429

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 26.08.2024

Kursziel: 2,60 NOK (zuvor: 2,80 NOK)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Tim Kruse (CFA)

Q2 dürfte deutlichen Ergebnisanstieg zeigen, EBITDA in 2024 aufgrund von

Stornierungen in Q2 & Q3 hinter Erwartungen

Havila Kystruten AS wird die Zahlen für das zweite Quartal am Freitag, den

29. August, veröffentlichen, und eine Telefonkonferenz ist für den

darauffolgenden Tag auf der CONNECT-Plattform geplant. Aufgrund der Saiason

sowie der vollen Flotte im Betrieb erwarten wir eine deutliche Steigerung

der Profitabilität. Die Stornierungen in Q2 und Q3 dürften sowie höhere

LNG-Kosten infolge von unvorteilhaften Heding raten dürften die

Profitabilität in den Quartalen und entsprechen dem Gesamtjahr

beeinträchtigen.

[Tabelle]

Wir erwarten einen Umsatzanstieg um rund 150% auf 321 Mio. NOK , was auf

eine höhere Auslastung (>80%) sowie einen Anstieg der Kabinenpreise (ca.

4.800 NOK pro Nacht) im Vergleich zu Q2/23 und dem vorherigen Quartal

zurückzuführen ist. Obwohl dies eine erhebliche Verbesserung darstellt,

sollte es aus zwei Gründen dennoch hinter dem Potenzial von Havila liegen.

Erstens dürften die Stornierungen aufgrund der verspäteten Auslieferung der

Schiffe in 2023 auch in diesem Jahr die Kabinenpreise und die Bordausgaben

beeinflussen, da das Unternehmen den Passagieren für ihre Unannehmlichkeiten

Entschädigungen gewährt hat. Zusätzlich ist Havila noch ein Neuling auf der

Route. Entsprechend dürfte die Preissetzungsmacht des überlegenen Produktes

von Havila u.E erst allmählich mit Hilfe von Mundpropaganda und steigenden

Marketingmaßnahmen zunehmen. Folglich erwarten wir dass das EBITDA in Q2

noch nicht den dreistelligen Bereich durchbrechen wird, was auch durch die

technisch bedingte Absage einer Rundreise der Havila Pollux im Mai sowie

ungünstigen Absicherungskursen für LNG geschuldet ist. Im Juli musste auch

die Havila Polaris den Rest einer Rundreise absagen, nachdem eines der

Antriebssysteme überhitzt war. Beide Stornierungen dürften sich auf das

EBITDA auswirken, da der Versicherungsschutz typischerweise nur den Ausfall

abdeckt, der eine gewisse Anzahl von Tagen überschreitet. Auch wenn diese

Stornierungen bedauerlich sind, ist es nicht ungewöhnlich das solche

'Kinderkrankheiten' im ersten Betriebsjahr von Schiffen auftreten (Havila

Polaris und Pollux wurden in H2/2023 in Dienst gestellt).

Verbesserung der Refinanzierungsbedingungen: Die deutlich verbesserte

Profitabilität im zweiten Quartal sollte den Weg für intensivere Gespräche

in der zweiten Jahreshälfte bezüglich der Refinanzierung der aktuellen

Kreditfazilitäten ebnen. In diesem Zusammenhang sehen wir die jüngste

Transaktion der Color Group - einem norwegischen, nicht börsennotierten

Fährunternehmen - als beachtenswert an. Die Color Group konnte ihre

unbesicherte Anleihe über 600 Mio. NOK zu einer Rendite von 3% zu 3M NIBOR

platzieren, was einen aktuellen Kupon von 7,7% impliziert. Dies liegt etwas

über den jüngsten Emissionen von Carnival und Royal Caribbean in diesem

Jahr, die bei 5,75% bzw. 6,0% lagen, was u.E. eine leichte Verbesserung der

Finanzierungsbedingungen andeutet. Unsere Modellierung für die

Refinanzierung der Tranche A impliziert einen Satz von 7,9%, was angesichts

dieser Transaktionen am oberen Ende des zu erwartenden Ergebnisses liegen

dürfte. Darüber hinaus modellieren wir derzeit keine Rückzahlung des

deutlich höher verzinsten Gesellschafterdarlehens, was jedoch nicht

unwahrscheinlich erscheint.

Fazit: Q2 wird das erste Quartal der Firmengeschichte mit signifikant

positivem EBITDA sein. Mit zunehmendem Yield-Management, verstärkten

Marketingmaßnahmen sowie steigender Mundpropaganda sollte die Ertragskraft

in den nächsten Quartalen weiter zunehmen, was den Weg für eine

vorteilhaftere Finanzierungen und damit deutlich verbessere Renditen für die

Aktionäre ebnen wird. Wir bestätigen unsere "Kauf"- Empfehlung mit einem

leicht niedrigeren Kursziel von 2,60 NOK pro Aktie, resultierend aus dem

verzögerten Ergebnisanstieg.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/30617.pdf

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: +49 (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

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