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Original-Research: Francotyp-Postalia Holding AG - von GSC Research GmbH

Einstufung von GSC Research GmbH zu Francotyp-Postalia Holding AG

Unternehmen: Francotyp-Postalia Holding AG

ISIN: DE000FPH9000

Anlass der Studie: Neunmonatszahlen 2023

Empfehlung: Kaufen

seit: 12.12.2023

Kursziel: 6,30 Euro

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: 02.12.2019, vormals Halten

Analyst: Jens Nielsen

Neunmonatszahlen 2023 im Rahmen der eigenen Erwartungen

Angesichts der zunehmend eingetrübten konjunkturellen Rahmenbedingungen

konnte sich die Francotyp-Postalia Holding AG (FP) in den ersten neun

Monaten des ablaufenden Geschäftsjahres 2023 gut schlagen. Auf den ersten

Blick ist dies allerdings nicht aus dem Zahlenwerk erkennbar, da dieses im

Vorjahreszeitraum nennenswert durch diverse positive und in der

Berichtsperiode durch negative Sondereffekte beeinflusst war.

Auf Basis der von FP berichteten, um diese Sondereinflüsse bereinigten

normalisierten Werte stieg der Konzernumsatz jedoch um 8,7 Prozent und das

EBITDA um 24,0 Prozent, was eine normalisierte EBITDA-Marge von 13,7

Prozent bedeutete. Darin enthalten ist allerdings auch ein

Erstkonsolidierungseffekt aus den erst seit dem zweiten Quartal 2022

einfließenden Azolver-Gesellschaften.

Dabei entwickelten sich die Geschäftsbereiche Mailing, Shipping & Office

Solutions (MSO) und Mail Services stabil, während die SaaS-Lösungen im

Geschäftsbereich Digital Business Solutions (DBS) weiter wuchsen. Für das

anstehende Geschäftsjahr 2024 wird bei MSO und Mail Services eine weiterhin

solide Entwicklung und bei DBS ein wieder stärkeres Wachstum erwartet.

Angesichts des infolge weltweit sinkender Briefvolumina schrumpfenden

Gesamtmarktes für Frankiersysteme liegt dabei ein Fokus auch auf dem

Cross-Selling der DBS-Lösungen an MSO-Kunden. Zudem ist auch eine weitere

Stärkung des DBS-Bereichs durch Zukäufe geplant.

Positiv wirken sich im Rahmen der weiteren Umsetzung des

Transformationsprogramms FUTURE@FP zudem auch die anhaltenden Optimierungen

von Strukturen, Prozessen, Produktentwicklung und Vertrieb sowie der

voranschreitende Roll-out des neuen ERP/CRM-System als Basis für das

geplante weitere profitable Wachstum aus. Daher sind wir unverändert

zuversichtlich, dass das Berliner Traditionsunternehmen mit seinem robusten

und cashflow-starken Geschäftsmodell mit einem hohen Anteil wiederkehrender

Erlöse bei seiner Transformation zu einem nachhaltig profitablen

internationalen Technologiekonzern weiterhin Schritt für Schritt

vorankommt.

Vom Kapitalmarkt wurden die bereits gezeigten Fortschritte jedoch bislang

nach wie vor nicht gewürdigt. Nach dem Kursrückgang der letzten Wochen

beläuft sich die Marktkapitalisierung der Gesellschaft aktuell auf

lediglich 47,9 Mio. Euro und damit auf weniger als ein Fünftel des

Umsatzes. Und auf Basis unserer Schätzungen liegt das derzeitige KGV der

FP-Aktie für 2024 nur bei 6,0. Auch unter Berücksichtigung der mit gut 15

Prozent zum Ende des Neunmonatszeitraums recht schwachen

Konzerneigenkapitalquote erachten wir den Anteilsschein damit weiterhin als

deutlich unterbewertet.

Bei Ansatz unseres minimal angepassten Kursziels von 6,30 Euro weist das

Papier momentan ein stattliches Upside-Potenzial von rund 114 Prozent auf.

Auch wenn dieses Kursziel möglicherweise ambitioniert erscheint, ergibt

sich auf dieser Basis und bei Zugrundelegung unserer Schätzungen für 2024

lediglich ein EBIT-Multiple von 8,6. Daher stufen wir die FP-Aktie auf dem

unserer Meinung nach aktuell äußerst günstigen Kursniveau weiterhin als

klaren "Kauf" ein.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/28531.pdf

Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier downloaden

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