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Original-Research: Francotyp-Postalia Holding AG - von GSC Research GmbH

13.09.2024 / 15:55 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group AG.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von GSC Research GmbH zu Francotyp-Postalia Holding AG

Unternehmen: Francotyp-Postalia Holding AG

ISIN: DE000FPH9000

Anlass der Studie: Halbjahreszahlen 2024

Empfehlung: Kaufen

seit: 13.09.2024

Kursziel: 5,80 Euro

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: 02.12.2019, vormals Halten

Analyst: Jens Nielsen

Durchwachsene Halbjahreszahlen 2024

Entgegen den Markterwartungen und auch den Prognosen führender deutscher

Wirtschaftsinstitute verlief die konjunkturelle Entwicklung im zweiten

Quartal 2024 schwach und die für die zweite Jahreshälfte erwartete Belebung

bleibt weiterhin aus. Diesen schwierigen Rahmenbedingungen kann sich auch

die Francotyp-Postalia Holding AG (FP) nicht entziehen. Hinzu kommen noch

die mit den weltweit sinkenden Briefvolumina verbundenen

branchenspezifischen Herausforderungen - laut Angaben auf der diesjährigen

FP-Hauptversammlung wird mit einem jährlichen Rückgang von 3 bis 4 Prozent

gerechnet.

So musste sich FP denn auch Anfang August bei den zahlreichen Unternehmen

einreihen, die ihre Erwartungen für das laufende Geschäftsjahr 2024

zurücknehmen mussten. Angesichts des anhaltend schrumpfenden Briefmarktes,

der aktuell die Entwicklung in allen drei Geschäftsbereichen belastet,

treibt der Vorstand den Transformationsprozess forciert voran. Schwerpunkte

bilden dabei die Stärkung der Werttreiber in den einzelnen

Geschäftsbereichen, die Anpassung der Kostenbasis auch durch Reduzierung der

Komplexität und Verschlankung der Strukturen sowie eine strikte

Cashflow-Steuerung. Dabei konnte die EBITDA-Marge durch die bereits

ergriffenen Maßnahmen in den ersten sechs Monaten 2024 mit 12,1 Prozent

immerhin fast auf dem Vorjahresniveau von 12,3 Prozent gehalten werden.

Auf Ebene der Geschäftsbereiche liegt der Fokus bei Mailing, Shipping &

Office Solutions (MSO) und den Mail Services auf der Stabilisierung der

Umsatz- und Optimierung der Kostenbasis. Bei den Digital Business Solutions

(DBS) setzt man auf Wachstum durch den Ausbau des Vertriebs und die weitere

Internationalisierung der SaaS-Lösungsangebote, die sich - wenn auch noch

auf einem absolut niedrigen Niveau - mit einem knapp 30-prozentigen

Umsatzzuwachs im ersten Halbjahr sehr erfreulich entwickelten. Insgesamt

stellt dabei das cashflow-starke Stammgeschäft MSO mit einem hohen Anteil

wiederkehrender Erlöse von 65 Prozent eine gute Basis für den angestrebten

Ausbau von DBS zu einem substanziellen Geschäftsbereich dar.

Wenngleich der Weg der Transformation von FP zu einem nachhaltig profitablen

internationalen Technologiekonzern angesichts der anhaltend schwierigen

Rahmenbedingungen noch einige Zeit in Anspruch nehmen dürfte, bleiben wir

zuversichtlich, dass das Berliner Traditionsunternehmens ihn letztlich Stück

für Stück voranschreiten kann. Dabei erachten wir es auch als positiv, dass

der FP-Konzern seine Bilanzrelationen zum Halbjahresende im Vergleich zum

Vorjahresstichtag deutlich verbessern konnte: Binnen Jahresfrist stieg die

Eigenkapitalquote von 13,6 auf 22,2 Prozent, während sich die

Finanzverbindlichkeiten von 40,3 auf 23,8 Mio. Euro und die

Nettoverschuldung von 14,9 auf 4,2 Mio. Euro reduzierten (jeweils inklusive

Leasingverbindlichkeiten).

Aktuell liegt die Marktkapitalisierung von FP mit 37,2 Mio. Euro bei

deutlich weniger als einem Fünftel des von uns für 2024 geschätzten

Umsatzes. Dabei entsprach das zum Halbjahresende ausgewiesene bilanzielle

Eigenkapital von 37,5 Mio. Euro bereits 2,30 Euro je Aktie bzw. 2,40 Euro je

im Umlauf befindlichem Anteilsschein. Somit notiert das Papier derzeit mit

2,28 Euro im Bereich des Buchwerts, obwohl das Unternehmen allen

Widrigkeiten zum Trotz nach wie vor ordentliche Gewinne erwirtschaftet.

Insgesamt bestätigen wir daher bei einem auf 5,80 Euro angepassten Kursziel

weiterhin unser "Kaufen"-Rating.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/30793.pdf

Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier

downloaden: www.gsc-research.de

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