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Original-Research: GK Software AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu GK Software AG

Unternehmen: GK Software AG

ISIN: DE0007571424

Anlass der Studie: Verkaufen

Empfehlung: Update

seit: 02.03.2023

Kursziel: 205,00 Euro

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Sebastian Weidhüner

Fujitsu kündigt Übernahmeangebot mit komfortablem Premium an -

Transaktionsabschluss scheint u.E. wahrscheinlich

GK Software hat gestern bekanntgegeben, dass der japanische

Technologiekonzern Fujitsu für sämtliche Aktien der Gesellschaft ein

Übernahmeangebot vorbereitet. Die beiden Unternehmen haben bereits ein

"Business Combination Agreement" mit Vereinbarungen der zukünftigen

Zusammenarbeit abgeschlossen.

Bereits bekannte Konditionen der beabsichtigten Transaktion: Laut Ad-hoc

soll das Angebot von Fujitsu für die Übernahme sämtlicher 2.273.025 auf den

Inhaber lautenden Stammaktien ohne Nennbetrag (Stückaktien) gegen Zahlung

einer Barleistung von 190,00 Euro je Aktie zeitnah unterbreitet werden.

Dies entspricht einer Prämie von 34,7% auf den volumengewichteten

XETRA-Durchschnittskurs der letzten drei Monate und impliziert angesichts

einer Nettoliquidität i.H.v. 35,8 Mio. Euro zum 30.09.2022 ein

EV/EBIT-Multiple 2022 von 19,2x (MONe). Das Angebot wird von Vorstand und

Aufsichtsrat, die beide dem Abschluss des Business Combination Agreements

zugestimmt haben, vorbehaltlich der Prüfung der finalen Angebotsunterlagen

befürwortet. Die Gründer von GK Software, Rainer Gläß (amtierender CEO) und

Stephan Kronmüller, haben darüber hinaus bereits unwiderrufliche

Andienungsverpflichtungen ihrer in Summe 924.049 Aktien geschlossen

(Anteil: 40,65%). Neben sonstigen marktüblichen Vollzugsbedingungen soll

das Angebot eine Mindestannahmequote von 55,00% vorsehen, nach deren

Erreichung Fujitsu laut eigener Pressemeldung ein Delisting von GK Software

prüfen wird. Eine gute Verhandlungsposition GKs wird u.E. an dem Ausschluss

eines Beherrschungsvertrags für mindestens zwei Jahre sowie der Initiierung

weiterer Vereinbarungen ersichtlich (u.a. Benennung von mindestens einem

unabhängigen Aufsichtsratsmitglied, Fortbestand des Standort Schönecks als

Hauptsitz von GK). Damit wahrt sich der Softwarespezialist auch im Falle

der angestrebten Mehrheitsübernahme eine vergleichsweise hohe

Eigenständigkeit.

Zukauf bietet beiden Gesellschaften strategische Synergien: Der

Mischkonzern Fujitsu erwartet für das am 31. März endende GJ 2022/23

Umsätze von rund 25,9 Mrd. Euro und erzielt einen Teil seiner Erlöse

ebenfalls mit POS-Software im Zielmarkt Einzelhandel. Während der globale

Marktanteil der Gesamtinstallationen von GK (3%) zuletzt bereits über dem

Wert von Fujitsu (2%) lag, ist GK bei den Neuinstallationen noch viel

weiter voraus (11% vs. 2%). Das lässt u.E. auf veraltete Softwareprodukte

des japanischen Unternehmens schließen, die nun modernisiert werden

könnten. GK profitiert im Falle eines erfolgreichen Transaktionsabschlusses

hingegen v.a. von dem starken Asien-Exposure Fujitsus, das sich allen voran

im Heimatmarkt Japan niederschlagen dürfte. Der Konzern ist darüber hinaus

auch in anderen Ländern der Region vertreten, allen voran in Taiwan und

Südkorea. Ebenfalls bestehen fortgeschrittene Geschäftsaktivitäten in

Kolumbien.

Fazit: Wenngleich das Angebot leicht unter dem von uns ermittelten Fair

Value je Aktie liegt (205,00 Euro), raten wir vor allem angesichts des

komfortablen Aufschlags zum jüngsten Kursniveau sowie des in Erwägung

gezogenen Delistings nach Transaktionsabschluss zum Verkauf bzw. Andienen

der Aktie und stufen unser Rating entsprechend auf "Verkaufen" ab.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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